中航油巨亏教训惨痛 责任追究即将进行

　　5.54亿美元亏损。这是上周震惊财经界的一个数字。

　　陈久霖，这位出身贫寒，靠着个人奋斗一路爬上“打工皇帝”之位的中国航油股份有限公司(在新加坡上市)前CEO，一时成为舆论滔天指责的对象。他的身世、他约合2350万元人民币的年薪，都在坊间迅速流传开来。

　　12月8日凌晨，已被停职的陈久霖在探望父母、祭扫祖坟后，飞抵新加坡，随即被新加坡警方羁押。次日，获保释并接受调查。中国航油股份有限公司(以下简称中航油(新加坡))已经严重资不抵债。其母公司中航油集团正在全力策划对其重组，否则只有破产。

　　亏损后应快跑

　　宋雪芬是国内期货市场惟一专业报纸《期货日报》的记者。“我不是专家，但我觉得陈久霖没有领悟到期货市场的基本规则。”

　　宋说，期货市场设立的基本意义是为了保值。对某种价格波动大的产品，如果是买入商，在预计未来产品价格上涨后，可以买入期货，以弥补未来可能承担的涨价风险；如果是卖出商，在预计未来产品将下跌后，可以卖出期货，以弥补因价格下降而造成的损失。这样就实现了期货的套期保值功能。但是，期货市场也最易形成投机，如果对价格走势判断正确，只需一定的保证金，即可在买入和卖出之间获利。

　　能否获利，取决于对市场趋势的判断是否正确。但是显然，陈久霖判断错了。

　　陈久霖先是做空(卖出)原油期货，也就是预期未来石油下跌，希望高价卖，在未来以低价买。但没想到油价一路飚升；后来，当国际原油价格达到一定程度后，陈判断油价可能还会上升，又买入原油期货，但他更是没有想到，油价却又一路走跌。

　　中航油5.5亿美元亏损中，除原油期货外，更大的亏损来自航空煤油期权交易。

　　与期货相比，期权更为复杂，卖出方的风险也更大。

　　2003年下半年，中航油(新加坡)开始进入石油期权交易市场。到年底，赢利颇多。今年初，中航油(新加坡)认为石油价格会下降，于是卖出大量看涨期权。当油价高到一定程度后，买入期权者就要求行使权利(交割)，中航油形成巨亏。

　　“在期货和期权市场，一个比较共识的看法是，必须及时止损，也就是断臂。你不能说胳膊断了，还要把腿伸进去。在期货市场，亏损后就应该快跑。陈久霖不应该一直挺着。作为一个大公司，必须理性操作，而不能有赌徒心理。”宋雪芬说。

　　有着赌徒心理的，除陈久霖外，似乎还有中航油集团的高层。

　　10月10日以后，陈久霖开始向母公司中航油集团请求救助。中航油集团本应立即对此违规操作进行制止，但不幸的是，集团反而决定施行救助，又斥资1.08亿美元交给其补仓。

　　保值和投机

　　中航油(新加坡)涉足期货市场，已经过了国务院的批准。得到批准的企业大约有十几家，均为有进出口业务的大型公司。

　　不过，根据2001年颁布的《国有企业境外期货套期保值业务管理办法》，批准的仅仅是“进行套期保值”，而严禁进行投机交易。

　　“从我国石油贸易情况来看，中航油新加坡公司是一个进口商。根据规定，他只有在预计油价看涨的情况下，才应该买入期货保值。而陈久霖则在预计未来油价下跌的情况下卖出期货以期获利。”百福期货经纪有限公司业务部经理张天明解释说：“这就违背了‘套期保值’的规定，而成为明目张胆的投机。”

　　国资委在13日召开的中央企业负责人年度会议上也明确指出：中航油新加坡公司开展的石油指数期货业务属违规越权炒作行为，经营决策严重失误。

　　如果抛开投机和保值之辩不谈，单就中航油(新加坡)进行的期权交易来说，张天明觉得陈久霖明显地缺乏经验，也许是最初的获利使他丧失了风险意识。身处期货交易的圈子，张天明不认为国内期货界人士操盘水平比国际上低多少，毕竟国内也已有十年左右的经验。中航油(新加坡)的错误，仅仅代表他们自己缺乏经验。

　　来自国资委的消息表明，国资委将追究中航油集团总经理、中航油(新加坡)董事长荚长斌的行政责任。而陈久霖属于央企子公司负责人，其行为由法律监管。

　　10月份，当陈久霖意识到事态严重性后，曾十数次往返于新加坡与北京之间，与集团商讨对策，亦曾在有二十多人的会议上当众痛哭。

　　或许陈久霖彼时终于明白：这不仅是一个可以凭胆识即可轻易获利的时代，也是一个蕴藏着无限风险的时代。