公司试图淡化夫妻店特征 亿田股份能否借IPO实现突围

公司试图淡化夫妻店特征 亿田股份能否借IPO实现突围
2019年11月20日 00:07 投资者网

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  公司试图淡化夫妻店特征 亿田股份能否借助IPO实现突围

  投资者网 葛凡梅

  近日,主要生产销售集成灶的浙江亿田智能厨电股份有限公司(以下简称“亿田股份”)递交了招股书,拟申请在创业板上市,目前亿田股份的申报已获受理。

  亿田股份此次申报IPO,让小小的集成灶市场变得格外热闹,其实早在今年6月帅丰电器就提交了招股书拟登陆主板。此次亿田股份紧随其后,也提交了招股书,那谁将是继浙江美大(002677.SZ)之后,下一家集成灶行业的上市公司呢?

  夫妻店谋上市已久

  公开资料显示,亿田股份主要从事集成灶等现代新型厨房电器产品的研发、生产和销售,是国内较早从事生产和销售自主品牌侧吸下排式集成灶的企业之一。

  亿田股份成立于2003年,由孙伟勇、陈月华及麦海湛共同出资成立。招股书显示,孙伟勇与陈月华是夫妻关系,与其子孙吉同为公司实际控制人,三人合计控制亿田股份80.83%股权。其中,孙伟勇担任公司董事长,陈月华和孙吉担任董事。

  亿田股份这家夫妻店其实早已在谋求上市。自2017年完成股份制改革后,亿田股份便开始了资产优化行动,转让无关资产,收购优质资产。资料显示,在2017年,亿田股份先后转让了正浩资产29.50%股权、亿田控股80.00%股权和汇银小贷30.00%股权,前两者的受让方为亿田投资,后者受让方为亿田控股。据招股书显示,亿田投资是亿田股份的控股股东,持有4720万股股份,占总股本的59%。同年,亿田股份收购了主营网络销售家用电器、厨房电器、电器配件的亿田电商40.00%股权,使其成为亿田股份的全资子公司,从而优化亿田股份产品的销售渠道。

  在优化资产结构后,亿田股份也在积极紧吸引资本投资人,以求优化公司股权结构,增加其上市的筹码。资料显示,最近一年,亿田股份新增了红星美凯龙(601828.SH)、居然之家两家知名企业为公司股东,二者均持有亿田股份1.50%的股权。而在前十大股东中,还包含三花控股集团、美盛控股集团这样的知名公司。三花控股集团即是三花智控(002050.SZ)的控股股东,美盛控股集团则是美盛文化(002699.SZ)的控股股东。需要注意的是,企查查显示,持有亿田股份1.50%股权的美盛控股今年以来已被多次列为被执行人,执行标的总计约为14亿元,这使得亿田股份相关股权的归属存在一定不确定性。

  值得一提的是,2018年11月,亿田股份与红星美凯龙和居然之家的股权交易价格为17.50元/股,而亿田股份总股本为8000万股,据此简单计算,彼时亿田股份的估值约为14亿元,PE为18倍。

  多项指标增速不及行业

  招股书显示,亿田股份主营产品有集成灶、吸油烟机、燃气灶以及其他厨电产品。其中集成灶是亿田股份的主攻产品,其营收近三年占亿田股份总营收的比重均在80%以上。

  资料显示,集成灶是厨电行业的一个小分支,近年来坐享消费升级的红利,行业一直保持高速增长,根据中怡康时代数据显示,2016年至2018年我国集成灶产品零售规模同比分别增长24.49%、47.54%和43.33%。

  然而,亿田股份的营收增长却没有跟上行业的发展速度。招股书数据显示,2016年至2019年上半年间,亿田股份分别实现营业收入3.32亿元、4.76亿元、6.14亿元以及2.62亿元;归母净利润分别为0.36亿元、0.50亿元、0.76亿元以及0.28亿元。其中,2018年的营收同比增速仅为28.22%,与中怡康时代披露的集成灶零售市场40%以上的增长相比,亿田股份营收的增长明显低于行业的平均水平。

  招股书显示,2016年至2019年1-6月,亿田股份集成灶的销量分别为7.24万台、10.80万台、13.03万台和5.44万台,产品均价分别为3428.48元、3621.47元、4051.12元和4176.87元,2017年至2019年上半年产品均价分别上涨5.63%、11.86%和3.10%。

  集成灶均价连续上调,但亿田股份股份的毛利率却未随其产品均价的上涨而稳定上涨。2016年至2019年上半年,亿田股份毛利率分别为39.85%、40.51%、38.44%和40.69%,毛利率存在一定的波动。

  此外,与同业上市企业相比,亿田股份的毛利率也低于行业均值。资料显示,2018年,亿田股份对标的浙江美大、老板电器(002508.SZ)和华帝股份(002035.SZ)三家公司主营业务的毛利率分别为51.46%、53.47%与47.71%。其中浙江美大、老板电器主营业务的毛利率常年维持在50%以上,华帝股份2019年上半年的销售毛利率也有明显上涨。以此来看,亿田股份的毛利率与行业平均毛利率相比相差了10个百分点左右。

  事实上,与同样研发、生产、销售集成灶产品的帅丰电器相比,亿田股份的毛利率也处于较低水平。帅丰电器招股书显示,2016至2018年,帅丰电器的毛利率分别为44.57%、48.50%、50.84%,呈上涨趋势,且均高于亿田股份的毛利率。

  亿田股份不仅毛利率偏低,其费用率还高于同行。2018年,亿田股份的销售费用率和管理费用率分别为16.28%、8.37%。而同期浙江美大的销售费用率和管理费用率分别为10.99%、5.76%;帅丰电器分别为15.31%、5.12%。

  以研发突围市场

  集成灶自2003年在国内市场首次出现,截至目前已有十余年的发展历史,但集成灶市场至今依旧在迅猛发展。根据中怡康监测的数据显示,截至2018年,市场上拥有300余个集成灶品牌。此外,部分厨电巨头也在积极布局,切入集成灶市场,使原本行业壁垒就不高的集成灶市场的竞争变得愈加激烈,目前集成灶市场已成为一片红海。

  在集成灶产品同质化严重、品牌众多、竞争加剧的情况下,亿田股份试图以“高端”定位,来获取更大的市场份额。但是要走高端战略,就必须有自己的核心产品,为了达到这个目的,则必须加大研发力度。

  从亿田股份的研发投入来看,亿田股份对研发的投入占比逐渐攀升。招股书显示,2016年至2019年上半年,亿田股份的研发费用分别为1318.51万元、1890.54万元、2694.73万元和1370.83万元,分别占营收比重为3.97%、3.94%、4.39%和5.23%,亿田股份逐年在增加对研发的投入。

  与同行企业相比,亿田股份研发的投入占比也高于同行。2018年,浙江美大的研发投入占总营收比重为2.91%;帅丰电器的研发投入占总营收比重为3.74%;无论是浙江美大(2.91%),还是帅丰电器(3.74%)的研发投入占比,都不及亿田股份的研发投入的比重(4.39%)。

  据中怡康时代预测,2019年集成灶市场零售规模将达到180亿元。集成灶市场从筚路蓝缕发展至今,已然成为厨电企业的必争之地,各家企业都想在这一市场中掘金,竞争愈发激烈。亿田股份能否以高研发投入厚积薄发,或者借此次IPO再进一步,《投资者攻略》将持续关注。(投资者服务出品)■

责任编辑:常福强

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