本周，沪指创出3年多来的新低，而800家待发行的IPO企业又成为“堰塞湖”。如何消化这个“堰塞湖”呢？据媒体报道，近期有券商人士提出了一个解决方法：先将这些企业全部放到新三板去交易，挂牌两年，一些短期做业绩、缺乏诚信的企业由于经受不住时间的考验，也就难以IPO；而一些运作规范、持续经营良好的企业将会涌现出来，表现好的再转主板融资。那么，这一方案是否具有可行性呢？

　　上新三板难成行

　　新股上新三板挂牌的核心出发点是减少直接融资对主板市场的冲击。不过，也有业内人士认为，这个方案可能难以成行。主要问题有两点：

　　一，与新三板的市场定位功能不符合。新三板的设立，主要是为解决初创期高新技术企业股份转让及融资问题。

　　西部证券代办股份转让部总经理程晓明表示，“如果这些企业上新三板，那新三板就成了主板的后备队了，但新三板的定位并不是主板的后备队。”

　　二，这些企业到新三板挂牌仍然会分流主板资金。

　　某投行人士表示，“如果这些企业到新三板挂牌，肯定要允许交易，这样才能体现挂牌的意义；但是一旦挂牌，其实就相当于这些企业上市了，成了公众公司了，必然会吸引很多资金参与投资，其实也会分流主板的资金。”

　　此外，今年10月11日证监会正式发布了《非上市公众公司监督管理办法》，办法将会在明年1月1日正式实施。据相关人士透露，管理层会尽快推出相关的配套规则，其中最引人关注的就是交易制度的改革。

　　业内人士透露，交易制度改革会是循序渐进的改革，个人投资者允许参与新三板投资，目前最低购买3万股的下限也有可能被取消，而做市商制度等的推出时间可能会延后。随着交易制度的改革，以后投资者参与新三板将会变得非常容易，新三板市场活跃度比目前会有较大的提升。

　　分析人士认为，从公司规模、利润考核、公司治理、市场竞争等方面考虑，拟IPO企业整体上显然要比目前新三板挂牌企业实力更强，投资者肯定更愿意投资这些公司，因为他们是准上市公司，以后上市几率很大，投资价值也更大。

　　“分流二级市场资金的问题可能并没有从实质上解决”，市场人士如此认为。

　　从操作上，也有投行人士表示担忧。东方证券投资银行部执行总经理沈伟对记者表示，“我觉得这个不太可行，新三板与主板市场目前是两套班子，两个体系，不同的人在做，个人感觉缺乏可操作性。”

　　“兴柜”模式或可借鉴

　　对于目前800家待发新股的“堰塞湖”问题，除了将这些公司放到新三板市场以外，还有券商建言开辟新股预备板。事实上，有券商人士表示，其实中国台湾地区的“兴柜”市场或许可以借鉴。

　　对此做过专题研究的东吴证券报告显示，中国台湾地区的资本市场结构由证券交易所、柜台买卖市场和兴柜股票市场构成，前两者是公开发行并上市公司的交易场所，而兴柜市场主要提供未上市(柜)公开发行公司的股票一个合法、安全、透明的交易市场，并将未上市(柜)股票纳入制度化管理。

　　中国台湾地区市场目前实行所有拟上市(柜)公开发行公司强制登陆兴柜市场的制度，对拟申请上市(柜)的公司，强制要求先在兴柜市场挂牌满6个月，是上市或上柜公司的预备交易场所。挂牌期满后，再根据实际情况决定公司是否能够申请上市(柜)。

　　沈伟表示：“大陆地区的新三板市场和主板市场目前是两个独立的市场，没有互通性；而我国台湾地区的兴柜市场，则是企业公开发行上市前必经的步骤，它是具有连贯性的。”

　　当然，目前而言，借鉴“兴柜”模式也只是市场人士提出的一种想法。

　　《每日经济新闻》

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