老虎证券IPO背后：收入结构单一从未赚钱 获客成本高

　　老虎证券已向美国证券交易委员会（SEC）递交招股书，拟在纳斯达克挂牌募资1.5亿美元。成立于2014年的老虎证券定位于互联网券商，专注为华人投资者提供与美港股交易相关的经纪业务与增值服务。

　　全球资产配置的强烈需求催生了互联网券商的兴起，也让跨境互联网券商成为资本追逐的对象，头顶着“市占率第一”、“三年交易规模破万亿”光环的老虎证券正在冲击互联网券商上市第一股。但是靓丽光环背后，老虎证券何时走出亏损状态？佣金收入模式能否维继？

　　成立以来从未盈利 收入结构被指单一

　　老虎证券招股书显示，公司2018年总收入为3356万美元，同比增长98%，而2017年、2016年总收入分别为1694.9万美元、547.6万美元。从披露的收入构成来看，老虎证券的收入主要构成为交易佣金与融资服务费用，2018年公司佣金收入为2604.3万美元，同比增长72.9%，融资服务费用收入为644.2万美元，同比增长258.49%。

　　可以看出，虽然公司2018年收入增长强劲，但亏损却进一步扩大，2018年净亏损较2017年扩大为33%。

　　同时，老虎证券在招股书中明确表示，由于公司在研发、员工薪酬和福利、市场数据、营销和以及品牌推广等方面进行了大量投资，所以至今仍未盈利。

　　公司部分财务数据如下：　

注释：GAAP为美国通用会计准则，来源招股书

　　在客户交易规模屡创新高，市占率不断提升，2018年佣金收入大幅增加的情况下老虎证券仍未盈利，对此公司解释2018年净亏损是由于对员工的股票奖励增加。

　　业内人士表示，美股此前迎来了十年牛市，市场交易程度较活跃，同时伴随着国内财富管理的崛起以及国内资本市场的低迷，类似老虎证券等海外市场交易的服务商应该迎来了发展的黄金时期，从各家佣金收入的骤增也可以看出。那么未来伴随着美股见顶的市场共识增强、国内资本市场的加快开放，聚焦海外市场的互联网券商如果不能找到新的盈利点，单纯靠佣金收入能否实现突破存在变数。

　　或许，这也是老虎证券未来的隐忧之一。

　　获客成本高企：活跃交易用户的高增长能否持续？

　　活跃的交易用户是老虎证券的“收入保障”。招股书中，老虎证券坦言公司收入和盈利能力取决于交易量，并且容易出现重大且不可预测的波动。截止2018年年末，老虎证券注册用户数为158.03万，同比增长121.77%，交易客户数为7.62万，同比增长98.95%。

　　老虎证券用户数量的快速增长背后，其营销、品牌费用也大幅增加。众所周知，移动互联网时代，应用终端的引流与渠道推广最为“烧钱”，“钱烧完了，DAU没上来”的情况比比皆是。2018年，老虎证券营销品牌费用为1052.7万美元（7073.72万元人民币），而2018年公司交易客户数量增加3.79万，粗略计算老虎证券2018年获得一个可以带来佣金收入的客户成本高达1866.41元，获得一个开户客户（2018年增加29.74万）的成本为237.85元。

　　一位券商从业人员估算，国内券商获客成本约为130元左右，可见以老虎证券为主的互联网券商的“获客”压力不容小觑。

　　业内人士表示，2018年老虎证券用户规模倍增背后少不了市场环境的配合。未来，国内资本市场将越来越开放，科创板的设立将会逐渐吸引海外上市公司的回归，国内券商优势凸显，从长远来看国内券商的品牌认知、交易服务等更加成熟。

　　单纯靠佣金、融资服务费支撑营收的话，老虎证券未来的日子或许比较艰难。

责任编辑：公司观察