注册制来临 优质企业或将不再走出国门

　　证券时报记者 朱筱珊

　　注册制来了，更多的优质企业或不再远赴海外上市，转而选择留在国内资本市场。正在回归的中概股未来或可以省下平均30亿-40亿元的借壳成本。

　　以前走出国门远赴海外上市的中国企业近来回归的趋势愈发明显，同时也带来了巨大的造富效应。传言巨人[微博]网络将借壳回归的世纪游轮12月8日停牌，近10日股价涨幅超过135.79%。分众传媒[微博]借壳回归的七喜控股股价在四个月内涨幅高达265%。

　　据证券时报记者不完全统计，截至2015年11月底，总共有34家在美上市的中概股企业宣布了私有化进程或者已经开始拆除VIE。其中，新三板上市的百合网收购了回归的世纪佳缘[微博]，二者联姻。首旅酒店110亿元收购如家，最新消息，如家将于近日在纳斯达克[微博]退市。

　　优质企业留国内

　　数据显示，截至2015年10月，2015年中国科技企业赴美IPO步伐明显放缓，可能赴美上市的中国科技企业数量为6至9家，仅为2014年的一半左右。这些企业的IPO规模介于5000万美元至1亿美元之间。赴美上市的科技企业在2014年达到高峰，一年内，15家中国企业登陆纳斯达克和纽约证劵交易所，行业涉及电商平台、职业教育、医疗健康、社交网络、旅游服务、电子游戏、移动互联网等。

　　然而，从去年年底开始，中概股开始由“抱团赴美上市”变成“抱团回归”。截至2015年7月，根据上市公司研究院数据显示，如今在美国三大交易所交易的上市公司共有190家，另外58家企业先后完成了私有化退市。高峰时期，中国企业赴美上市数量超过200家。

　　根据GICS全球行业分类标准，如今依然在交易的190家公司中，信息技术类公司占到64家，包括百度[微博]、新浪、网易等知名互联网企业；非日常生活消费品公司占到43家，其中包含阿里巴巴[微博]、京东商城[微博]、唯品会等电商企业。由此可见，赴美上市公司中，高科技、互联网概念公司占了半壁江山。

　　据清科的数据显示，从2011年到2014年，有29只VC/PE支持的中国企业赴美上市，其中属于互联网行业的有18只，占比62%。

　　“中概股公司大多代表了新兴经济的发展方向，”基石资本董事长张维表示。

　　达晨合伙人齐慎表示，由于之前国内资本市场对互联网企业政策要求过多，导致众多优质互联网企业受限于种种条件未能上市。

　　“既然已经上市的中概股企业纷纷选择回归，本土的优质企业为何还会选择赴海外上市？”张维和齐慎均表示，未来，更多优质的企业将会留在国内。齐慎表示，注册制推出后，市场容量将不断扩大，优质的互联网企业将会登陆国内资本市场。随着企业上市地点的变化，从PE/VC角度来说，人民币基金将成为主导。

　　中概股节省借壳成本

　　业内人士普遍认为，由于两地市场本质估值差的问题，今后中概股回归将成为趋势，这基本已成为业内共识。记者此前梳理了有回归意愿的中概股行业与国内A股行业估值的差异，截至11月13日，以所在行业的平均市盈率比较，有回归意愿的互联网行业公司与A股上市的计算机公司估值相差超过3倍；医药行业相差1.7倍；传媒游戏行业相差2.3倍。

　　虽然教育行业缺乏足够大的对比标的，但仅从全通教育超过500倍的PE倍数和弘成教育7.22倍的PE倍数对比可知，两地市场估值差异巨大。

　　基石资本合伙人陶涛提醒，在计算中概股回归成本时，除去考虑时间成本，也需要考虑借壳平均花费30亿-40亿元的成本。

　　然而，注册制推进后，达晨创投合伙人齐慎认为，在过渡期内，壳公司还有一定价值。短期内，借壳成本不会有太大改变，从长远来看，壳公司将会大大减值，和欧美成熟市场一样。张维认为，在注册制的背景下，企业应该“优质优价”。

　　“市场容量变大，纯概念和讲故事的企业估值将会受到较大影响，”齐慎表示，处于新兴行业、成长性较好的企业会获得投资者更多的认可。