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左小蕾
作者：银河证券首席经济学家
邮箱：zuoxiaolei＠chinastock.com.cn
11月18日，以新华富时A50指数为标的的交易所交易基金(ETF)A50中国指数基金股票编号2823在香港联交所上市交易。笔者认为A50中国指数基金在香港交易所上市有几个特别的意义。
首先，作为追踪A股市场的ETF，这支基金给外国投资者提供了一个间接投资A股市场的机会。
在此之前，海外投资者通过投资香港市场的H股和红筹股，投资国内B股，投资新加坡市场的S股，纽约市场的ADR和相关的衍生产品及互换产品可以直接投资中国股票。也可以通过封闭式基金和开放式基金，间接投资中国的股票，最近巴克莱在纽约交易所，发行了以新华富时中国25指数为标的的ETF，应该也是海外投资者投资中国股票的新产品。但是，所有这些投资机会都是中国股票的“海外兵团”。
A50指数基金与中国香港25指数基金一样，对ETF产品本身也进行了创新。它利用“权证”这类衍生工具，改变了原创ETF只能大额度交易的方式，使中小投资者也能参与投资和分享新产品的收益，同时利用QFII的制度使ETF成为“过桥”产品，进入了中国A股市场。
其次，A50中国指数基金的发行，使我们注意到外国投资者对投资中国有极大的兴趣。中国股票的海外上市和中国本土股票市场的建立和发展不过十来年的历史，从对中国股票的供求关系推动的海外中国股票产品的发展中可以看到，随着中国经济的发展，海外投资者分享中国经济成长的愿望不断地被推动成为现实。我们看到许多国际著名的交易所，如伦敦、日本、香港、新加坡都派出强大阵容，特别是近期纽约交易所的首席执行官John Thain亲自出马，游说更多的中国公司海外上市，提供给海外投资者更大的直接投资中国股票的机会。
近期巴克莱资产管理公司还把ETF这种交易所交易基金，通过新华富时的中国25指数扩大到了H股和红筹股，并在纽约、费城以及伦敦、法兰克福、巴黎和米兰等交易所上市。仅隔一个月，新华富时中国A50指数的又一支中国ETF在香港交易所上市。
如此多的中国产品特别是近期如此快的中国新产品的供给，间接地告诉我们：海外投资者对中国资本市场投资产品的需求不断增长，而且有越来越浓厚的兴趣。海外资本凭着敏感的嗅觉，意识到在中国经济持续发展推动下的资本市场存在赚钱的机会，而潜在的机会更大，正在无孔不入地渗透和不失时机地挖掘中国市场的机会。
第三，透过A50指数基金的发行，我们也觉得海外证券投资资本已经和正在利用各种方式“批准”自己进入中国的资本市场，中国资本市场实际已经被海外证券投资资本某种程度地纳入了国际资本市场的范畴。
不管形式上中国的资本市场是不是仍然与国际市场分离，不管制度上海外证券投资资本是不是没有完全被允许“准入”，不管我们愿意不愿意，不管我们自己是不是认为资本市场还没有完全开放，不管我们是否准备好，也不管我们多么不希望外国投资者们进来分蛋糕，但全球化的大趋势不以人们的意志为转移。不用等到中国加入WTO以后完全开放的承诺的最后时限，中国股票市场最后的一个隔离区——A股市场的所有防线就可能被一个一个地突破。
中国对外开放的途经被外国投资者充分利用、开拓，已经创造性地发展成为在现有法律规则投资渠道的框架下可能演变成的多样化的投资方式和渠道。特别是A50中国指数基金这类产品，由国际著名指数公司、富时指数公司、摩根斯坦利国际资本指数公司、标准普尔等等开发中国指数体系，用海外市场的信誉让海外客户认识市场，由巴克莱这样的全球知名指数基金管理公司，通过高水平的产品开发能力，把海外成功的产品用“过桥”的方式把产品提供给中国市场，合规合法巧妙地把海外客户带进中国市场，把中国市场纳入资产配置的范围。在全球化的大趋势下，如果说海外上市的股票是对外的窗户，使外国投资者从外面透过这扇窗户认识中国的资本市场，认识中国经济的发展，而A50中国基金和QFII就把这扇窗户完全推开了。只要中国经济保持持续发展的态势，海外资本还会利用各种机会不断创造更多的新产品、变换更多新花样，“千方百计”参与中国资本市场与经济增长同步发展的进程。
虽然中国资本市场只开放给合格境外投资者QFII，但是我们发现，实际上它是向所有海外投资者开放，因为其他的海外投资者可以通过QFII进入中国的资本市场。道高一尺，魔高一丈。虽然中国市场的投资工具和投资手段缺乏，但他们还是可以用“过桥”的方式把ETF引进中国市场；虽然中国市场由于资本控制与国际市场分离，但ETF联手QFII可以把中国市场和海外市场联系起来。在经济全球化和一体化的形势下，中国资本市场逐渐开放已是大势所趋，无论什么样的保护性政策都只能保得了一时保不了永远，逐利的资本会通过各种方式敲开紧闭的大门，阻挡决不是最佳选择。
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