胡军华

　　除涉嫌偷漏税2631万元(参见本报昨日《亨达股份“返程投资” 涉嫌3年偷漏税2631元》一文)外，即将上会的青岛亨达股份有限公司(下称“亨达股份”)在租金成本不断上涨的情况下，其渠道成本却逐年走低，令业内不解。

　　公开资料显示，2008年以来，该公司自营门店的平均单店成本呈现逐年下降的趋势。

　　亨达股份表示，计划通过上市募集的资金中，约有3.3亿元用于全国700家直营店的建设。

　　亨达股份现有业务分成两大部分，一是皮鞋的出口业务，今年1~6月，出口收入约为1.38亿元人民币，占总收入的49%；另一部分是内销，今年上半年收入约1.27亿元人民币，占总收入的45%。

　　亨达股份的销售渠道体系由两部分构成，一部分是自营店，一部分是加盟店。截至今年6月底，亨达股份的自营店数量为525家，加盟店数量为444家。综合亨达股份的招股说明书(申报稿)，2008、2009、2010年亨达股份的自营店数量分别是210家、330家、462家，相对应的自营店成本分别是6686.06万元、8568.46万元、11614.02万元，相对的自营门店总收入分别是11362.12万元、14070.55万元、20088.25万元。

　　根据上述数据推算，2008~2010年，亨达股份每年每家自营店的平均成本分别是31.84万元、25.97万元、25.14万元，呈现出逐年递减的趋势。

　　一位熟悉零售业销售渠道的人士对《第一财经日报》记者表示，以成都这样的省会城市为例，现在核心商圈的房租，与上一年度相比涨幅在20%~50%；成都以外的二三线城市，销售门店的房租至少以每年20%的速度增加，有些县城甚至租金隔年翻倍，亨达股份门店的成本最近三年不增反减令人匪夷所思。

　　亨达股份在招股说明书中表示：“公司自营店建店选址主要在二线城市及三线城市的核心区域。”亨达股份要在国内商业地产的价格飙升环境中置身事外，可能性并不大；另外近年来劳动力价格等因素的上涨也推高了企业的销售成本。上市鞋企星期六(002291.SZ)2010年年报显示，当年各地劳动力价格上涨导致原有销售人员薪资自然增长，该公司2010年销售人员薪资、福利、奖金总额因此增加了4186.54万元。

　　亨达股份2010年自营店的总数为462家，比2009年增加132家。上述人士表示，新开门店必须要投入装修费用，星期六2010年新开自营店402家，大量新开店导致装修费增加了1951.18万元。

　　招股说明书的一组数据让上述差异更为明显，亨达股份将自己与星期六的多个数据进行了对比，其中租赁费方面，星期六的租赁费用与营业收入的比例为2.44%，亨达股份仅为0.40%；商场管理及杂费方面，星期六的费用与营业收入的比例为1.39%，亨达股份则为空白。

　　对于租赁费的巨大差异，亨达股份解释：“公司的自营店主要布局在国内二、三线城市，同时，公司专卖店以自有房产为主，因此，公司自营业务的租赁费用较低。”

　　除了渠道成本蹊跷走低外，亨达股份单店的收入也表现出下滑的趋势。根据2008~2010年亨达股份自营店的数量和收入计算，上述三个年度平均每家自营店的收入分别是54.11万元、42.64万元、43.48万元。

　　一名鞋业市场人士表示，以安踏为例，目前在国内的二三线城市开店，一个标准零售门店的面积应该在100平方米以上，平效(门店每平方米的年销售额)应该在2万元以上，这个店盈利的可能性才会较大。

　　而招股说明书没有披露亨达股份平均单店的销售面积，从亨达股份的自营店平均单店收入来看，可能性之一是其自营店的面积较小，只有几十平方米；另一种可能性是它的门店平效不高，这对未来的业绩持续增长来说，都会产生一定的阻力。