【《财经网》记者钱炎余飞】云南鸿翔一心堂药业(集团)股份有限公司(以下简称一心堂)日前披露招股说明书，本次拟发行6,510万股，募集资金52,926万元，其中，建设直营连锁营销网络建设项目投资46,926万元，信息化电子商务建设项目6,000万元。

　　然而，财经网记者发现，一心堂药业的历史可谓是劣迹斑斑，曾经因为违规经营而遭受到多笔行政处罚。令人震惊的是，在这些“前科”中可以发现，一心堂不但卖过假药，甚至还违规卖过罂粟壳。

　　此外，一心堂招股书披露，募集资金大部分将投向连锁药店建设，但报告期数据显示，近年来租金大涨，即使一心堂在连锁药店项目上能够把内控做好，不再出现假药等问题，面对如此庞大的店面扩张，也存在着被上涨的租金所拖垮的风险。

　　曾遭多次处罚内控能力存疑

　　财经网记者翻阅招股书发现，报告期内公司因违规经营曾受到过多笔行政处罚，涉及药监、工商、质监、卫生、物价、税务等行政部门，2009年、2010年及2011年，处罚金额分别为24.30万元、15.16万元、29.43万元，合计处罚金额68.89万元。其中单笔万元以上处罚10笔，涉及药品质量、超范围经营、营销活动不规范以及商品管理等原因。

　　记者通过中国质检网查询，2009年3月8日，鸿翔药业怡园连锁店因销售昆明中药厂有限公司生产的“蒲公英颗粒”被认定为劣药，被官渡区食品药品监督管理局处以20,278.50元的罚款。

　　2009年10月28日，鸿翔药业文山中心店因未取得药品批发资格擅自将22个品规的药品批发销售到文山州疾病预防控制中心，被文山州食品药品监督局处以34,142.50元的罚款。

　　2010年8月13日，鸿翔一心堂下属一家无罂粟壳销售资质的连锁店销售罂粟壳，违反了《药品流通监督管理办法》，被昆明市食品药品监督管理局处以52,515.60元的罚款。

　　2011年1月14日，鸿翔一心堂出售的标识为大连奇运生制药有限公司生产的维U颠茄铝胶囊经玉溪市食品药品检验所检验，被认定为假药，责令停止销售上述假药，没收违法所得194,412.40元。

　　内部控制不完善仿佛从未引起过一心堂药业的重视，除了卖假药、劣质药物和罂粟壳，一心堂在药品存放甚至销售过程中，也屡出现问题。

　　2009年11月19日，广西一心堂未按《药品经营质量管理规范》的要求存放药品，被南宁市食品药品监督管理局处以18,000.00元的罚款。2009年4月2日，鸿翔药业连锁店因出售未取得生产许可的鱼腥草、金枇杷、胖大海含片等产品，被保山市质量技术监督局隆阳分局处以15,000.00元的罚款。

　　2010年3月23日，鸿翔一心堂建水觐光街连锁店开展的抽奖式有奖销售活动被红河州建水县工商行政管理局认定为违反了《中华人民共和国反不正当竞争法》，故处以10,000.00元的罚款。

　　租金支出惊人募投项目风险不容小觑

　　招股书显示，此次募集资金后，鸿翔一心堂将投入直营连锁营销网络建设项目46,926万元。

　　然而，随着近几年来全国房价的不断上涨，房屋的租赁价格也在不断上涨。租金不断上涨的压力将给一心堂药业带来营业场所租金成本提高的风险。

　　财经网记者查阅招股书发现，鸿翔一心堂2009年至2011年的租赁费支出分别为10,379.75万元、14,496.65万元、18,997.14万元，占同期营业收入的比例分别为7.13%、7.84%、8.56%；其中门店租赁费支出在公司租赁费总支出中占比较大且增长较快，2009年至2011年分别为10,048.54万元、14,038.83万元、18,453.73万元。

　　招股书解释，门店租赁费支出大幅提高的原因一方面是公司连锁经营规模的不断扩大，报告期内净增加门店数达到了648家；另一方面则是由于租金上涨所致。

　　如此算来，在2011年，一心堂平均每家店铺每年需要支付的租金达到28.4万。

　　招股书披露，报告期内公司门店平均租金2009年为654元/平米，2010年为782元/平米，2011年为883元/平米，可以得出报告期内租金年平均增长率为16%，假设在租金增长率不变的情况下，一心堂药业未来三年的租金将是2012年1,024元/平米，2013年1,188元/平米，2014年1,378元/平米。

　　数据显示，一心堂药业直营连锁营销网络建设项目计划在未来三年新增门店1,350家，平均每年新增450家店，财经网记者以此推算，2012年将新增租金17671.2万，而2014年公司一共将需要偿付租金88,452万元。

　　当然，一心堂药业在如此大规模和高扩张的连锁药店项目投入后产生有营收和利润。但是财经网记者通过翻阅招股书发现，新增门店并不能在短期内实现盈利。

　　招股书称，新增门店一般均需经历一段市场培育期，才能实现盈利。而新增门店自营业起，对前期投入的开办费用需要进行摊销，同时为了快速提升消费者认知，新店的营销投入也相对较多，根据公司2008-2011年新增门店盈利情况的历史数据来看，新增门店第11个月方可实现当月盈利，第19个月方可实现累计盈利。

　　如此看来，若募投项目按计划实施，那么未来几年中，一心堂药业会产生非常大的资金压力。对此，公司在招股书中也称，如果公司已进入稳定盈利期门店的盈利增长不能超过新增门店的亏损额，将会给公司未来效益带来一定压力。

　　然而，若新增门店和已有门店在面临市场众多竞争和不确定因素时不能保持盈利，那一心堂药业的资金量怎样承担租金费用，不止是“一定压力”这么简单，其激进的扩张所面临的风险不容小觑。

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