全景网12月1日讯  在数年漫长等待之后，新华保险即将于本月正式发行，成为A股市场第四家保险股。但其数年来一直面临各种困扰，即使到临近上市，三大困局仍然难以得到解决。

　　困局之一：偿付能力不足

    新华保险最被市场诟病的就是偿付能力严重不足的问题。

　　其2008-2010年的偿付能力充足率仅在40%以下徘徊，远低于100%的监管要求。由此导致保监会或对其采取限制分红、限制高管薪酬水平、限制增设机构、限制商业广告、限制资金运用渠道，乃至责令停止开展新业务、责令转让保险业务等等一系列严格的监管措施。业务发展备受掣肘，也使其陷入偿付能力持续不足的恶性循环。

　　为了上市，新华保险在2010年向当时的股东增发14亿股，募资140亿元增加资本金，以达到监管要求。这笔资金在今年第二季度让新华保险多年来的偿付能力充足率首次回升到100%上方，达到106.07%。公司也迅即行动，开始筹建一直空缺的深圳分公司。

　　不过仅仅过了一个季度，新华保险的偿付能力充足率下滑近20个百分点，跌至86.58%。

　　公司对此解释称，由于2011年第三季度以来国内债券市场和股票市场整体表现低迷，导致公司以公允价值计量的债权型及股权型投资的市价出现下降，且公司承保业务的进一步发展，从而导致偿付能力再度不足。

　　虽然其A+H上市至多可募集近150亿资金，将暂时解决此问题，但其在招股意向书中也坦承，因其主力产品分红型产品中，大部分的红利是以增加保额的形式分发的，这可能需要额外的资本以满足偿付能力充足率的要求。

　　困局之二：新业务开拓不力

    今年上半年以来，新华保险业务结构中分量最重的分红型保险的保费收入473.16亿，同比下降6.9%，公司将下滑原因归结为近期银行保险监管环境变动的影响，造成首年保费增长率明显下滑，主要靠续期业务，成长性压力凸显。

　　事实上，监管从紧并非是造成新华保险银保业务下滑的唯一原因，汇金入股后，新华保险高管层发生的巨大变动带来的后果开始显现。

　　被誉为“新华铁三角”的原新华保险总精算师兼产品中心总经理杨智呈、销售中心总经理高焕利、运营中心总经理赵子良三人在2010年初集体“转会”生命人寿。

　　转会的结果就是生命人寿2010年银代新单规模增长138%，银保保费收入占总保费比例升至六成。

　　对手快速成长，将新华保险原有的地盘逐步蚕食。2011年1-6月，新华保险银行保险渠道的保费收入大幅下降近两成，银行渠道占总保费的比例也从2010年的67.3%降至今年上半年的60.7%。

　　一位新华保险负责银保业务的前资深员工透露，高层变动带来的影响是从上至下的，从去年到今年，很多分支公司中层干部大面积跳槽。

　　他表示，由于监管紧了，现在新华保险除了在银行驻点以外，主要靠跟银行合作办理财沙龙，以及银行柜员转介绍的方式来维持银保业务。另一方面，增加营销费用，调整产品结构也是新华保险目前在用的办法。“不过这很难在短时间内收到效果”，该员工也因此转投他家。

　　此外，目前已经有不少银行开始参股寿险公司，如交行入股中保康联、工行入股金盛人寿、建行入股太平洋安泰，北京银行入股首创安泰等等，这些竞争对手公司成为银行的嫡系部队后，显然对新华保险不是好消息。

　　困局之三：分红迷雾

　　上市公司能够持续稳定地给予股东回报是投资者极为看重的一点，如果做不到这点，那么所谓的价值投资也无从谈起。

　　而这对一只脚已经踏在上市门槛上的新华保险而言，可能是一个尴尬的话题。

　　由于新华保险偿付能力长期不足100%，按照保监会的相关规定，被限制分红。虽然其承诺上市后将发出10亿特别分红，但相对其上市后超过30亿的总股本，也仅仅是杯水车薪。

　　原董事长关国亮一案给新华保险其带来的影响仍未完全消除。截至今年上半年，新华保险对该案尚存在减值准备余额约11亿元，与深航的债务纠纷最佳估计也要计提负债4.3亿元，这两项加起来几乎相当于公司今年上半年的全部净利润。

　　虽然新华保险2010年保费收入超过900亿元，成功超越太平洋人寿的878.73亿元，跃居业内第三，但净利润却仅有22.86亿元，仅为太保寿险业务净利润46.11亿元的一半。

　　加上前述偿付能力的困局，新华保险上市后除了那10亿元特别分红外，能给投资者带来多大的回报，还真要打上问号。 (全景网/雷震)