此前赴美上市未果，转而排队创业板；上半年，猎头业务毛利率超99%；核心人才流失成面临的潜在风险
在普通人眼中，受大公司委托撬走高端人才的猎头行业，颇为高端和神秘。
最近，科锐国际人力资源有限公司(下称科锐国际)披露了招股书。这家自称国内“行业第一名”的猎头公司，拟登陆创业板。
从2008年开始，科锐国际就一直谋求进入资本市场。它曾试图到美国上市，并对创业板表示过“不屑之情”，但转了一圈后，它还是打算在创业板上募集4亿元。
科锐国际的招股书，向外界展示了一些关于它及猎头行业的秘密。比如，它的大客户是苹果、联想等大公司；猎头业务几乎是个一本万利的买卖，它的毛利率高达99.88%。
谋划7年 创业板原非首选
11月13日，科锐国际的预披露出现在证监会[微博]的网站上。招股书显示，科锐国际本次拟公开发行不超过4500万股，募集资金3.99亿元。
本次，科锐国际拟冲击创业板。如果最终其闯关成功，它将成为A股首家“猎头概念股”。
位于北京的科锐国际，成立于1996年。科锐国际的主营业务，是为客户提供中高端人才寻访、岗位外包、招聘咨询等。它自称，旗下有1000余名招聘顾问，从业范围超过18个细分行业与领域。
在招股书中，科锐国际陈列出自己获得的各项荣誉。其中，今年一本杂志将它评为“中国猎头行业排名榜第一名”。一位猎头从业者对新京报记者称，科锐国际在国内确属跻身前三的公司，特别是在猎头行业人才流动性过高的前提下，能做到千人左右的规模，实属不易。
招股书显示，科锐国际曾经一度谋划过境外上市。2008年4月开始，实际控制人高勇等股东开始搭建红筹架构。同一天，经纬创投[微博]向科锐国际投资了400万美元。
据了解，科锐国际最初计划赴美上市。2010年7月，科锐国际并购人力外包企业康肯公司后，再次提出上市构想。
公开报道显示，科锐国际曾对本次拟冲击的创业板表示过“不屑”。2009年时，科锐国际的合伙人曾表示，“我们的盘子比创业板要求好很多，不会考虑在创业板上市”，“从目前的发展看，我们选择在国外或者H股上市的可能性会比较大”，“如果我们的盘子达到1亿美元，首选纳斯达克[微博]上市；当然也不完全排除最终在A股上市的可能性。”
及至2010年，中概股在美国屡屡遭到做空，科锐国际放缓了赴美上市的步伐。2013年10月，科锐国际终止了VIE架构。自此至2014年7月间，科锐国际又完成了员工持股平台和人民币基金的增资。直到2015年11月，它出现在了创业板的排队名单中。
即使在较为成熟的国际猎头行业中，猎头公司选择上市的例子也并不多见。科锐国际执着于上市的原因何在？
一位投资人士分析说，科锐国际属于轻资产公司，上市融资可以减轻其流动资金压力；过去的并购经历，以及招股书中规划的发展战略，都显示出科锐国际通过并购扩张业务的意图，“通过上市，公司可以获得融资，还可以通过股票并购”。
“猎头”业务不是第一大营收来源
自2010年开始，科锐国际先后收购了上海肯康、秦皇岛速聘、亦庄电力等人力资源服务机构。同时，它并购的触角还扩张到了新加坡和中国香港等地。
而在招股书中，科锐国际提到，公司未来将依托自身整体解决方案优势、兼并收购经验、整合吸收能力，积极稳妥地推进战略收购计划。
“通过并购扩大公司经营规模和地域，是猎头行业较为常见的现象。”亨特尔国际猎头公司合伙创始人朱正华称。
过去一些收购后的效果，可以反映出科锐国际并购其他公司后的“整合吸收能力”。
2014年，科锐国际收购了安拓咨询公司。收购时，安拓咨询2013年的净利润为-295万元。而在收购后的2014年和2015年上半年，该公司的净利润分别为-111万元和-1.27万元。
放大至科锐国际整个公司，其近年来的业绩处于不断上涨的情况。
2012年至2014年，科锐国际的主营营业收入分别为4.63亿元、4.99亿元、6.63亿元，复合增长率为16.3%；同期对应的净利润分别是0.31亿元、0.29亿元和0.49亿元，复合增长率为25.44%。
而到了今年上半年，科锐国际的营业收入和净利润，分别是3.27亿元和0.32亿元。
从收入结构上看，科锐国际引以为傲的“猎头业务”，并非是其最大的收入来源。以2015年上半年为例，中高端人才访寻，即俗称的猎头业务，占科锐国际总收入的比重为33.28%；灵活用工业务则贡献了48.88%的收入，占比已接近一半。
所谓的灵活用工，是指企业在面临人员短缺等难题时，人力资源服务机构向企业派驻员工，从事一些临时性、辅助性的工作。
“灵活用工业务，针对的多是中低端人才，可以帮助企业降低人力成本。”朱正华说，国内灵活用工业务尚处起步阶段，而且部分灵活用工存在着“同工不同酬”的状况，因此可能会受到劳动法等法律法规上的约束。
大客户包括佳能[微博]、联想等知名公司
科锐国际的招股书披露了它的大客户情况。近年来，佳能(中国)一直是科锐国际的头号“财神”。
以2015年上半年为例，佳能向科锐国际贡献了0.49亿元的收入，占其当期营收的比重为14.96%。过去几年中，来自佳能的采购，最高的占比曾达到过21.96%。
此外，神州数码[微博]、联想、苹果等IT制造公司、赛诺菲等制药企业，也是科锐国际的大客户。但招股书并未透露，科锐国际向这些公司提供的是猎头服务还是灵活用工服务。
这两项业务，所带来的利润有着“天壤之别”。朱正华对新京报记者称，由于国内的猎头市场仍然处在价格战阶段，利润被压得较低。招股书显示，科锐国际的综合毛利率为56.85%。
其中，今年上半年，科锐国际中高端人才寻访(即猎头业务)的毛利率为99.88%。该业务以13.51万元的营业成本，获得了1.09亿元的收入。早前的2013年，猎头业务的毛利率曾达到100%。
对比之下，贡献近5成营收的灵活用工业务，因为毛利率低，所以利润相对“单薄”。今年上半年，灵活用工业务获得了1.6亿元的收入，对应的营业成本则高达1.37亿元，毛利率仅为14%。
这是由人工成本高企所导致的。近年来，科锐国际“灵活用工业务”的成本账单中，人工成本占比均超过90%。
而整个科锐国际公司，人工成本占公司营业总成本的比重，都在8成左右，而且呈现逐年上升的趋势。
2012年、2013年、2014年和2015年上半年，公司营业总成本中人工成本占比分别达到77.13、76.49%、79.35%和80.14%，保持较高比例，且呈现逐年上升趋势。
多位猎头向新京报记者表示，猎头业务的开展较为依赖“人”，但人才流动也是猎头行业较为头痛的问题之一，“人才培养成熟后，很难留住人才也是一大痛点”，因为“一旦猎头顾问成熟起来有了资源，往往会选择自己创业成立新公司”。
这一问题在科锐国际身上也有所体现。
2013年，科锐国际的中高端人才访寻业务收入与上年同期基本持平。科锐国际给出的解释是，“公司对业务进行梳理和调整，部分人员流失，影响了业务扩张速度”。
“行业竞争日益加剧，行业内企业对核心业务人才的争夺日趋激烈。”科锐国际提示风险称，公司面临“因核心业务人员引进不足或核心人才流失，不能满足业务发展需求”的风险。
11月27日，就公司发展的部分问题，新京报记者向科锐国际提出了采访要求。科锐国际回复称，目前处于静默期，无法披露多于招股书的内容。
□新京报记者 陈杨 北京报道
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