周俊生 《 国际金融报 》

　　目前的IPO改革思路中有一条是让申请企业先行在三板市场挂牌，质量过硬的企业再转到创业板、中小板或主板市场。这当然也能起到将潜在的变脸公司挡在A股市场门外的作用，但是，三板市场也是市场，它不是垃圾堆，同样需要维护它的质量

　　IPO暂停数月，一来，大盘反弹有力；二来，令部分待审企业业绩“变脸”，无所遁形，撤销申请指日可待，可谓喜上加喜。

　　虽然管理部门没有明确表态暂停IPO，但自发审委10月10日审核了两家企业后，直到今日，发审委就再也没有召开过会议，这造成了IPO事实上的暂停。有消息称，这一局面可能会维持到春节后。令投资者称庆的是，IPO消停之时，大盘连连反弹。

　　IPO暂停，但企业的过会申请工作仍如常，且排队等候的在审待发企业越发多。证监会最新数据显示，目前已有830家企业“嗷嗷待审”。市场不禁忧虑，一旦IPO重启，目前大盘出现的反弹成果会化为乌有。但细细打量830家企业，其中不少发行企业由于未能及时过会，其业绩未上市已“变脸”，撤回过会申请在所难免。据称，目前已有上百家申请企业出现此问题。

　　业绩变脸，实在是A股上市企业一大顽症。一些上市公司在IPO申请时，用足财务手段，将公司打理得“花枝招展”，骗过发审委，生擒投资者，成功圈得巨额资金。上市后，财务“妆容”褪去，业绩大幅滑坡，股价“坐滑梯”，公司现原形。

　　更糟心的是，若是小幅度“变脸”，管理部门还拿不出有效治理对策。而投资者除了“用脚投票”以解恨，用“市场风险”这种阿Q式方法以自嘲，别无他法。至于那些“变脸”公司，骂声再大，鄙夷再多，只要真金白银到手，自能乐逍遥。

　　830家排队候审企业中，依然暗藏这类公司，它们原本期望很快过会、圈钱。但万没料到，IPO的暂停打乱了计划。按照有关规定，在错过了一个会计年度后，申请公司必须补充新一年度的会计材料，对它们来说，企业的所有资源都已集中在原有的申请材料中，新一年的会计资料原本是等着上市以后再露真相的。如此情形，撤回申请材料已是预料之中的事情了。

　　这是此次IPO暂停带来的一个意外收获，它给IPO下一轮改革带来了启发。长期以来，管理部门对资本市场的重视程度，更多地体现在利用市场推进企业融资，而发审委对申请企业的审核常有“百密一疏”的制度困境。一个企业如果执意造假，将申请材料制作得天衣无缝，发审委纵有三头六臂又能奈何！

　　此次IPO暂停，恰逢跨年度，一些包装过度的企业在财务上形无所遁，才将这一问题暴露。据悉，目前的IPO改革思路中有一条是让申请企业先行在三板市场挂牌，质量过硬的企业再转到创业板、中小板或主板市场。这当然也能起到将潜在的变脸公司挡在A股市场门外的作用，但是，三板市场也是市场，它不是垃圾堆，同样需要维护它的质量。依笔者愚见，发审委不妨将所有的申请公司都搁置一下，给足企业财务“冷静期”，用时间之绳结制度之漏。

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