私有化前景未明：爱康国宾私募筹资

　　晨报记者 曹西京

　　中概股爱康国宾私有化在美年健康介入后，回归A股结果未明，日前一款投向该公司回归项目的私募产品在网上发售，称“预计回报5-10倍”，引人关注。

　　这款名为“基岩普方达价值回归二期”的私募产品，投资起点100万元，资金投向中国体检第一股爱康国宾（美国纳斯达克中概股）私有化回归，称“可能是近年最好的大健康医疗概念回归股”，理由包括：与基岩资本共同参与标的私有化回归的买方财团包括中国人寿、联想控股、君联资本、新华保险、加拿大教师退休基金等十家机构； 爱康国宾私有化估值84亿，有望刷新中概股连续涨停记录，预计回报5-10倍。在目前私募融资风声鹤唳情况下，预计如此高回报有点另类。

　　去年年底，国内体检行业上演了一出收购与反收购大戏，美年大健康和爱康国宾的争夺战迅速升温。目前美年大健康代表的收购团将要约收购价格提高到25美元/ADS(1ADS代表0.5普通股)，相当于每份普通股50美元，这比爱康国宾大股东张黎刚代表的买方集团私有化价格高出40.4%，尽管今年初张黎刚买方团队引进了联想、人寿等新资本方，实力强大，但专业人士分析，这些买方团是非约束性要约可能随时可以退出。

　　2014年以前，国内健检行业的老大是慈铭，爱康国宾其次，美年排第三。去年，美年大健康收购慈铭体检，一跃从老三变为行业老大，在借壳江苏三友A股上市后目前市值373亿元，是在美上市的爱康国宾的6倍。该私募产品投资期限3+2年，总规模3亿元。而爱康国宾私有化涉及上百亿资金，在美年健康步步紧逼情况下，其回归A股日期难料，且国内A股估值走低，回归后是否能达到当初张黎刚放言的市值翻三倍？

　　此前“万宝”收购战中，宝能系为了争夺万科第一大股东，用融资融券、收益互换、股权质押和资管计划等多种杠杆筹集资金饱受诟病。比如宝能系钜盛华通过7个资管计划举牌万科，动用两倍资金杠杆，自己当劣后级，其他外部资金充当优先级等。这些资管计划均将份额净值0.8元设置为平仓线。而杠杆收购行动要成功，需要标的公司股价不跌，否则可能触及平仓线，为收购方提供融资的各类市场主体也许会撤资或要求提供兑付保证，若收购方自有资金有限，很容易引发风险。爱康国宾私有化回归的攻防战中，双方可能会利用各种策略引发股价波动，参与其中的投资者不得不考虑融资风险。