黄婷

　　市场的变化风云莫测。

　　两个月前，多少人还在为新股的破发咬牙切齿，悔不当初。不过，近一个多月来，随着市场的悄然入春，原本“死气沉沉”的新股也跟着“热火朝天”。为了遏制新股的炒作，沪深交易所本周更是陆续出台遏制疯炒新股，“军令”之下，新股将会如何演绎？

　　打新收益回暖

　　2月份几只债基“闭门谢客”的公告一时吸引了不少眼球。

　　2月24日，易方达公告将旗下增强回报A、B基金单日申购上限规定在50万元，2月29日再度公告宣布将上限压缩至10万元，旗下其他的债基如安心回报A、B则只接受10万元以下的单日申购；工银瑞信(微博)信用添利A、B和双利A、B等基金也宣布自2月24日起单日申购上限为5万元；富国天丰更是宣布自2月28日起直接暂停申购。

　　债基纷纷“闭门谢客”，其中原因并不复杂。公开信息显示，上述基金都参与了中国交建(601800.SH)的网下申购并获配。

　　“近期新股回暖提升了部分资金抢时间申购中签债基，然后在上市后择机出逃的套利兴趣，为了防止大规模资金进出摊薄原持有人收益，所以选择在新股网下发行结果公布那天起闭门谢客。”一家基金公司表示。

　　套利资金狙击债基，瞄准的正是今年以来新股发行市场的回暖。作为打新团体中的中坚力量，债基的打新收益尤为可观。统计显示，今年1、2月份，25只偏债型基金参与15只新股上市发行，打新浮盈高达8383.61万元。

　　Wind数据统计显示，截至3月8日，今年以来共有25只新股上市，比起去年屡屡破发的惨状，随着二级市场的回暖，新股上市首日的表现也逐渐走强。25只新股中，上市首日涨幅超过50%的就有7只，其中2月23日上市的吉视传媒(601929.SH)首日涨幅达到87.43%，成为今年以来上市首日涨势最好的股票。同样在2月下旬上市的朗玛信息(300288.SZ)和中科金财(002657.SZ)上市首日涨幅也超过80%。

　　新股网下申购回报率也逐步提升，根据首日均价涨跌幅和中签率的情况计算，吉视传媒网下申购回报率最高，达到43.92%，此外还有3只2月份上市的新股网下申购回报率均超过10%。

　　对于新股发行市场的回暖，国元证券首席策略分析师康洪涛指出主要有两方面的原因。“这波新股热有一个重要的特点，就是新股发行市盈率降下来了。”康洪涛指出，据国元证券统计，今年以来新股发行的平均市盈率为33.16倍，而2011年这一数据是47.6倍，相比之下，今年以来新股发行平均市盈率下降了30.25%。

　　“市盈率下来了，但是这些新上市企业业绩还是有增长的，这种增长如何体现在估值上呢，这就靠上市后二级市场的股价来拉动。”康洪涛指出，在这种背景下，上市后的新股只要业绩稳定，股价就会有不错的上涨。

　　“对新股收益率而言，市场氛围也非常关键。”康洪涛称，从过往的历史看，市场氛围过于狂热或者过于低迷都体现不出新股的价值。而进入今年以来，市场从熊市底部逐渐走出来，经历了一波上涨之后目前进入了不温不火的震荡期，在这种市场格局之下，个股出现分化，对一些不愿意踏空的稳健资金来说，此时选股难度增加，因此选择打新炒新。“这也是A股向来说的‘弱市炒新’。”康洪涛说。

　　新规之下新股机会在哪

　　伴随着新股氛围的走热，监管部门已经提前警觉到当中的风险。本周，在10日新股的申购进程当中，深交所和上证所接连下达“军令”以遏制新股炒作。

　　3月7日晚间，深交所发布通知，对新股上市首日盘中临时停牌制度进行调整，出现以下任一种情况即实施盘中临时停牌至14时57分：第一，盘中成交价较开盘价首次上涨或下跌达到或超过10%；第二，盘中换手率达到或超过50%。此举被大通证券誉为“史上最严措施严打炒新”。

　　上证所随后亦宣布，将加强首次公开发行股票上市初期(上市后的前10个交易日)的交易监管工作，防控新股炒作，但较之深交所的新规则较为宽松，对于盘中成交价较当日开盘价首次上涨或下跌幅度超过10%的新股仅停牌30分钟；从换手率看，深交所新规中将50%的换手率作为临时停牌的临界条件，上证所则要求盘中换手率超过80%才停牌。

　　“军令”一出，周四和周五上市的几只新股连连中弹，周四上市的博雅生物(300294.SZ)和蓝英装备(300293.SZ)在开盘后分别只交易了21分钟和27分钟就触犯新规，被实施停牌至14点57分的“极刑”，直到临收盘前三分钟的尾盘集合竞价时段，中签者抛盘终于可以集中涌出。截至收盘，博雅生物和蓝英装备分别较发行价上涨了55.20%和29.84%，报收于38.80元和32.20元。两只新股全天的换手率为62.97%和63.49%，超过50%的部分都是在临收盘前3分钟的集合竞价时段涌出的。从全天的振幅看，在新规的作用下，两只个股都只交易了很短的时间，振幅因此都被控制在了8%以内。而在周五上市的雪迪龙(002658.SZ)、中泰桥梁(002659.SZ)、京威股份(002662.SZ)和中交建设四只新股中，前三只被交易所停牌或因为涨跌幅超过10%，或因换手率超50%而被停牌至14时57分。

　　“除了火热出炉的新规之外，对炒新账户的监管、新股的询价机制改革的消息等举措都表明监管层在新股炒作上的态度。”广州一位私募基金经理说，一般而言，监管层不让做的事情就尽量少参与为上。

　　而另一位深圳私募基金经理则不以为然。“新规出来之后，虽然周四上市两只新股首日涨幅不算猛，但是周五一开盘博雅生物又涨停了，这说明新股监管制度越规范，反而会使资金不盲目炒作，可以让新股保持较长时间的热度，才不会产生迅速的‘见光死’，有利于新股持续投资价值的挖掘。”该私募基金经理说。

　　康洪涛也指出，另一方面，对新股发行的监管则会继续抑制新股市盈率过高的现象，这对打新或者新股上市后投资都是一件好事，会呈现良性循环。

　　机构分歧“打新”

　　早在去年12月28日，华宝兴业官网上发布一封致尊敬的发行人、保荐机构的友情提示：即日起公司管理的公募基金暂停参与各发行人的IPO询价，暂停接待各发行人、保荐机构的IPO路演。

　　半个月之后，信达澳银的投研部门也决定放弃打新，理由是精力有限、新股太多、收益太差。

　　随着新股市场的回暖，第一财经日报(微博)《财商》记者回访上述两家基金。对此，信达澳银回复称：“年初暂停新股询价的原因目前仍然存在。信达澳银希望将投研精力更好地集中在对重点领域和重点公司的研究上，目前市场新股发行仍然较多，会在一定程度上牵扯精力。后续，信达澳银将会继续评估一、二级市场的合理状况和投资回报的程度来决定是否恢复参与新股询价。”华宝兴业也表示尚未恢复新股事务。

　　“公司去年12月份开始就有一个多月没有参与打新，公司内部还是比较谨慎的。”一家基金公司固定收益部的负责人在接受记者采访的时候表示，由于现在管理层对新股比较重视，也在酝酿一些改革，所以在这个关键时刻不会大规模恢复打新股。

　　“像A股市场中把新股作为一种低风险高收益的品种，本身就是不正常的。”该基金经理说。

　　另一家基金公司的一位债券基金经理则认为，对打新股不会实行一刀切，对于国内债券基金来说，打新收益还是值得重视的。“在市场氛围较好、股票质地优良的情况下，适当参与打新股也是一种对投资者负责的态度。”该基金经理说。