欧洲证券市场整合步伐受挫 德证交所CEO被迫辞职

　　领导德意志证交所12年之久的首席执行官Werner Seifert因为收购伦敦交易所遭到股东反对而被迫辞职，谁将成为后来的胜利者并统领欧洲证券市场将成为新焦点

　　文｜高山

　　5月9日，领导德意志证交所12年之久的首席执行官Werner Seifert宣布立即辞职，监 事会主席Rolf Breuer也将于年底选出新的CEO后离职。德意志证交所将引进四名新的非执行董事，以“更好地反映公司目前的股东结构”。

　　一位德意志证交所资深人士在接受《全球财经观察》采访时表示，导致Werner Seifert下台的直接原因是与德意志交易所英美大股东的利益冲突。

　　建立和领导欧洲最大的证交所一直是Werner Seifert的梦想。以Werner Seifert为首的德交所管理层一直希望收购欧洲交易量最大的证券交易所——伦敦股票交易所(LSE)，但此举遭到拥有德意志证交所8%股权的TCI基金公司等对冲基金大股东的强烈反对。

　　今年年初，由于多数股东担心德交所收购伦敦交易所出价过高，影响自己的分红机会，股东们私下里请求Rolf Breuer和Werner Seifert放弃计划中的对伦敦证交所的收购，但遭到了拒绝。此后，解雇这两人的行动便开始了。注册地为英属加勒比海开曼群岛的TCI基金公司作为德交所的第二大股东开始积极酝酿逼宫计划，而TCI等大股东代表了大部分股东的想法，即希望德交所把资金用于回购自己的股票，为股东分红。虽然Werner Seifert最终也被迫同意这样的分红计划，但是与大股东的分裂已经难以弥合。

　　显然，TCI和Atticus等来自英美的大股东已经动员了多数的股东站在自己一边，因此，Werner Seifert和Rolf Breuer为了避免被股东投票赶下台的尴尬局面，只有主动提出辞职，才能赢得体面下台。

　　实际上，欧洲交易所整合乃大势所趋，欧洲证券业走上联合之路已势不可挡。因为投资人早已不堪忍受必须在几十个交易所中分别买卖不同的金融产品。此外，广大交易商要求调低各项收费的呼声越来越高，再加上各个市场的交易量止步不前，全都逼迫欧洲各国的股票交易所积极寻找扩大业务和降低成本的最佳路径。

　　金融证券业的并购目的在于：通过合并降低经营成本，提高服务效率，实现规模经济，只有具备大资金量的大银行、大证券公司才能在激烈的竞争中生存下来。

　　基于这一背景，欧洲证券市场以欧元启动为契机，通过合并来扩大市场规模，改变欧洲大陆证券市场“群雄割据”的状态，降低成本与交易费用，以在全球竞争日益激烈的金融市场上取得主动权，形成与美国资本市场相抗衡的能力。

　　2002年9月，巴黎证交所、阿姆斯特丹证交所、布鲁塞尔证交所合并成立欧洲联合股市；2002年初，联合股市又收购了葡萄牙里斯本证交所和伦敦国际金融期交所。目前的欧洲已经形成了德交所、伦交所、欧洲联合股市三足鼎立的局面。

　　随着欧洲经济一体化的发展，欧洲的三大股票运营商最终将会缩减到两个，而伦敦证交所最有可能成为被兼并对象。而与此同时的全球金融业大并购潮流为欧洲交易所整合提供了外力，特别是美国金融业频频传来的合并消息，更刺激了欧洲金融证券业敏感的神经。

　　伦敦证交所是个地地道道的“百年老店”，已有200年历史。1760年，伦敦的150多名股票中间商自发组成了一个俱乐部以买卖股票，1773年更名为股票交易所。现代伦敦交易所的格局则形成于1973年11家英国和爱尔兰股票交易所的合并。

　　由于技术落后和管理不善，伦敦证交所早已风光不在。但由于地处欧洲金融中心伦敦，欧洲联合股市和德意志证交所都对伦敦证交所虎视眈眈，都希望借并购而统领欧洲股票交易市场。

　　1993年，德意志证交所改制为股份公司，Werner Seifert担任CEO。

　　上台伊时，Werner Seifert就对近在咫尺的伦敦证交所“情有独钟”。他在1998年就曾首次提出联盟提议，但是没有成功。2000年，德国证交所再次试图与伦敦证交所进行合并，并缔造出一个新的国际性交易所“iX”。可惜的是，这一方案被伦敦证交所的所有者否决，然后经纪商控制了局面，导致伦敦交易所首席执行官辞职。

　　2004年12月21日，欧洲三大股票运营机构的首席执行官齐聚伦敦，就收购伦敦证交所一事打起收购战，从而再次启动了欧洲证券交易所的合并进程。德国证券交易所扮演了“并购风暴”的主角，德国证交所首席执行官Werner Seifert向伦敦证券所提出收购接洽。

　　不过，在2004年圣诞节的前夕，德国证券交易所却没有得到它盼望已久的圣诞大礼。伦敦证券交易所拒绝了德国证交所时隔4年后再次提出的收购建议，原因是德国证交所开出的13.5亿英镑(约合26亿美元)、即每股530便士(约合10.2美元)的收购价格未能达到伦敦证交所期望的心理价位。但伦敦证交所并没有收回绣球，它愿意就一个经过大幅修改的提议进行磋商。

　　与此同时，欧洲联合股市也向伦敦证交所提出了竞争性的收购建议。事实上，欧洲联合股市非常需要伦敦证交所，成功收购这家欧洲“老字号”不仅可以扭转其业绩不甚理想的困局，而且还能扩大“地盘”，使伦敦、巴黎、阿姆斯特丹、布鲁塞尔和里斯本5地的金融市场尽在掌中。

　　按目前在证券交易所上市的公司市值计算，伦敦证交所是欧洲最大的股票市场，资本总额达2.56万亿美元，而欧洲联合股市和德国证交所的资本总额只有2.18万亿美元和1.02万亿美元，而觊觎伦敦证交所的欧洲联合股市和德国证交所也正是看重了这一点。但按其自身股票市值计算，伦敦证交所为欧洲第三大交易所，排在德意志交易所和欧洲联合股市之后。

　　无论谁收购了伦敦证交所，都将能够统领欧洲股票交易市场。抛去其他远期战略利益不谈，合并带来的一个直接后果就是在短期内可以减掉一个费用昂贵的交易系统。而且，合并后的股票交易所无论在交易量、流动性及体现价格发现功能上都会有明显提高。

　　根据市值计算，欧洲股市一旦联合将拥有16万亿美元的市值，成为仅次于美国的全球第二大资本市场；而如果把债券、股票和储蓄存款再计算进来，欧洲资本市场总价值可达27万亿美元，超过美国的23万亿美元和日本的16万亿美元。

　　正因为如此，伦敦证交所待价而沽。德国证交所向伦敦证交所提出了20亿欧元的收购价格被伦敦证交所以收购价过低为由加以拒绝，伦敦证交所发言人John Wallace表示，“伦敦证交所具有无可比拟的潜力，德国证交所低估了伦敦证交所的价值，我们希望他们对收购提案作进一步的改进。”他并称德国证交所低估了伦敦证交所与另一家大型证交所合并后所产生的增效作用，但却同意继续“深谈”。

　　瑞银的一位分析师对《全球财经观察》表示，德国证交所退出这场竞购战，将为欧洲联合股市对伦敦证交所的收购扫平了道路，并在收购价格上讨到便宜。

　　德交所的人事变动对于德国经济界来说是一次大地震，特别是对于德国经济界中的保守人士来说是一个不祥的信号，他们担心今后还会出现类似的股东造反影响企业稳定的情况。

　　一位德意志银行的管理人员表示，这两名高管的被迫辞职在德国是史无前例，因为德国公司在传统上一直是董事会说了算，股东们则一直都无所作为。但是也有经济专家认为，国外金融集团进入德国企业是全球化的必然趋势，这会推动德国的企业法人治理，并会加强对股东权益的保护。

　　伴随近些年德国工业的私有化，外国资本流入德国，外国投资者特别是英美投资者对德国公司控制权的争夺愈演愈烈，美国纽约股票交易所和纳斯达克也把手伸到大西洋对岸。这是傲慢的雅利安人所不能接受的。

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