■本报记者 韩永先

　　12月16日，百隆东方股份有限公司(简称百隆东方)首发申请获通过，保荐人为中信证券。

　　百隆东方此次拟在上交所发行1.5亿股，发行后总股本为7.5亿股，募集资金主要投向山东邹城年产25000吨色棉纺项目和江苏淮安高档纺织品生产项目。

　　PE利益推动上市

　　百隆东方作为国内领先的色纺纱生产企业之一，主营业务为色纺纱的研发、生产和销售。 2010年营业收入达35.03亿元，实现净利润9.478亿元，2011年上半年营业收入持续高增长，达到25.89亿元，实现利润7.336亿元。其顺利过会有自身实力的因素，但更多成分却是机构给力。

　　其招股书显示，公司当家人杨卫新和PE机构实为互投关系，即杨卫新作为LP(有限合伙人)投资PE基金，而PE反过来联合同门系PE基金共同投资该公司。

　　2010年9月18日，百隆东方2010年第二次临时股东大会同意引进绵阳产业基金、中信产业基金(香港)、金石投资作为公司新股东，其中绵阳产业基金和中信产业基金(香港)均认购1850万股，各占公司发行前总股本的3.0833%；金石投资认购500万股，占发行前总股本的0.8333%。

　　这三家机构都是出自保荐人中信证券之门。金石投资是中信证券境内全资子公司，中信证券持有中信产业基金35%股权，中信产业基金又是绵阳产业基金执行合伙人，而中信产业基金(香港)则是中信产业基金境外关联公司管理的境外美元基金CPECHINA FUND，L.P。在中国香港设立的投资公司。

　　同时，百隆东方实际控制人杨卫新完全控股的三牛公司，又是中信产业基金(香港)唯一股东CPE CHINA FUND， L.P。的有限责任合伙人。

　　其中的复杂关系让业界捉摸不透。虽然按规则，基金持有上市公司的股票需要一年以上时间才能解禁。但市场人士对此纷纷表示担心，从经验上看，基金参与上市的公司股票往往暴露出很多问题，基金的逐利性可能给百隆东方留下隐性风险。对此，百隆东方在招股书中并没有详细的说明解释，也没有在风险因素中给予投资者风险提示。

　　有媒体认为，百隆东方身后现出多家基金公司的身影，其顺利过会可能存在机构运作的嫌疑。

　　风险扎堆

　　与外界对百隆东方风险增加的担忧一致的是，百隆东方自身也有很强的风险意识。其招股书提示的风险就有14项之多。

　　未来发展，百隆东方将面临四大风险。原材料价格波动及供应风险、竞争加剧导致的市场风险、贸易环境变化对出口业务影响的风险和现金支付方式采购棉花的内控风险。

　　招股书显示，报告期内，以及2011年上半年，棉花成本占百隆东方主营业务成本的70%以上。受自然灾害、世界棉花供求形势及流动性充裕等因素影响，近年来，棉花价格波动剧烈。中国棉花价格指数CCIndex 328由2010年初的近15，000元／吨上涨至2011年3月30，000元／吨以上，至2011年9月底又逐步下跌至约20，000元／吨，价格震荡幅度超过100%。给棉纺织企业的原材料成本造成很大不确定性，导致经营的风险性增强。

　　另外，纺织行业是一个成熟性的行业，国内外从事纺织服装生产的企业较多，而且发展的同质化现象严重，生产能力过剩，导致行业内部竞争不断加剧。行业竞争日益成为纺织服装企业发展的风险。

　　此外，金融危机爆发以来，外部美欧贸易保护主义有所抬头，对我国的纺织品出口制造多重摩擦，给出口型的纺织企业造成发展障碍。

　　百隆东方报告期及2011年1—6月，色纺纱出口销售收入分别为134，640.41万元、137，333.50万元、171，925.18万元及90，434.40万元，分别占当期公司主营业务收入的44.07%、44.30%、42.82%及40.74%。外部市场环境的恶化，对今后的长期发展也提出挑战。

　　同时，百隆东方在国内主要生产原材料需要向棉农直接采购，需用现金支付的方式，金额较高，存在内控风险。

　　对于募资项目，百隆东方也认坦诚，山东邹城色棉纺项目和江苏淮安高档纺织品生产项目上马后，将每年增加公司产能49000吨，公司年产能将增长50%。“如果公司未来几年市场开发不能满足预期增长目标，募资项目的产能可能会闲置，对公司业务发展造成负面影响。 ”