■本报两会报道组 侯捷宁

　　存量发行和券商自主配售权都在下一步新股改革考虑中；机构投资者应发挥积极股东作用；新股停牌是让投资者冷静

　　“存量发行和券商自主配售权都在考虑之中，具体哪个先推出，目前还没有具体答案，但存量发行应该积极的试。”全国政协委员、中国证监会主席助理朱从玖9日在接受记者采访时表示，新股发行体制改革是一个综合治理的过程，按照分步实施、逐步完善的总原则，新股发行体制改革不仅仅是需要从发行的环节来完善，目前与之相关的一些工作已经在开展。此外，针对“3月10日IPO综合措施将出台”的传闻，朱从玖表示，“我还不知道这个信息”。

　　朱从玖指出，新股发行体制改革这几年来，各方达成的共识越来越多，而监管部门通过对发行体制深入研究，也认识到改革需要综合治理。发行体制改革不仅包括狭义的发行环节，还包括广义的范围，例如，公司制度、上市条件、程序、中介机构服务等，因此，要把狭义和广义两方面统筹考虑，协调推进。

　　针对市场关注的新股发行改革下一阶段的改革措施，朱从玖表示，存量发行和券商自主配售权都在考虑之中，但要再广泛达成共识的基础上，分步推出，目前还没有具体的答案。他指出，在步入深层次的改革阶段后，任何一个措施出来，都是利弊掺半。对于业内呼声较高的存量发行和券商自主配售权实际上争论也比较大。比如存量发行，从国际惯例来看，应该支持，但目前的制度对公司发行股票限制较多，除了新发行股票，目前其他股票都是不流通。存量发行，有利的是解决了股份的流通性问题，不足的是可能会帮助大股东套现，助长PE腐败。

　　“其实我们很多改革的措施，都是致力于把市场应该有的机制建立起来。有一些改革的措施是有针对性的，比如说交易所采取抑制新股炒作措施，其实有很多改革措施不一定是针对当前市场存在的某些矛盾，而是为了建立完善的市场机制，规范资本市场发展。”朱从玖认为，存量发行是健全市场化改革的机制，应该积极的试。

　　交易所目前采取的临时停牌制度被业界称为历史上最严厉的停牌制度，对此，朱从玖表示，只不过是面临更加严峻的二级市场过度投机，措施上更加严格而已，并没有出什么新的制度。他指出，“交易所采取停牌的措施并非行政措施，停牌是让你冷静下来想一想，这么热的价格是不是你想要的，是给你一个判断，丝毫没有影响到个人的权益。停牌一个小时，公司的基本面并没发生翻天覆地的变化”。

　　朱从玖认为，发行体制改革有五大难点问题需要厘清。

　　一是多年来都在说新股定价、新股上市，事实上，发行体制、公司定价完整意义上来说是对一个公司的定价，只有公司的价值判断清楚了，新股的价值才能判断清楚。

　　二是中国资本市场发展已经22年了，有独特的交易特点，跟成熟的市场有非常大的差异，26.5%的股票是由个人持有，交易量占到85%，因此换手率高，交易频繁，二级市场这样一种特征，反映到一级市场来，就会形成二级市场过热的交易情绪，过于频繁交易节奏和对价格非理性的推动，必然要传导到一级市场。

　　三是新股定价是机构定价还是个人定价？从具体情况来看，个人定价比机构定价发行价格还要高。

　　四是投资银行的内在约束机制。投行在平衡投资人和发行人之间的利益关系时，显得约束上机制不能匹配，可能导致会倾向发行人的多一些，因此对投行要求很高，要求投行公平公正。

　　五是在找准改革方向的同时，认清楚中国资本市场仍处于不断发展完善的过程中，一些在成熟市场有效的措施不一定适应中国的情况。

　　在谈到如何进一步加大公司的约束，朱从玖介绍说，在本次两会上他提出了关于进一步修订《证券法》的议案，涉及到增强法律对民事侵权责任的约束。涉及到赔偿的，包括侵权依据的判断和执法的力度，单靠行政手段做不到，必须要在法制上进行完善。

　　同时，他还指出，在公司治理方面，除了依靠公司股东大会和董事会外，还要加强机构投资者在上市公司股东中的积极作用。机构投资者要积极参加股东大会，行使股东的权利，例如，重庆啤酒中大成基金(微博)的行为，可以看到积极股东发挥的作用。