曹咏

　　什么样的企业可以IPO？

　　涪陵榨菜(002507.SZ)首开先河后，A股的新股名单可谓包容万象。

　　半年间，先后有洽洽食品(002557.SZ)、好想你(002582.SZ)、姚记扑克等“非主流”企业上市或过会；不仅如此，东方时尚驾校、永琪等公司还传出谋划上市的消息。

　　新鲜兴奋之余，监管部门悄然给越放越开的另类IPO戴上紧箍咒。

　　监管七问投行逻辑

　　靠另类博出位的投行逻辑已经行不通。

　　6月底，上海青浦，证监会发行部相关人士在第二期保代培训上连抛七大问题，要求各家投行据此判断部分特殊行业IPO的可行性。

　　“行业的监管制度是否成熟？行业有无技术标准？募集基金是否有合理用途？社会公众的接受程度如何？行业上市是否符合公众利益？是否有利于加快经济增长方式转变，符合经济结构战略性调整趋势？行业是否处于灰色地带？”一位参加培训的投行人士转述。

　　如无意外，不少行业将因此被封杀在资本市场门外。

　　多位投行人士透露，培训过程中，监管部门已就上述问题提供参考案例。

　　如行业监管制度，被引用案例即为中国信托业。该行业自1979年复业以来，累计经历六次较大整顿，每次都以一批信托公司被清理出场告结束；但直至今日，这一行业也难言稳健经营。

　　至于行业技术标准是否成熟，其目的是让企业“有章可循、有规可依”；相比之下，美容美发行业正因为缺乏相应标准，容易引起消费者投诉。

　　“此外，诸如殡葬业并不在公众接受范围，烟草行业也不符合公众利益，大吃大喝等不良消费更需多加考虑。”有投行人士解释称，“医药销售行业也被认为属于较敏感的灰色地带”。

　　另一方面，新股中逐渐增多的加盟、经销模式也引起监管部门注意。

　　“要求我们严重关注一些成立历史短、但扩张速度异常、门店淘汰率高的企业，这些企业可能涉嫌虚增业绩。”培训结束后，沪上一投行人士透露。

　　今年5月，发审委宣布取消珠海威丝曼服饰公司的IPO申请。此前，该公司曾遭举报，被指2002年前后，公司一度将加盟商队伍扩充至1200余家，但仅仅一年，就有近千家加盟店经营亏损被迫关门。

　　经此突发事件后，监管部门对保荐方提出更高标准：“原则上要求尽职调查到每一家加盟店；如果加盟店数量实在太多，可以分区域披露”。上述投行人士介绍称。

　　资金青睐炒作另类IPO

　　6月30日，涪陵榨菜、双塔食品(002481.SZ)、洽洽食品、好想你分别报收19.52元、27.86元、29.76元和51.95元。

　　和发行价相比，双塔食品下跌30%，洽洽食品跌幅达25.60%；但在这两只股票上市之初，对应市盈率分别高达67.46倍和54.14倍。

　　这一尴尬的现实，足以让参与鼓吹上述股票的保荐机构汗颜。

　　“非主流”IPO的另一代表，涪陵榨菜上市以来一波三折，更是给此类股票平添不安。

　　去年11月23日，涪陵榨菜登陆中小板，上市首日受到疯狂追捧，13.99元发行价被爆炒至48元，盘中三度被深交所临时停牌；但此后，该股一路走低，今年6月30日收盘价低至19.52元，距48元历史高价已下跌59.33%。

　　尽管股价缩水明显，但市场还是没放弃任何炒作机会。

　　6月24日，中信证券食品饮料行业首席分析师黄巍发布报告，披露涪陵榨菜推出2200元一包的“天价”榨菜，并在该报告中给予“增持”评级；尽管如此研报只为噱头，但涪陵榨菜还是借此东风录得“六连阳”。

　　不难看出，A股现有另类IPO多为小盘股，因此更易吸引资金的兴趣。业内人士推测，监管部门此番连推七道铁律，主要是预防此类公司在上市圈钱之余，还因股价大起大落给投资者带来损失。

　　这一现象在其他市场也不乏前车之鉴。

　　2009年9月9日，中国生命集团(8296.HK)在香港联交所创业板上市，开盘价1.16港元，连涨四个交易日后，股价被炒高至4.24港元。

　　事实上，这家名头甚大的公司主营是基于四川、重庆等地的殡葬服务。短短数日爆炒后，投机者迅速离场，4.24港元成为其上市至今的最高价。

　　6月30日，中国生命集团收报0.42港元，此前最低跌至0.34港元，距离最高价缩水达91.98%。