林铭铭

　　核心提示：新募投项目面目全非，营收大幅高于同行的字眼也隐匿起来，关联交易急速下降，这种种的背后原因是什么？

　　2011年7月，西安隆基硅材料股份有限公司(下称“西安隆基”)终究再次选择了IPO这条“艰辛”的道路，申请在7月25日二次上会。 这一次西安隆基拟公开发行7500万股，募资13.7亿元，主要是对银川隆基进行增资，用于年产500MW单晶硅棒/片建设项融资。 追溯西安隆基的第一次上会是在去年的3月份，当时西安隆基计划在深交所发行7050万股，融资10.87亿元。 可惜在

　　2011年7月，西安隆基硅材料股份有限公司(下称“西安隆基”)终究再次选择了IPO这条“艰辛”的道路，申请在7月25日二次上会。

　　这一次西安隆基拟公开发行7500万股，募资13.7亿元，主要是对银川隆基进行增资，用于年产500MW单晶硅棒/片建设项融资。

　　追溯西安隆基的第一次上会是在去年的3月份，当时西安隆基计划在深交所发行7050万股，融资10.87亿元。

　　可惜在2010年3月24日在中国证券监督管理委员会发行审核委员会2010年第50次会议中被否。

　　时隔一年，西安隆基再次卷土重来，同时带来一份不一样的招股说明书。经过西安隆基的“粉饰”，新的招股说明书显然已经改头换面。

　　新募投项目已经面目全非，而去年高调宣称2009年营收大幅高于同行的字眼也隐匿起来，这背后原因是什么？

　　另外新招股说明书中，西安隆基关联交易也发生急速下降。在目前国内外的光伏市场都不是特别好的情况下，减少对关联客户的销售，并新增其他客户，西安隆基是怎么在短期内做到的呢？

　　隐匿的关联交易

　　2010年3月24日西安隆基IPO折戟。

　　当时，市场的解读主要有两个：一个是受其行业性质拖累，由于国内多晶硅产能已有过剩趋势，产业结构急需调整，政府对光伏产业的严控可能是西安隆基未能成功过会的主要原因。

　　二是过于依赖关联交易，无锡尚德持有西安隆基4.73%的股权，作为西安隆基的第一大客户，2007-2009年西安隆基对无锡尚德及其关联方的销售收入占营业收入比重为18%、35.83%、67.61%，对大客户过于依赖。

　　被否之后，有光伏行业内部人士分析认为，西安隆基有两条路走，或被无锡尚德收购，或减少与无锡尚德的关联交易重新启动IPO。

　　2011年，西安隆基再次选择了IPO。

　　在此次上会的招股说明书中，西安隆基再次强调了客户和供应商相对集中以及关联交易的风险。不过“集中”程度已经大大减低。

　　2007年度、2008年度、2009年度西安隆基向前五大客户的销售收入占营业收入的分别为66.24%、82.03%、86.61%。

　　而2010年，公司向前五大客户的销售收入占营业收入比重已经下降到51.01%。

　　在向关联方(包括无锡尚德、包括洛阳尚德和上海尚德、华晶公司)销售货物方面，西安隆基在2008年度至2009年度向关联方销售货物的金额分别为26857.93万元、45765.44万元，分别占当年营业收入的比重为43.55%、59.83%。

　　2010年度，西安隆基向关联方销售货物的金额为下降到28363.61万元，占营收比重为17.17%，较2009年度大幅下降。

　　不过相关联方交易大幅下降并非引入新的客户，而是在2010年9月20日，西安隆基将持有的华晶公司25%的股权全部转让，转让后华晶公司已不属于西安隆基的联营企业，所以和华晶公司的交易自然不算在关联交易在内。

　　另外，主要是第一大客户无锡尚德及其关联方的销售(劳务)收入占当年营业收入的比重从2007年至2009年的35.83%、67.61%、27.37%下降到2010年的27.37%，也就是说，首发被否的一年后，西安隆基的和无锡尚德及其关联方的交易下降超过一半。

　　无锡尚德于2008年5月成为西安隆基的股东，持有其4.98%的股份(目前持有公司发行前4.4429%的股份)，西安隆基当时的董事施正荣先生是无锡尚德、洛阳尚德的实际控制人。

　　在2010年6月20日，施正荣辞去公司董事职务，在去年首次上会被否后不到三个月，施正荣即辞去公司董事职务，目的或许就是为第二次上会扫清障碍。

　　所以，虽然西安隆基的关联交易大大减少，但是大部分并不是通过引进新的大客户，而是通过另类的“撇清”关联方关系取得，在多晶硅产能爆发的2011年西安隆基又何以为继？