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八菱科技折价54%甩卖 机构称17.11元不划算

http://www.sina.com.cn  2011年10月31日 05:54  理财周报微博

  理财周报记者 丁青云/文

  “17.11元这个价格虽不离谱,但对买方缺乏吸引力,因为少了三个月锁定期的流动性溢价”

  17.11元,18.4倍市盈率,3.5倍认购倍数。4个多月来,八菱科技和保荐机构民生证券(微博)马不停蹄的努力终于将画上一个不算完美的句号。

  八菱科技定价17.11元,比4个月前保荐人民生证券给出的36.92元估值少了19.81元,折价率高达54%,市盈率也创8月中旬以来中小盘新低。

  不少买方机构仍然不买账。“这个价格还算相对合理,但对买方来说,没什么吸引力,留给我们二级市场溢价的空间很小”,华南一位券商自营部老总称。这一次,他只报了16元。

  但是,也有投行人士指出,八菱科技17.11的“低价”不排除存在受市场负面因素干扰,保荐人民生证券内虚、买方机构趁机杀跌的可能。

  民生短信“促销”,折价54%保发

  “尊敬的各位领导,各位询价对象:我公司保荐的八菱科技将于10月24日开始询价,欢迎关注。如感兴趣,可进一步联络和深聊。”八菱科技二次询价前几天,不少询价机构负责人收到八菱科技保荐人民生证券火热的“求询价”短信。

  业内人士指出,行情不好时,有些保荐机构会主动短信问候。“八菱科技上一次询价并没有给我发短信,看来这次是长心眼了”,一位接到短信的券商自营高管表示。

  10月28日,八菱科技披露发行公告称,共收到并确认由37家询价对象代理的61家股票配售对象的有效初步询价申报信息。

  “现在中小盘股的认购倍数都是4-5倍,八菱科技只有3.5倍,说明机构报价不够踊跃,或者大家报价普遍比较低”,北京一位犹豫了很久、最后选择放弃的券商机构人士表示。

  据悉,作为中小盘股,八菱科技不需要累计询价,初步询价确定后,基本可以确保发行。保荐人民生证券现在唯一的风险是若网上申购不足,得负责余额包销。

  4月20日,民生证券在八菱科技价值分析报告中,给出估值是33.50~40.20元,价格中枢为36.92元,对应2010年市盈率25.97倍~31.16倍。

  10月18日,民生证券再次抛出八菱科技价值分析报告。这两份研报均出自民生证券研究所张琢和刘利之手。这一次,民生证券给出的估值是21.26元~25.15元,价格中枢为23.09元。

  也就是说,半年之内,民生证券对八菱科技的估值从36.92元大幅降至23.09元,足足少了13.83元,“降价”37.5%。

  尽管民生证券已在估值报告中大幅“降价”示好,机构仍觉得偏贵。10月27日,国泰君安分析师康凯发布八菱科技IPO询价报告,给出16.35-19.62元的建议询价区间。

  “我看了民生给出的估值,偏贵了”,前述国泰君安报告撰写作者说。

  民生证券再次让步,在自己给出的23.09元估值的基础上再折价26%,将发行价定至17.11元。如此算来,民生证券从最初的36.92元估值到17.11元的定价,大幅折价54%。

  尽管折价54%,以目前的发行价,八菱科技将募到3.24亿,而其计划募集2.98亿,仍将超募2557万。

  “这只能说明八菱科技之前的要价太离谱,狮子大开口。”前述券商自营高管对理财周报记者表示。

  机构仍称“17.11元不划算”

  “17.11块贵了。即使是18.4倍的市盈率也贵了。”深圳一家基金公司研究员斩钉截铁地说。

  发行公告显示,八菱科技网下认购倍数3.5倍、网下中签率28%,询价机构报价并不踊跃。

  据理财周报统计,今年以来,244家新股平均网下申购中签率为11.17%,八菱科技28%的高中签率排第18位。并且,八菱科技是8月以来,除了中国水电以外,网下中签率最高的新股。

  “中小盘股近期的中签率多在8%到10%左右,八菱科技28%的中签率相当高。据我了解,很多询价机构给的价格都在16元至18元,还有不少在15元以下”,北京一位询价机构人士透露。

  前述券商自营人士推测,询价机构对八菱科技的报价中位数应该在16元左右。八菱科技这次询价捧场的机构本来就不多,但民生证券把价格最终定在17.11元,高出了中位数,也就过滤掉了一些询价对象,导致入围者寥寥,中签率高企。

  “从询价机构报价的价格区间看,民生证券可以选择16-18元这一区间,它做了一个折中,定了17.11元”,上述深圳某基金公司研究员表示。

  “说实话,即使现在,我也坚持16元的报价。17.11元这个价格虽然不离谱,但对买方缺乏吸引力,因为少了三个月锁定期的流动性溢价”,上述券商自营高管表示,“17.11块的话,我的机会成本太大了。我还不如直接从二级市场接盘。”

  民生研究员:我们上次没看清走势

  17.11元的平稳价格,让民生证券长长地舒了口气。但让人困惑的是,短短半年,保荐人发行估值大幅调整的逻辑和依据到底哪里?

  “粗俗地说,投行买股票,和菜场买菜很类似。抬价、砍价、杀价是必须的。”深圳一位中型投行资本市场部总经理戏谑。

  而八菱科技新股估值报告撰写作者回应理财周报时称,“这段时间,我们和保荐代表人即使有接触,也不会受他们影响。”

  估值报告是任由保荐人打扮的小姑娘。两份同样出自民生证券分析师张琢和刘利之手的研报,时隔半年,估值面目全非。从估值看,张琢不仅大幅调整了PE,还大幅下调了EPS(每股收益)。

  半年前,张琢对八菱科技给出的2011年至2013年预计EPS分别为1.34元、1.79元和2.44元,半年后,大幅下调至1.15元、1.5元、1.9元,分别下调了14.2%,16.2%和22.1%。

  “4-5月份的时候,八菱科技的业绩还不错。现在业绩受到影响,汽车行业基本面不佳,汽车零部件行业少人关注,所以我们做了调整”,前述民生证券研究员辩解。

  “我们当时对汽车上半年的走势看得不清楚,对市场的估计比现在高很多。当时,市场本身有分歧,悲观、乐观的都有。现在,分歧慢慢变小,偏悲观派居多。所以我们也做了相关的调整”,该民生证券研究员坦承。

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