记者 郑培源 贺建业 ○编辑 全泽源

　　人民网IPO备受投资者关注。据了解，本次发行的网下获配比例为1.78%，是2011年以来少见的低获配率，网上中签率也仅为1.50%。可见投资者对该公司的追捧热度。而接受记者采访的多位分析师都认为，该公司得天独厚的平台与资源是其可持续发展的坚实基石，在此基础上，公司趁着文化体制改革“东风”，有望继续取得高增长。

　　下限定价获投资者认可

　　据保荐人中信证券相关人士介绍，人民网A股IPO在初步询价阶段得到投资者的认可，最终确定了发行价格区间为20至22.5元/股。虽然绝大部分投资者在22.5元价位上积极进行申购，但最终按照价格区间下限20元/股来定价，是最大限度地为获配投资者预留了后市收益空间，也体现了公司本着“宁低勿高、让利于民”的善意选择。

　　谈及本次发行定价超过行业市盈率平均水平以及超募资金规模较大等问题时，保荐代表直言，本次发行定价的过程是完全市场化的，定价结果以真实的投资需求为支撑、以投资者独立的价值判断为依据，本次发行获得投资者踊跃认购。市场注意到，在发行过程中公司加大了以公告形式不断提示投资者注意股价下跌的风险动作。对此该项目负责人也一再重申，在当前市场化发行的大背景下，新股申购已不再是稳赚不赔，建议广大投资者根据自身经济实力、投资经验、风险和心理承受能力对新股申购进行的独立、审慎的判断。

　　据了解，本次发行的网下获配比例为1.78%，是2011年以来少见的低获配率，网上中签率也仅为1.50%。公司保荐人认为，投资者之所以踊跃参与申购并给出了一个高于行业平均市盈率水平的价格，根本原因在于认可人民网的投资价值。作为一家以新闻为核心的综合信息服务提供商，人民网是第一家登陆A股市场的新闻网站，也是第一家整体上市的中央媒体，其上市顺应了关于“文化产业大发展大繁荣”的战略举措。

　　高成长和稀缺性等特点，使人民网赢得了A股市场投资者的认可。数据显示，人民网报告期内营业收入复合增长率62%，净利润复合增长率154%，在互联网广告、网络舆情、移动互联网业务三大主业的推动下，机构预计其未来的经营业绩仍将有较大幅度的增长。

　　高市盈率有三大支点

　　“人民网成功上市将创造两个第一：第一家在国内A股上市的中国新闻网站，第一家整体上市的中国新闻媒体。”这是中共中央机关报《人民日报》此前对人民网上市的评价。

　　人民网拥有人民网、环球网两大新闻信息平台，独立访问者数量分别为18898人/百万人、10982人/百万人，提供基于网站的网络广告业务、信息服务和基于移动互联网的移动增值业务。2011年，公司实现收入4.97亿元，同比增长49.9%；净利润达到1.39亿元，同比增长70.8%，实现连续三年同比增速超过50%。此次IPO计划发行6910.57万股，募投项目分别为移动互联网增值业务、技术平台改造升级项目、采编平台扩充升级项目。

　　恰逢证监会对新股“三高”加强监管的时期，人民网公布申购股价时，市场有质疑之声称：在4月新股发行平均市盈率约20倍，A股传媒板块动态市盈率中值约22.8倍的情况下，申购机构给出的46倍市盈率是否偏高？持续盈利能力能否保持？对此，记者调查访问的多家研究机构，普遍给出了积极乐观的回答。机构人士普遍认为，人民网的控股股东人民日报社在新闻发布、信息传播上的权威优势，首次将具有独立采编权并在政治、经济领域具有巨大话语权的新闻生产部门置入上市公司的政策优势，再加上纯粹的新闻网站概念，是人民网不同于A股上已有传媒类上市公司的三大特点，也是给予高估值的三个支点。

　　“作为第一家上市的中央媒体，人民网在政策资源和信息的权威性上有得天独厚的优势。”英大证券研究所所长李大霄(微博)指出。从2009年9月外宣部下发文件部署新闻网站转企改制，到2010年国新办推出10家重点新闻网站改制工作，中央以官方新闻网站为典型推动文化体制改革，加快文化产业发展的意图十分明显，而人民网在其中扮演了领头羊的角色。因此，人民网的从社会价值到市场价值均无法按照常规市场法则进行估量。例如，人民网具有“权威媒体，大众网站”的品牌优势，多个政府部委、政府官员、国外政要、知名企业高管等将人民网作为重要的信息发布平台。人民网创办了中国第一个时政论坛“强国论坛”、以及中央领导、代表委员、部委领导、地方领导等多个留言板，是目前国内唯一的全国性领导干部留言板，供网友以留言方式向各地各级领导干部反映情况和问题。这些信息的指向性和影响力是其他媒体所无法比拟的。日新证券研究员赵越指出，人民网作为国内第一家上市的新闻网站其独特影响力具有可持续性，“今后人民网在互联网领域的舆论旗帜力量将进一步加大”。

　　采编与经营“整体上市”

　　海通证券研究员陈美风认为，人民网作为第一家采编与经营“整体上市”的新闻媒体，对之前政策限制的突破意义重大。根据此前的政策规定，为确保新闻媒体坚持正确舆论导向，媒体上市公司均采取采编与经营“两分开”原则，只将经营资产上市。人民网的政策突破一方面反映了国家进行文化体制改革的决心和行动，另一方面也表明公司在文化体制改革过程中遥遥领先。资料显示，截至2011年底，人民网已有133名专业采编人员取得了新闻出版总署颁发的记者证，总采编人员达773人，是A股市场上第一家将新闻生产部门置入上市公司的传媒企业，反映了其作为中央媒体所具有的难以估量的政治、经济领域话语权。

　　而人民网的保荐机构中信证券的一位研究人士则强调人民网作为纯粹新闻网站的独特性。“除了背景优势和政策优势之外，人民网是目前A股市场上第一家真正的新闻网站。目前A股上的其他公司严格意义上都不具可比性。”他强调，人民网的模式更接近于依托凤凰卫视(微博)的凤凰新媒体，即依托传统媒体的品牌效应和媒体资源实现在互联网、移动互联及其他新媒体领域的整合传播。作为以凤凰网为主体，涵盖手机凤凰网和凤凰视频的跨媒体企业，去年在纽交所上市的凤凰新媒体2011年全年总营收为9.5亿元，同比增长79.8%；其中净广告营收达人民币4.7亿元，同比增长127.9%；净利润为人民币1.686亿元，同比增长86.0%，显示了纯新闻网站的巨大商业潜力。

　　多家研究机构均为人民网上市后的前景报乐观态度，并对公司进一步加大市场化力度寄予厚望。海通证券分析师陈美凤认为，人民网拥有内容、客户、合作伙伴及行业准入等资源优势，而上市后公司有望在决策、人才等方面引入更加市场化的手段。资源优势+商业化运作，公司有望获得更多市场竞争的活力，从而提升传播力和影响力，再进一步提升商业价值，形成良性循环。而国泰君安传媒分析师高辉指出，人民网将未来盈利重点放在舆情分析服务领域，有着良好的发展前景。如果公司持续地推进商业化步伐，并建立完善的盈利模式，未来仍具有极大的发展潜力。