3月26日，山东中际电工装备股份有限公司完成申购。公司对外披露称，主营业务2010年度同比增长36.71%，2011年同比增长了31.19%。按照公司的说法，2011年主营业务收入增长主要原因，是下游行业仍保持较高的景气度，受其高增长推动，公司仍保持着较快的增长速度。

　　运营数字看上去很美，实则避重就轻。记者在查阅中际装备招股时，发现公司经营、业务增长存在多处疑点与隐忧。招股书似意图掩盖其2011年核心业务产品增长停滞，业务稳定性有待检验等多个问题。这不仅让人担心，中际装备上市后的业绩会变脸吗？

　　核心业务滞销 “饮鸩止渴”提价

　　据了解，单工序机是公司主要销售收入来源。然而，占据公司主营核心的单工序机各类产品销量2011年增长缓慢，销量停滞。如，插入机销售量减少9.09%，整形机销售数量减少16.36%；而线机、绑扎机等增长也很有限。销售乏力之下，公司采取了以价补量的做法——提价，上述产品销售单价增幅高达11%至16%不等。然而众所周知，这样的拔苗助长做法，对公司长期业务价值弊大于利。

　　新增业务傍大款 议价能力缺失

　　记者发现，2011年，公司共销售2条自动生产线和4条半自动生产线，另一项新增业务多工序机销量为零。其中，2条自动生产线客户为杭州富生，半自动生产线仅浙江卧龙家用电机一家采购高达1031.61万元，占比高达68%。大客户依赖十分明显。此外，新增业务41%毛利率远低于原有业务50%以上的平均毛利率。

　　董监高一家亲，中小投资者利益谁保证？

　　招股书显示，中际装备高管层面上，董事长兼总经理(王伟修)、副总经理(张兆卫)、副总经理兼总工程师(王策胜)、副总经理兼财务总监(戚志杰)均为控股股东中际控股的高层管理人员。

　　三名监事会成员也来自控股股东。监事臧志明为中际控股副董事长，监事戚积常为中际控股董事兼副总经理，而监事会主席王柏林名为职工代表监事，实则是控股股东的中际控股董事。

　　分析人士指出，公司治理规范不规范，有效不有效，除了看形式上是否建立应景的治理结构外，关键还要看权利授予是否科学，相关治理主体是否独立，相互间是否做到了有效制衡，能不能真正发挥作用。像中际装备的董监高均来自控股股东，强控制股东管理制度体系下，上市公司难言独立，难以避免的利益冲突，将给除控股股东外的利益相关者带来较大的风险。

　　来源：《董事会》杂志 李慕风