记者 靖曦

　　江苏省交通科学研究院股份有限公司(下称：苏交科)的招股说明书(申报稿)及首发申请，已于7月12日通过了证监会发审委的审核，至今未能获得上市批文。

　　作为全国第四大道路咨询企业，头顶“国家创新型试点企业”的光环，在以“小”为主要特征的创业板中堪称“贵族”的苏交科，最近三年主营业务收入复合增长率高达56.92%！这样一家资质上乘的公司，久久未能上市，难怪有业内人士对其生疑：“苏交科过会三个月还没有上市消息，将面临二次上会，其上市前景难测。”

　　涉嫌侵吞国有资产引争议

　　事实上，苏交科上会过程中，一直充满了质疑声，但并不妨碍公司顺利过会。《金融投资报》记者发现，在苏交科上会过程中，争议最多的话题集中在改制过程中涉嫌侵吞国有资产。

　　招股说明书显示，2002年8月，苏交科改制为江苏省交通科学研究院有限公司，改制完成后，设立的苏交科注册资本为2014.05万元。改制方案主要内容为同意将经调整的净资产2014.05万元按60%的优惠折让价计1208.43万元转让给内部职工。鉴于共有79名职工拟出资购买苏交科净资产成为股东，有悖于当时法律关于有限责任公司股东不超过50人的规定。2002年7月，苏交科召开职工大会，讨论并制定了《持股会章程》和工会持股方案，决定以职工持股会作为有限投资主体。

　　其中，苏交科工会代表王军华等69名职工受让净资产1271.63万元，受让价格为762.738万元，符冠华等10名职工受让净资产742.82万元，受让价格为445.692万元。到了2008年，股份制公司成立前后，工会将代持的股份转让给了48名自然人股东，也就是苏交科发行前的全部股东。

　　这种受让价格，是以当时苏交科的净资产打六折变相转让给了自然人股东，如今虽然苏交科还没有路演，也不知其申购价格，但根据公司2010年每股收益0.54元计算，再对应创业板现在平均30倍左右的PE，苏交科的发行价格至少在12元-15元之间(保守估算)，48名自然人股东瞬间成为千万富豪，两名最大股东甚至一跃成为亿万富豪。

　　苏交科招股书对此的解释是，由于苏交科在改制以前属于事业单位，发行人实际控制人符冠华、王军华在苏交科改制以前未在苏交科的主管部门江苏省交通厅任职，改制后苏交科已成为自然人控股的有限公司，因此符冠华、王军华持有发行人股权的合法性也不违背《关于规范国有企业职工持股、投资的意见》规定的精神。

　　记者试图联系苏交科董秘办了解真相，但其工作人员表示：“现在处于上市静默期，一切等上市后再说。”

　　被欠大堆债对内大分红

　　招股书显示，苏交科2008年末、2009年末、2010年末，公司应收账款账面价值分别为37514.05万元、59640.17万元、88063.01万元，占总资产的比例分别为48.03%、58.80%、65.69%。上述三年营业收入分别为46648.95万元、86348.29万元、114866.78万元，应收账款占比分别达到80.42%、69.07%和76.67%。

　　不过，苏交科对巨额的应收账款表示乐观。招股书称，公司客户主要为政府部门及其下属的基础设施投资管理公司，资信良好，应收账款发生大额坏账的可能性较小。苏交科也在招股书中坦言，随着公司销售收入的增加，应收账款金额也保持上升趋势，如果公司不能拓展融资渠道，公司营运资金压力将进一步显现，可能给公司经营带来不利影响。

　　但就算外面被欠了“一屁股债”，苏交科股东们的日子仍然过得很舒心。资料显示，2008年至2010年，苏交科共实现分红24090万元。这些钱，几乎都进入了改制后的自然人股东包中。

　　事实上，如此热衷大额现金分红的苏交科报告期内的现金流并不充裕。招股书显示，2008-2010年，苏交科现金及现金等价物净增加额分别为1180.86万元、-2280.91万元、934.95万元，每股净现金流量只有0.05元、-0.13元、0.07元。

　　对于苏交科的“穷大方”，上述业内人士表示，“这就是典型的为圈钱而生的上市行为，先把准上市企业的资产掏空，把现金流分完，再通过上市募集资金补充现金流，肥了股东，坑了未来的投资者。”

　　鉴于正处于静默期的苏交科“不方便”就上市问题进行解答，记者在发稿前依然未能获得有用信息，因此记者将继续关注苏交科过会3个月“秘而不发”的真相。