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作者：刘晓午
2005年2月中旬，就在日经指数冲破11660点，创出7个月的新高之时，海外媒体似乎为日本股市的上涨找到一个理由——高盛跟踪的一组与中国相关的28只日本股票(以下称“中国关联股”)的强劲表现了拉动了低迷的日本股市。因为“许多在中国有相当业务规模的日本公司，在日本上市的股票走势均显著强于日本和中国股市的大盘。”但国内分析师不看好日
本股市的长线发展潜力。2004年第四季度，日本GDP同比下降0.5%，这是3年以来日本经济第一次连续3个季度下降。有分析人士指出，这可能是自1991年以来日本经济出现的第四次衰退的重要信号。
中国关联股或为中资炒作
“与中国市场关联度较高的股票近期受到投资者的追捧，反映了中日两国紧密的经贸关系。” 国泰君安全球市场分析师戴涛对本报记者说。2004年中日贸易额已经超过美日贸易额，日本对中国经济的依赖不断加强。受两国贸易增速刺激，一些日本公司在华业务增长拓展较快。
近几年，中国因素似乎成为日本经济的一个重要变量。2003年初，日本经济长期低迷使日经指数跌到20年来最低水平。其后受美国经济复苏影响，当年日经指数强劲反弹30%。2004年，由于油价高企和中国宏观调控的影响，日本经济复苏乏力，日经指数反弹之势减速，全年只上涨12%。而在这两年时间里，日本股市的“中国关联股”整体上涨了64%，极大地拉动日本股市。
对于长期处于低迷之中的日本经济来说，“中国关联股”能否持续走强？
“它们的走势不会成为日本市场的主导因素。本次入选高盛研究‘中国关联股’多是全球性的跨国公司。他们在中国的快速增长并不等于这只股票投资价值就高。事实上，这些跨国公司在北美的业务和收益远远超过中国。”加拿大多伦多股票交易所董事局顾问丁大卫教授表示。
丁教授并不看好“中国关联股”的持续走强。他认为，周期性原材料的上市公司的业务受中国影响很大，中国需求将直接影响这部分日本公司的业绩。但对于成熟性的耐用消费品上市公司，如丰田等汽车上市公司，他们的主营收入主要来自北美地区和本国市场，中国市场的销量增速虽然较大，但其比重不足以影响公司的业绩。
“在日本经济没有真正复苏以前，‘中国关联股’的走强只是一个概念。从前几年全球资本市场热炒中国概念股的情况看，炒作‘中国概念股’的资金多来自于中国国内。我推断，日本的‘中国关联股’的上涨也极有可能是由中国流入资金推动所至。”丁大卫分析道。“与中国A、B股市场相比，日本股市正处于历史的底部，等待复苏。而中国股市的制度性缺陷也导致其投资重心正在下移，这引起了部分中国国内资金外流。”
日本股市缺乏长期吸引力
目前，中国市场需求与经济增长对日本经济产生了越来越大的影响，但“中国关联股”并不能成为日本股市的救世主。北京证券资深分析师张九辉说：“日本股市的投资价值不会因此有所提升。今后相当长一段时期看，日本股市仍然缺乏吸引力。这主要是由于日本经济增长缓慢和市场的封闭性。”
事实上，日本本来就不缺乏世界级的优秀公司。但日本经济的发展更取决于日本经济改革与金融改革的成败。上世纪八十年代末期到九十年代末期是日本经济失落的十年，经济泡沫、东南亚金融危机使得昔日高高在上的日经指数急跌直下。进入2000年，日本经济受美国经济拉动缓慢复苏但好景不长。2004年第四季度，日本GDP同比下降0.5%，这是3年以来日本经济第一次连续3个季度下降。有分析人士指出，这可能是自1991年以来日本经济出现的第四次衰退的重要信号。受此影响，日本股市难以提振。与经济几乎不增长的同时，日本国内的资产价格，如房地产却一直偏高。
另外，张九辉认为，由于日本市场长期以来的封闭做法、繁琐的审批程序以及较高的进入成本使许多外国券商对日本市场望而却步。“日本国民更愿意炒外汇，而不是炒股票。即使做股票投资，日本投资机构也大多选择北美市场和中国市场。”
从投资价值来说，道琼斯指数、英国金融时报指数和香港H股指数的市盈率分别为18倍、24倍和15倍，而日经指数市盈率高达近40倍。在部分全球投资机构眼中，日本市场目前的市盈率偏高，因此，多数基金经理的投资重点在北美市场。骏利基金环球科技基金的一位基金经理对本报记者说：“虽然拥有一些优秀上市公司，但受制于高油价和美国市场，日本股市不太活跃；香港股市市场容量小，创业板的股票不太规范。总体上，我们更多地选择美国市场，同时关注新兴市场。”
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