奥力威的“贵人缘”
本刊记者 王亮／文
2012年IPO折戟，2014年卷土重来，如今冲刺在即，争议不减反增。
6月12日，江苏奥力威传感高科股份有限公司(下称“奥力威”)向证监会[微博]报送了最新版本的招股书，页数由2012年的407页锐减至325页。
在新版招股书中，奥力威原来对募投项目的投资收益预测诡异地“消失了”，而且其募投项目的真实盈利能力堪忧。
另外，《证券市场周刊》记者发现，奥力威的原大股东、现在的前十大客户之一亚普汽车部件股份有限公司(下称“亚普汽车”)2013年采购数据与奥力威披露的销售数据有2000多万元的差距，而亚普汽车也曾是奥力威的前五大供应商，两者紧密关系颇受市场争议。
更为诡异的是，在上游客户业绩萎靡不振，同行业巨头深陷泥沼之际，奥力威“一枝独秀”。《证券市场周刊》记者分析发现，奥力威的销售费用率、管理费用率竟远低于同类上市公司；同时，奥力威近四年的应收账款增速远超营业收入，其真实盈利能力存疑。
不败神话诡象
奥力威成立于1993年11月19日，主营业务是研发、生产和销售汽车零部件，主要产品包括传感器及配件、燃油系统附件及汽车内饰件等三大类别。
近5年间，奥力威创造了一项惊人纪录——业绩从未“一败”。2010-2014年，奥力威归属于母公司股东的净利润增幅分别为61.67%、15.70%、11.67%、25.32%、35.31%。
与之相反的是，同样身为汽车零部件供应商的宁波华翔(002048.SZ)、东风科技(600081.SH)、世纪华通(002602.SZ)三家上市公司经营业绩在2011年、2012年纷纷巨降，其中宁波华翔2011年、2012年归属母公司股东的净利润增速分别为-32.38%和-12.22%、东风科技分别为-16.07%、-29.54%，世纪华通分别为-10.92%、-32.40%。
宁波华翔在年报中分析道，2012年国际原油价格处于高位运行，不仅对汽车消费的拉动产生一定的影响，还造成公司原材料价格居高不下，公司面临较大的原材料成本压力。另一方面，人力成本始终处于上升状态，将进一步挤压企业生产利润，这将成为一个长期的问题。
东风科技也在年报中表示，汽车产能过剩开始显现，节能减排的要求更加严格，乘用车、商用车排放标准升级，对企业技术进步提出了更高要求，也增加了成本压力。
在提示风险因素时，奥力威表示，汽车零部件产品价格与下游整车价格关联性较大，如果下游整车制造行业景气度出现明显下滑，将会影响到公司产品的销售，从而对公司的经营产生一定的不利影响。
事实上，中国汽车销量在经历2009年、2010年的疯狂增长后，后续增长大幅放缓，2009-2014年增速分别为45.42%、32.40%、2.45%、4.33%、13.91%、6.86%。
Wind数据显示，2011年、2012年，广汽集团(601238.SH)、比亚迪(002594.SZ)、长安汽车(000625.SZ)、一汽轿车(000800.SZ)四家车企巨头业绩纷纷出现了不同程度下滑，其中广汽集团归属于母公司股东的净利润增速分别为-0.52%、-73.46%，比亚迪分别为-45.12%、-94.12%，长安汽车分别为-52.44%、49.43%，一汽轿车分别为-88.24%、-448.87%。
在上游客户业绩萎靡不振、同行业巨头深陷泥沼之际，奥力威的“不败神话”更加显得有些不可思议，其中是否隐藏着鲜为人知的猫腻？
《证券市场周刊》发现，奥力威的成本控制能力远超同类上市公司，以2012年为例，奥力威的销售费用率为2.24%、管理费用率为6.81%，两项费用率合计为9.05%，而宁波华翔、东风科技、世纪华通两项费用率合计分别为12.55%、12.89%、13.69%。2014年度，奥力威的两项费用率仍远低于上述上市公司。
对此，奥力威在招股书中表示，公司主要客户地理位置较近且集中，有利于节省物流费用，另外公司与各大汽车零部件配套商长期保持良好的合作关系，业务往来较稳定……除仓储物流费、工资薪酬外，其他费用支出占比远低于可比上市公司平均水平。
同时，《证券市场周刊》记者发现，奥力威的应收账款增速也远超同期营业收入。2011-2014年，奥力威的应收账款净额分别为3511万元、4369万元、5942万元、7261万元，增速分别为30.84%、24.45%、35.99%、22.20%，同期营业收入增速分别为22.41%、5.85%、18.64%、16.98%。
原股东化身贵人
问题不止于此，《证券市场周刊》记者发现，奥力威与原大股东、现前十大客户亚普汽车之间披露的销售数据有较大差异，有待奥力威进一步解释。
奥力威前身为扬州奥力威传感器有限公司，成立时是一家中外合资企业，注册资本为80万美元，合资方分别为亚普汽车(前身为“扬州亚普汽车塑料件有限公司”，2011年6月改制为亚普汽车部件股份有限公司)、奥地利C&T贸易有限公司(下称“奥地利C&T”)和香港迅速汽车公司(下称“香港迅速”)，亚普汽车持股50%，为第一大股东，奥地利C&T和香港迅速分别持股25%。
2005年5月，亚普汽车和奥地利C&T将其持有的全部出资转让给了李宏庆的个人独资企业扬州市邗江宏庆旅游用品经营部。
招股书显示，2009-2014年，奥力威对亚普汽车(因亚普汽车仅持有武汉亚普汽车塑料件有限公司50%股权，故未将其纳入计算范围)的销售金额分别为3493万元、5687万元、8213万元、9507万元、13055万元、15873万元。2010-2014年，奥力威对亚普汽车的销售收入增速分别为62.81%、44.42%、15.76%、37.32%、21.59%，远超同期营业收入48.62%、22.41%、5.85%、18.64%、16.98%的增速。
然而，同样身为拟IPO企业的亚普汽车招股书显示，2012年至2014年6月，其向奥力威的采购金额分别为9732万元、10994万元、6225万元。不难看出，2013年两者销售数据相差2061万元，此问题有待奥力威给出进一步解释。
除此之外，2009年至2012年，亚普汽车还一直是奥力威的前五大供应商之一，期间双方之间的采购金额分别为616万元、1418万元、1482万元和1115万元。奥力威解释称，公司选择通过亚普汽车采购聚乙烯等原材料，比直接向聚乙烯厂商采购可以更便捷地获得优惠的采购价格，有利于降低生产成本。
可亚普汽车在招股书中表示，公司生产所需的原材料主要为高密度聚乙烯，高密度聚乙烯是由乙烯共聚生成的热塑性聚烯，为石油化工产品，报告期内，其价格的变动主要受国际石油价格的变动所致。亚普汽车主要从巴塞尔亚太有限公司(下称“巴塞尔”)采购高密度聚乙烯，该材料市场供应充足，均为市场化定价。奥力威也在招股书中提到，2012年，除向亚普汽车采购聚乙烯外，公司另向巴赛尔亚太有限公司(下称“巴赛尔”)采购聚乙烯408吨，金额为628万元，单价为1.54元/吨，与公司向亚普汽车的采购价基本相当。
巴塞尔和巴赛尔两家应为同一家公司，既然奥力威向巴赛尔与亚普汽车采购价基本相当，奥力威在2009年至2012年为何仍只“钟情”于亚普汽车呢？
高管履历显示，1991-2006年，奥力威董事腾飞曾任亚普汽车人事部经理、采购经理，现任江苏奥力威传感高科股份有限公司董事、总经理(2006年至今)，兼任烟台奥力威执行董事(2013年至今)、传感器研究所理事(2009年至今)及舒尔驰精密董事长(2011年至今)。
募投项目疑云
此次IPO，奥力威仍拟公开发行不超过人民币普通股1667万股，募集资金却由以前的2.24亿元变为3.54亿元，募投项目也由原来的4个变为5个，分别为“汽车传感器项目”、“汽车燃油系统零部件项目”、“研发中心建设项目”、“年产300万只环保型塑料空调风管项目”和“补充流动资金”。
奥力威表示，由于产能不足，公司的部分产品，如燃油系统附件、汽车内饰件通过外协厂商生产。而且，公司目前的产能已难以应对持续扩大的订单需求，产能不足已成为公司进一步发展的制约因素。募集资金到位前，公司将根据项目实际进度需要，通过银行借款或自有资金等方式筹集资金支付相关投资款项，募集资金到位后，用募集资金置换。
不过，《证券市场周刊》记者却发现，奥力威的募投项目存在诸多疑点。
此次募投项目的重头戏是“汽车传感器项目”，此项目拟投入募集资金11390万元，项目计划建设期为2年，第3年开始投产，生产负荷达70%，第4年开始满负荷生产。项目达产后，奥力威将新增油位传感器及配件产能400万件、水位传感器产能100万件。在2014年版的招股书中，奥力威曾预计项目建成后，预计公司每年新增销售收入16590万元，新增税前利润3180.40万元，新增净利润2385.30万元，奥力威表示“(项目)经济效益良好”；但是，2015版招股书中奥力威对募投项目的投资收益只字未提。
近三年，奥力威水位传感器及油位传感器销售价格波动不大，若以2014年销售价格计算，100万件水位传感器的销售收入为1619万元，400万件油位传感器的销售收入应为12664万元，两者合计销售收入为14283万元，这与奥力威预计的16590万元存在2307万元的差距。
奥力威表示，“水位传感器尚处于市场拓展阶段，其销量一直处于较低水平。”实际上，自2009年以来，不论是产能利用率还是产品销量，奥力威的水位传感器一直都很不理想。2009-2014年，奥力威的水位传感器销量分别为5.38万件、13.55万件、16.31万件、12.34万件、14.28万件和13.23万件，2010年至2014年其水位传感器产能一直是30万件/年，近三年，其产能利用率甚至未过50%。以如此之低的销售增速及产能利用率，奥力威能消化100万件水位传感器的新增产能吗？
虽然奥力威没有解释上述项目目前的施工进度，但《证券市场周刊》分析发现，此项目或许在2013年就已完工。在2012年版的招股书中，奥力威曾表示，截至2011年12月31日，(募投项目)公司已投入475万元，这与2011年奥力威的在建工程账面价值基本吻合。奥力威表示，2011年在建工程为奥力威车间工程的在建工程，而在分析2013年末固定资产较2012年增长65.84%时，奥力威表示，主要是公司新建的综合厂房已验收并结转固定资产所致。
另外，颇受市场质疑的是，曾被奥力威寄予厚望的“汽车燃油系统零部件项目”迟迟不见开工。在招股书中，奥力威多次表示，由于产能不足，公司将部分技术含量相对较低的燃油系统附件和汽车内饰件等产品委托外协厂商加工生产。2012-2014年，奥力威燃油系统附件的外协产量分别为6391万件、7467万件、8787万件，占比分别为97.38%、90.87%和89.30%。
而奥力威曾预计，“汽车燃油系统零部件项目”建成后，预计公司每年新增销售收入12443万元，新增税前利润2038万元，新增净利润1529万元。
要知道，奥力威的负债率相比同类上市公司并不高。2010-2014年，奥力威的资产负债率(合并)逐年下降，分别为50.51%、41.79%、35.51%、33.31%和25.70%；同期，奥力威的货币资金却是逐年上升，分别为3563万元、3968万元、4653万元、5763万元和7230万元。2012年、2014年，奥力威还曾分配现金股利700万元、600万元。
问题不止于此，《证券市场周刊》记者发现，奥力威对第二大募投项目“年产300万只环保型塑料空调风管项目”投资收益的预计也有些过于乐观。
“年产300万只环保型塑料空调风管项目”拟投入募集资金1.1亿元，项目达产后，形成年产300万只环保型塑料空调风管的生产规模，此项目建设期也是两年，项目实施方是奥力威全资子公司烟台奥力威，据了解，2014年9月1日，烟台奥力威厂房及办公楼建设工程完成了竣工验收。在2014年版的招股书中，奥力威预计，此项目建成后，公司每年将新增销售收入13050万元，新增税前利润3793万元，新增净利润2845万元。
虽然奥力威在招股书中没有披露空调风管的销售价格，不过在分析“年产300万只环保型塑料空调风管项目建设的必要性”时，奥力威表示，同样注册于烟台经济技术开发区的上海通用东岳汽车有限公司是其空调风管的主要客户之一。2012-2014年，奥力威向该公司的销售量分别为20万只、40万只和54万只，销售收入分别为252.61万元、563.06万元和778.23万元。以此计算，2012-2014年，奥力威空调风管销售单价分别为12.63元、14.08元、14.41元，考虑到此项目已近完工，以2014年“14.41元/只”的销售价格计算，300万只环保型塑料空调风管的销售收入应为4324万元，这与公司预计“新增销售收入13050万元/年”存在8726万元的差距。
进入【新浪财经股吧】讨论
文章关键词： 奥力威
