每经记者 李文艺

　　A股市场，新股业绩变脸到底有多严重？截至2月29日，于2011年发行上市的270只新股中，2011年业绩预告下滑的有65只，占比超过两成；291家创业板公司有87家2011年业绩下滑，占比达三成。新股业绩变脸的速度之快和比例之高都让人惊叹。

　　与之相伴的，却是原始股东的不断减持。据分析，业绩变脸和减持套现的因果连接点正是“包装上市”。包装上市的目的是为了更好地减持套现，同时也是业绩变脸的主要原因。因此，《每日经济新闻》研究院在新股发行制度改革提案中，创新性地提出“上市后业绩变脸，限售股将停止解禁”。只有这样，才能根除IPO公司对股民们“包装上市—业绩变脸—减持套现”的一条龙忽悠。

　　变脸：创业板三成业绩下滑

　　2011年是创业板开板的第二个完整年度，目前，所有创业板公司都已发布了2011年业绩预告。291家创业板公司实现净利润215.51亿元，但其中87家公司业绩出现下滑，占比达三成，而这些业绩下滑公司绝大部分都是2010年，2011年才上市的新股。同时，向日葵 (300111，SZ)， 东 方 日 升(300118，SZ)，康芝药业(300086，SZ)等12家创业板企业去年第四季度出现了亏损。

　　《每日经济新闻》记者统计了去年登陆A股市场的270只新股业绩，发现竟有65只2011年业绩预告负增长，上市当年即变脸的公司占比高达24%。

　　2011年12月29日登陆创业板的汇冠股份(300282，SZ)成为变脸最快的公司，上市仅1个月，便发布业绩下降预告。而该公司上市之前3年业绩均大幅增长，即便在制造行业相对艰难的2010年，汇冠股份也实现了25.55%的增长。

　　市场人士指出，不少公司粉饰业绩来达到上市的目的，一旦上市，即使业绩出现下滑也“无关紧要”，因为目前还没有一个对新股业绩变脸进行约束的机制。

　　减持：与业绩变脸相伴

　　如果说包装招股说明书，粉饰上市前业绩是新股上市后业绩变脸的主要原因，那么，包装上市的根本目的就在于为原始股东的“解禁套现”埋下伏笔。

　　深交所数据显示，2011年3月5日前上市的187家创业板公司，目前都有部分限售股开始上市流通了，其中有86家都不约而同地进行了减持套现，占比达到46%，合计套现金额33.31亿元。这仅统计了高管人员或其受控的法人股东的减持情况，其他非高管原始股东的减持还不在统计范围内。

　　创业板上述86家有高管减持的公司中，有33家企业2010年、2011年业绩分别出现了负增长，占比38%，这33家变脸公司合计套现6.94亿元，占套现金额的21%，可谓“业绩变脸”与“减持套现”齐飞。

　　上述市场人士指出，不难发现，只要IPO公司能够成功实现“包装上市”，对其原始股东就意味着源源不断的财富。在业绩变脸中受到损失的还是中小投资者。

　　提案：延期解禁+停止解禁

　　2012年，《每日经济新闻》研究院委托相关委员在“两会”中提交的 《关于改革新股发行制度的建议》提案，为解决新股中“高比例业绩变脸”，创新性地提出：将业绩与限售股解禁挂钩，业绩变脸须停止解禁。

　　具体操作是，新股上市的首个会计年度，一旦出现业绩负增长，那么原始股东所持限售股在已有承诺的基础上，全部延期1年解禁。如果下滑的幅度超过30%，那么解禁立即停止，直到公司经营状况和财务状况恢复。

　　例如汇冠股份上市即变脸，其大股东北京丹贝投资有限公司所持的1786.5万股公司股份，就应该延长限售期1年至2015年底。另外十多名自然人原始股东所持限售股原计划2012年底解禁，现需延长至2013年底。

　　根据上述统计数据，2010年，2011年分别出现业绩下滑的创业板公司，其限售股应延期解禁，按照新规则，已经出现减持的33家公司都是违规减持，至少可以阻止6.94亿元的套现行为。

　　意义：杜绝造假 “惩罚”包装

　　“既然包装上市的最终目的是为了原始股东更好地减持套现，那么从现在起，业绩变脸企业的限售股无法解禁，IPO公司就没有包装的必要和动力了。”《每日经济新闻》研究院院长李伟称，目前机制下，上市后，不管业绩好坏，原始股仍能在1~3年后获得流通，由于这部分股份的成本往往大大低于二级市场股价，所以无论怎样，原始股东都能赚个盆满钵满。毫无疑问，上市公司之前三年的业绩就成了包装重点。个别公司铤而走险开始造假，欺骗等，只因上市的收益太诱人了。

　　根据李伟的解释，新制度执行后，上市公司即使能够粉饰之前3年的经营状况，上市后若原形毕露，原始股东就无法套现，只能兢兢业业搞经营。新制度的好处就是将原始股东的直接利益与公司业绩挂钩，从而降低造假行为。

　　另一个方面，新制度就是对包装上市的严厉惩罚，依靠过度包装和业绩粉饰而上市的企业，终究会在上市后露出马脚，对于这些公司的原始股东，市场应该延缓或禁止其解禁套现，给予应有的惩罚。