新股的首日表现，只是上市公司、券商、保存人等利益集团顺应市场变化而采取的新股发行策略的调整，是保证既能顺利发行，又可以取得最大化利益的方案的调整。

　　记者 郭娴洁

　　近来新股可谓咸鱼翻身，不仅超额认购倍数直线上升，而且上市首日表现也是气势如虹，随后几日更是涨势不减。一时间，“打新”又成了最热门的赚钱方法。

　　就在前不久，“新股”还是一个不太受欢迎的词汇，中签率连创新高、“破发”，让投资者对新股敬而远之。

　　那么，新股光芒还将闪耀及时？新股的涨势如虹是否预示着新股市场化改革成功了？

　　从“破发”到暴涨

　　投资者仍记忆犹新。新年以来，“破发”成了新股上市的最大特色。投资者自嘲地称：“中签如中弹。”

　　据统计，今年上半年，沪深两市上市新股达到167家，首日破发的超过38%，而上市后破发的公司近8成。

　　然而，这一局面在6月底之后明显发生了改变。6月30日，比亚迪上市，当日高开高走，涨幅达到41.39%。此后连拉两个涨停板，累计连涨6天，并创出最高价35.55元，上市后的最大涨幅高达97.5%，较发行价几乎翻番。

　　对于之前频频“破发”的新股，比亚迪简直就是一个奇迹。这个奇迹也迅速扭转了新股的颓势。7月6日上市的东宝生物、冠昊生物等3只创业板新股，7日上市的山东章鼓等3只中小板新股，均遭到市场爆炒。其中，东宝生物的首日涨幅达到了198.89%，冠昊生物的涨幅高达146.76%，山东章鼓的涨幅达到105.9%。其中，冠昊生物8月2日的股价与发行价相比，涨幅已达236.32%。7月15日上市的佰利联上市首日股价接近翻倍，上市10个交易日中最高上涨138%。8月3日上市的三只新股依米康、初灵信息、光线传媒，投资者如果有幸中到一签，大约可赚1万元左右。

　　另据统计，6月29日以来，A股市场28只上市新股实现“零破发”，首日平均涨幅高达61.96%，接近2009年新股发行重启以来的最佳状态。

　　次新股顺势而涨

　　上市新股的火爆行情，极大地刺激了投资者对次新股的投资热情。前期“破发”的次新股也集体顺势而涨。据统计，在6月20日大盘创出低点之时，今年以来的上市新股中共有128只处于“破发”状态。但截至78月4日，已有46只“破发”次新股站到了发行价之上。

　　其中最典型的当属铁汉生态。该股今年3月29日上市，首日录得14.9%的涨幅，但此后便随着大盘急跌开始了“破发”之旅。在6月中旬，该股股价低至58.8元，较发行价下跌13%。但自6月21日反弹以来，该股涨势颇为强劲。截至8月3日，累计涨幅达75.67%，较发行价上涨61.11%。另外，骆驼股份、朗源股份和正海磁材在7月份的涨幅也分别达58.95%、46.91%和44.42%。

　　在近日个股的涨幅榜中，次新股无疑是涨停急先锋。8月第一周，尽管大盘走势萎靡不振，但次新股却遍地开花：周一，此前一直处于破发状态的史丹利、四方达、力源信息等次新股纷纷大涨；周二，次新股行情集体爆发，迪安诊断、向日葵、艾迪西、宝莱特等4只个股涨停，天瑞仪器、三维工程涨逾9%；周三，天舟文化、安居宝、量子高科等次新股涨停。

　　新股咋变“香饽饽”

　　刚刚还是“烫手山芋”的新股怎么转眼就成了抢手的“香饽饽”呢？

　　市场环境走弱导致了前期发行市盈率降低。可以说，上半年的新股“破发”，使近两年的“三高”发行局面得到一定程度的改观。

　　以创业板为例，上市公司发行市盈率越来越高。2009年9月首批上市公司平均发行市盈率为55.25倍，2009年12月达到81.24倍，2010年11、12月则达到了90倍左右。如此高的市盈率极大地透支了上市公司的未来，引起了投资者的深深担忧。而4月份以来，市场整体走弱，新股大面积“破发”成为常态。而大面积“破发”之后，引发了市场更广泛的质疑。于是，拟上市公司、券商及各询价机构顺势下调发行市盈率。7月以来，新股发行的市盈率不断创出新低，如东宝生物发行价只有9元，为创业板公司发行价之最低；与此相对应的是，东宝生物也成为创业板首家未完成募资计划的公司，与之前创业板公司严重超募形成鲜明对比。此外，万安科技以17.93倍的市盈率创出近期新股发行市盈率的新低，美晨科技则以18.12倍的发行市盈率创出创业板公司的新低。

　　但是，此轮新股爆炒，又令市盈率高企。以东宝生物为例，该股以9元发行，发行市盈率为33.48倍，上市首日暴涨后则达到了115倍。如此高的市盈率绝对是人为炒作的结果，其中游资连续推动是不争的事实。比如冠昊生物。短短8天，该股最高涨幅高达77%。据统计，在该股暴涨的过程中，光大证券4家营业部反复出现，虽然买入金额并非第一，但先后接力成为股价的有力推手。暴涨后的冠昊生物市盈率高达近400倍，显然远远超出了合理价值。

　　当然，次新股的暴涨不排除机构自救行为。在今年上半年的新股“破发”潮中，一些机构深陷其中，在行情略暖的6月下旬至7月上半月，他们必须抓紧时机自救。因此，从6月20日这一轮调整新低之后至今，已有46只个股重新回到发行价之上，明显是有机构在自救。

　　市场化失败还是成功

　　新股得到翻身，到底是好事还是坏事？是新股发行制度改革的成功还是失败？

　　一些市场人士甚至管理层对前期新股频频“破发”现象曾予以高度肯定。6月，上海证券交易所副总经理刘啸东在某论坛上表示，IPO发行价格逐步下调是很好的现象，尤其出现新股“破发”情况，说明证券市场的新股发行体制改革逐步走向成功。此后，上证所发行上市部总监巢克俭也表示，前一段市场出现的“三高”现象及现在的“破发”到发行失败都是市场化进程中必然会出现的，这也是市场进步的标志。中国证监会主席尚福林在6月也表示，新股“破发”是新股发行体制市场化改革的重大成果。

　　那么，新股“破发”被管理层一致认为是“好事”，并且有着言之凿凿的理由。但如今，新股爆炒卷土重来，新股“破发”的“好事”就不再存在了，换言之，新股得到爆炒应当是“坏事”喽？

　　当然，笔者不是这样认为的。笔者认为，在股市还是政策市的前提下，谈局部的市场化是可笑的，也就是说，新股发行市场化的基础是不存在的。新股的首日表现，只是上市公司、券商、保存人等利益集团顺应市场变化而采取的新股发行策略的调整，是保证既能顺利发行，又可以取得最大化利益的方案的调整。

　　我们可以看到，当新股“破发”时，新股的发行市盈率会相应调低。而低市盈率发行后，新股上市首日将呈现上涨的一团喜气。“打新”又现赚钱效应，于是新股发行市盈率又会重新走高，而发行节奏也会悄然加快。近期上市首日涨幅较好的一些新股，市盈率就有回升之势，而从上周到本周初连续十几只股票发行，市场走得很弱的时候仍“天天可打新”，就是前一阵子市场略微回暖后，新股发行一哄而上的滞后效应。如此周而复始，怎可说新股发行市场化改革成功了呢？