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　　中国证券网讯 海南矿业周日下午公告称，公司首次公开发行A股的1.87亿股新股将于12月9日在上海证券交易所[微博]上市交易。证券简称为“海南矿业”，证券代码为“601969”。

　　【定位分析】

　　一、公司基本面分析

　　海南矿业主营业务为铁矿石采、选和销售，主要产品为铁矿石产品，具体包括块矿、粉矿和铁精粉。此次募集资金拟投向新建选矿厂项目、新建选矿厂二期扩建项目、石碌矿区铁多金属矿整装勘查项目、铁、钴、铜工程技术研究中心以及补充流动资金，项目总投资17.79亿元，募集资金投入额为17.6亿元。

　　二、上市首日定位预测

　　海通证券：7.8元

　　海南矿业：公司优秀，难挡大势

　　公司矿石品位高、质地优。募资项目投产后，可提高资源利用效率。但由于矿价跌幅大，且未来供大于需求，业绩将会下滑。

　　公司专注铁矿石开发。公司专注铁矿石开采和销售。14年前三季度收入13.38亿元，实现净利润3.19亿元，其中三季度盈利0.33亿元。 矿价有望继续下行。过去十年全球生铁增量100%来自我国，今年我国生铁仅增0.1%，但未来两年全球矿石每年新增产能1亿吨。目前内矿价格比年初下跌32%，外矿下跌43%。随着明后年新增产能投产，矿价有望继续承压。

　　公司募资项目主要为了增加选矿能力。共有五个募资项目，有两个生产性项目分别为新建选厂一期和二期。其中一期80万吨铁精粉选矿能力已用自有资金投入并于去年3月投产，料仍有30万吨潜在产能发挥；二期产能一样，建设期1.5年，预期2016年四季度投产。其余三个分别为勘探投入、铁钴铜技术中心、补充流动资金。

　　控股子公司业绩情况。下属6个控股子公司。昌鑫钴业因经济性去年停产，今上半年亏575万；海矿国际尚未营业；海矿机动车辆检测上半年赚1.68万元；矿建工程质量检测微亏；欣达实业去年亏605万今上半年赚130万元；鑫庆实业是贸易公司今上半年收入为零，利润5.50万。

　　北一矿区地上转地下后产品结构发生较大变化。主产矿区北一矿区2016年地上开采关闭，转为地下开采。地下开采将于今年年底投产，产能260万吨原矿，另外还筹划了石碌深部开采，产能220万吨原矿，但没有具体投资时间安排。转入地下后，公司产量和优势矿种受明显影响。

　　盈利预测。测算海南矿业2014-2016年摊薄EPS为0.26元、0.26元和0.23元。

　　估值与投资建议。IPO定价10.34元略显高估。2014年PE为40倍、PB6.5倍。根据可比公司，合理估值为30倍PE，对应股价7.8元。但市场情绪高建议申购。

　　主要不确定因素。矿价可能继续下跌、露天开采转入地下开采风险、与“大地矿业”未决诉讼风险。(海通证券)

　　三、公司竞争优势分析

　　公司多元化产品结构带来竞争优势。目前，公司铁矿石开采方式为露天开采，年采剥总量约为 1，200 万吨，2013年度合计生产铁矿石原矿594.09 万吨，生产铁矿石产品407.70 万吨。公司成品矿石可经专用铁路运至八所港码头或经公路运至洋浦码头，再装船通过海上运输发货，交通运输条件便利。 此外，矿区还赋存钴、铜矿等矿产资源。截至2011 年12 月31 日，公司钴矿保有储量465.79 万吨，金属量1.10 万吨，平均品位为0.237%，在中国处于领先地位；铜矿保有储量500.06 万吨，金属量5.41 万吨，平均品位1.081%。

　　公司重点客户资源稳定。公司的重点客户系国内大型矿石贸易、冶金企业，最终客户主要包括武钢股份、天津铁厂和韶钢松山等钢铁企业。由于铁矿石对钢材质量和成本起着重要作用，钢铁生产企业通过严格的审查程序，选择合格的长期稳定的铁矿石供应商，有助于自身生产经营的稳定持续。2011年、2012年、2013年和2014年1-6月，本公司对前五大客户的铁矿石营业收入分别为20.72亿元、17.40亿元、18.55亿元和6.43亿元，占公司同期营业收入比重分别为73.14%、72.04%、63.51%和67.65%。

　　公司积极对外收购兼并，发展后劲充沛。公司致力于通过地质勘探和并购、合作等多种方式，增加矿产资源储量。其中，收购兼并是矿产企业控制更多矿产资源、扩大生产规模、增加产品产量的重要方式之一。此外，公司通过对外收购兼并可以增加企业发展后劲，提高经济效益。

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