广东本土乳企燕塘乳业于11月23日开始申购，根据燕塘乳业11月21日发布的定价公告，公司首次公开发行A股的发行价格确定为10 .13元/股，对应2013年摊薄市盈率为22 .87倍。

　　99%收入来自广东

　　燕塘乳业主营业务为乳制品和含乳饮料的研发、生产和销售。主打产品包括巴氏杀菌奶、UHT灭菌奶、酸奶、花式奶和乳酸菌乳饮料等。招股意向书显示，燕塘乳业本次拟公开发行不超过3935万股，募集资金约5亿元，发行后总股本不超过1.57亿股，拟在深交所[微博]中小板上市，由广发证券保荐。此次募集资金拟投向日产600吨乳品生产基地工程和营销网络建设项目，投资总额3.73亿元，拟使用募集资金3.45亿元。

　　燕塘乳业相关负责人对南都记者表示，“募集资金主要用于未来乳品工程项目建设，未来可满足区域市场对公司产品的需求。”据了解，燕塘乳业未来在产能扩充方面主要有几个方面，第一以养生特色产品扩充外地市场，第二进一步提升区域性巴氏奶产品份额，第三以高端奶强化产品美誉度。在渠道优化方面，主要是营销网络的建设，在广东省以及周边省新建专营店优化公司的产品网点布局；以大城市为中心以地级市为纽带，继续加强与国内大型商业零售企业及区域性连锁零售企业的合作，借助零售渠道延伸公司的销售网络。

　　燕塘乳业营收的99%来自广东地区，主营业务收入在报告期内占比分别是99.80%、99.52%、99.85%。

　　毛利率低，净利率高

　　作为区域性乳企，燕塘不需要在全国投放过多广告，销售费用率较低。公司毛利率略低于伊利、蒙牛和光明，但公司销售费用率较低，使净利率远高于其他乳企，净利率在几家中最高。由于公司未来几年销售区域仍以广东省及周边省份为主，预计销售费用率不会有大幅上涨。

　　招股书显示，报告期内，燕塘乳业与10多个规模化养殖牧场建立长期战略伙伴合作关系，并自建了良种奶牛养殖示范中心，控股澳新牧业，进一步提高了原料奶供给量。目前，公司通过合作牧场控制奶牛存栏量超过2万头。由于广东省气候炎热，不是奶牛最佳生长地域，牧场资源有限，公司占据优质奶源资源给竞争对手设立了进入当地市场的壁垒。

　　据了解，截至2013年，燕塘乳制品产能11.9万吨，累计产量为10 .6万吨，产能利用率达89.54%，产销比达99.3%。产能不足在一定程度上影响了公司的收入增长，这次募投项目主要就是为了解决产能瓶颈，同时扩大营销网络。

　　采写：南都记者侯睿之

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