谷东

　　虽然已经通过了发审委审核，但由于第一大客户在“王老吉(微博)”商标使用权的争夺中落败，进而将影响到公司业绩，因此昇兴集团股份有限公司(下称“昇兴集团”)IPO最终能否成功仍存变数。

　　5月11日，在收到中国国际经济贸易仲裁委员会关于加多宝集团母公司鸿道(集团)有限公司停止使用“王老吉”商标的裁决后，广州医药集团有限公司(下称“广药集团”)随即在5月12日表示，广药集团将收回鸿道(集团)有限公司的红色罐装及红色瓶装“王老吉”凉茶的生产经营权。

　　波及公司业绩

　　以上正是昇兴集团此前所担心的。昇兴集团招股书申报稿显示，在2009年至2011年，加多宝集团一直是公司第一大客户，公司主要为加多宝集团生产的就是“王老吉”凉茶红色易拉罐。因此，昇兴集团业绩或也将因上述裁决受到较大波及。

　　昇兴集团也坦承，若加多宝集团不能继续使用“王老吉”商标，由于公司与未来新的“王老吉”产品生产商建立合作关系存在商务谈判、产品认证等过程，可能在短期内对公司马口铁三片罐销量的持续稳定增长造成一定的影响。

　　有投行人士指出，这种情况属于会后事项，证监会应该会要求公司及其中介机构作出补充说明，说明该事项会对公司造成多大影响，然后由证监会判断是否会对其发行产生实质性影响，若有实质性影响，甚至可能会让其重新上会。

　　实际上，昇兴集团主要是向广东加多宝饮料食品有限公司、福建加多宝饮料有限公司、浙江加多宝饮料有限公司及加多宝(中国)饮料有限公司等四家公司供应易拉罐的。

　　若将上述公司合并计算，在2009年至2011年，昇兴集团对加多宝集团的销售金额分别达21448.73万元、27390.54万元和28012.76万元，占当期营业收入比例分别为25.01%、25.53%及21.38%。

　　但至昇兴集团招股书签署日，昇兴集团及控股子公司正在执行的金额在500万元以上的销售合同中，并未有加多宝集团的身影。

　　一位注册会计师分析，对于业绩的影响到底会有多大，首现要看目前的第一大客户加多宝集团在失去“王老吉”凉茶的生产经营权后，自己推出的新产品的市场认可度，但总体来讲，预计昇兴集团对其易拉罐的供应量应该会有一定下滑；另外，还要看公司能否与广药集团合作，继续对其供应王老吉红罐。因此，尽管短期内业绩会受到波及，昇兴集团也许能够应付得了。

　　募投项目或受影响？

　　但在该事件对公司业绩影响尚难确定的情况下，昇兴集团主要是为了扩大产能的募投项目会令市场产生一定的担忧，上述注册会计师指出。

　　昇兴集团此次募集资金主要投向山东昇兴马口铁制罐和底盖生产线建设项目，昇兴集团马口铁涂印、制罐生产线升级改造项目，及年产4.7 亿只易拉罐生产线建设项目。三个项目合计将新增10.73亿只易拉罐的产能。

　　而对于新增产能的消化，昇兴集团表示将以向现有的客户扩大供货为主、以拓展新客户为辅。其中第三个募投项目就主要是为福建及周边地区的啤酒、凉茶饮料、碳酸饮料企业服务，并已与福建加多宝饮料有限公司等公司签订了合作意向协议。

　　其实，在昇兴集团着手扩大产能的同时，公司的毛利率水平已经开始出现下滑。2011年，公司易拉罐产品毛利率为16.98%，较2010年下降了3.42个百分点。同时，归属于母公司所有者的净利润也有所下降，由2010年的1.39亿元降至2011年的1.28亿元。

　　另外可能会引起市场担忧的是，若加多宝集团难保公司第一大客户位置，昇兴集团对其的应收账款能否如期收回。截止到2011年年末，昇兴集团对加多宝集团的应收账款为7297.05万元，占当期应收账款总额的42.10%。