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　　这是一次谋划已久、传闻颇多的IPO。八年潜伏，这也是李友以及其团队执掌方正的一次终极亮剑。

　　方正证券顺利过会，对于方正集团、对于CEO李友，都是又一次战略性布局。十年后，以北大[微博]之名，李友似乎又将操控一场升级版的资本游戏。

　　本报记者 孙勇杰 发自北京

　　“这是一个零和游戏，有人赢就有人输。”电影《华尔街》中，金融家、操纵者戈登·盖柯不动声色地道出资本市场的本质。

　　输赢，在中国内地尚显幼稚的股市里关乎生死，肖建华、唐万新、魏东、周正毅、张海等曾经的江湖大佬，或隐匿或亡故或刚刚出狱，曾叱咤股市风云的大亨所剩无几。

　　只有李友，一个在“庄时代”已然成名的操盘者，依然站在台前。方正证券日前顺利过会，方正集团CEO李友的金融控股集团战略，终于构架完整。

　　隐秘的利德科技

　　“我没有创造什么，但我拥有”，戈登·盖柯这句台词在方正证券第二大股东，利德科技发展有限公司(下称“利德科技”)的身上得到足够的验证。

　　据方正证券招股书，利德科技成立于1999年，注册资本为3亿元，主业是实业投资和投资咨询，截至2010年12月31日，公司净资产约2.6亿，当年亏损约1295万元。就是这样一家亏损严重的公司，出资1.43亿，作为方正证券第二大股东，拥有8.646%的股份。

　　根据招股书，拟发行15亿股。每股0.2713元的收益，按目前平均上市发行市盈率25-26倍保守计算，方正证券此次IPO有望融资100亿元左右，以此计算，利德科技持有约4亿股的市值将达到约27亿元，是其公司目前净资产的10倍。

　　蹊跷的是，一夜暴富、身世讳莫若深的利德科技一直保持沉默，其最终获益人更是谜团。据招股书，利德科技股东有三家：成都市华鼎文化发展有限公司(下称“成都华鼎”)占55.67%；上海钰越投资有限公司30.33%(下称“上海钰越”)；上海方融贸易发展有限公司(下称“上海方融”)14.00%。

　　据工商资料显示，上海钰越的股权结构为：成都华鼎33.53%；海泰克贸易发展有限公司34.89%(海泰克正是中国高科参股5.7%的公司，中国高科的大客户)；利德科技31.58%。上海方融的股东结构为：利德科技18%，上海钰越82%。

　　上述股权结构显示，利德科技上述两家股东的股东组成，均来自于对方或利德科技的交叉持股。“一般公司交叉持股，最为直接的目的就是隐藏实际控制人真实身份。”北京一家投资公司投行部总监表示，同时，各个公司之间可能出现实际出资相互抵消，衍生皮包公司的可能。

　　同时，利德科技的控股股东成都华鼎，其股东是两家北京的法人股东：北京沃美科贸有限公司(下称“北京沃美科贸”)出资5950万元；北京九州泰富文化传播有限公司(下称“北京九州泰富”)出资4050万元。

　　两家身在北京的公司，注册资本分别为1810万元和500万元，其如何出资高达1.67亿元，持有利德科技55.67%的股份，招股书以及公开资料中并未显示。

　　身世隐秘的利德科技，似乎在刻意掩饰其实际控制人身份，而实际控制人的巨额资金来源，更是不得而知。利德科技背后，同样拥有一笔并未睡着的金钱，以及一个或者一群戈登·盖柯一样的操控者。

　　上海美宁、华思科投资、钰越投资，这些跟利德科技有关联的公司，上一次出现在公众视野里，是十年前。2001年，这些公司曾被后来多家媒体定性为“张海系”，而今年年初刚刚出狱的张海，曾与李友合作多年，并多次染指方正系。

　　“李友系”端倪

　　1996年11月，张海、李友、陈晶或三人共同发起成立了河南心智实业有限公司(下称“河南心智”)。张海持有其中50%的股权，李友及其关联企业持有其中46%的股权。2001年11月17日，该公司更名为河南方正信息技术有限公司(下称“河南方正”)，公司股东也变成了北京北大方正集团和河南合信装饰工程公司(下称“河南合信”)。其间，张海操盘下的河南方正及其关联公司，曾对当年出现的方正科技股权之争作用显著，并力挺方正集团保住了控股权。

　　根据《南方都市报》报道，作为回报，方正集团在2001年9月退出上海新延中之后，于10月再次增资进入，不过此时上海新延中的股东中已多了张海系的两家关联公司—上海美宁投资和上海钰越投，而且方正科技的股权也只有18%。同年12月5日，上海新延中受让中国蓝星集团持有的深大通29.84%股权，成为深大通第一大股东，张海系在其中居间接控股地位。

　　随后，张海染指的香港中联系统、中国高科、银鸽投资、方正科技、飞亚达A、深大通等上市公司股价均出现诡异走势，被质疑为庄股痕迹。同时，2001年，仍在方正集团控制之下的中国高科，将上市公司及子公司上海高科房地产持有的上海创华投资发展有限公司(下称“上海创华”，利德科技前身)52%和10%的股权转让给上海美宁投资和上海华思科科技投资两家民营企业。

　　同年，方正延中科技(现方正科技)、北大方正科技电脑系统有限公司、上海钰越增资进入，将中国高科持有利德科技38%的股份进一步稀释到19%。显然，作为张海系公司，上海美宁、上海钰越以及上海华思科在一系列资本辗转腾挪中，均获得大量套现离场的机会，也具备积聚财富的可能。

　　2005年，张海事发，被其定性为操盘者的李友，两年前已经成功变身方正集团CEO，张海系下属的一系列公司，带着资本运作积累的金钱，短期休眠。

　　只是，资料不会说谎，利德科技背后交叉持股的股东，俨然显现一个“李友系”的端倪。根据资料，上海华思科于2006年7月将名称变更为现在的上海方融(利德科技第三大股东)。该公司于2000年设立，发起人股东即是上海创华(利德科技前身)，李友担任了第一任的法定代表人和董事长。而随后上海方融频繁的股权变更中，河南方正、中国高科河南实业、上海钰越先后登场。

　　河南方正其时的法定代表人为余丽。她2003年前后随李友一起进入方正集团，现为方正集团董事、高级副总裁兼首席财务官，也曾担任过上海钰越(原名上海高盛投资)发起设立时法定代表人。

　　同时，海美宁、华思科投资、钰越投资之间起到穿针引线作用的公司上海圆融(方正证券第八大股东)，直至2007年其法人代表，仍是李友的妻子王超园。另外，方正证券的第十五大股东河南和信新型建材，与当年张海旗下的河南和信名字类似，且至今办公地址相同，李友团队重要成员余丽曾担任公司法人代表，目前公司法人代表仍是其丈夫姚晓峰。

　　至今，大隐隐于市，隐匿方正集团的李友系，在方正证券IPO这一重大战略实现之时，出露端倪。

　　纠结的中国高科

　　2001年后销声匿迹、2011年重入方正集团的中国高科，一直被质疑是方正集团诸多项目的利益输送方。只是底牌揭开前没有人看到，它还是与李友团队关系密切、实际控制人不明的利德科技“合作无间”。

　　1999年8月成立的利德科技最初是中国高科的控股子公司，其前身叫做上海金西房地产，成立时中国高科占有其90%股份，深圳市高新创投资占10%的股份。自成立起，利德科技就在不停地变更公司名称、股东和法人代表。在此过程中，方正集团及其多位高管轮番隐现，且与中国高科关系密切。

　　2000年7月，公司更名为上海创华投资，其时董事长为李友(曾任中国高科执行董事、总裁等职)，2001年董事长变更为刘丹旭(2001年，曾任中国高科董秘)，其后又经历数度变更。

　　2002年12月，中国高科彻底退出利德科技，分别将11%和8%的股份转让给了深圳市年富实业及河南凯陆实业。深圳年富实业曾是上海钰越的发起人股东，河南凯陆实业则更有故事，其前身为河南森威商务有限公司，李友、余丽、高立红都曾先后担任过该公司的法定代表人。

　　值得关注的是，高立红现为武汉叶开泰医药科技法定代表人，叶开泰医药是西南合成的全资子公司，西南合成的实际控制人则为北大方正集团，其收购整合，李友团队均曾发挥重要作用。

　　2003年9月，深圳市康隆实业有限公司(下称“深圳康隆”)将东方时代投资(张海涉及公司)持有的28.24%中国高科股权，分两次悉数全部受让完毕，成为中国高科第一大股东。而其中一笔转让款的收款方却由利德科技笑纳。

　　2002年底，东方时代因所谓“履行购销合作担保”而将其所持有的中国高科所有股权悉数质押给利德科技。2003年9月深圳康隆受让东方时代的2660万股股权，即由受让方深圳康隆直接将全部股权转让款人民币6118万元直接支付到利德科技的银行账户上。

　　而2004年1月8日，中国高科又公告称，深圳康隆有5000万元资金交给利德科技进行代理理财业务。

　　显然，这一系列利益输送，是张海涉及公司，从上市公司资本转手套现的细微操作。

　　同时值得关注的是，直至去年，已经表面与中国高科摆脱关系的利德科技仍是其第三大客户，利德科技所贡献的营业收入占公司营业收入总额的7.27%，而利德科技控股的海泰克贸易同为中国高科的大客户，贡献收入占比为4.03%。

　　中国高科繁密的利益输送网，也许仅仅是李友操盘下的方正集团转型为“金融控股集团”的一个缩影。

　　一个人的魔方

　　“我一晚没睡觉，给王老师写了封长信，10页的样子，就谈怎么看待李友的问题。”2002年，秉着“专业的事由专业的人来做”原则，方正集团董事长魏新邀请李友加盟。

　　2003年，李友正式担任方正集团CEO，再次掌握资本权杖，此时，与李友曾有合作的团队，方中华、冯七评、余丽等已全面进驻方正集团。此后8年，李友低调履行了CEO的职责，即使出面，也仅仅是高谈阔论、务虚为主。 然而，其团队，在北大方正的光环和北大系资本长久积淀的家底上，高效地运转。

　　2002年8月，收购浙江证券(方正证券前身)；2003年5月，收购苏州钢铁集团；2003年7月，入主西南合成制药； 10月，整体收购武汉正信投资……集团总资产从2002年的100亿迅速膨胀到2003年的213亿。虽然，方正集团一度负债高达80%，然而，经历“庄时代”历练的李友，凭借北大的无形资产，挺过了庄家大佬面临的死结—“资金链断裂”。

　　“巨额利润是要靠耐心等待的。”随后，李友操盘下的方正迎来收割的季节。比如，对苏钢的收购，在寸土寸金的苏州占地5000亩；十年前耗资十几亿购进的成套特殊钢设备一直未使用，但会计报表上已减记资产为零。李友团队得力干将冯七评操盘期间，收购占尽便宜的苏钢，四年曾向苏州政府上缴15亿利税。

　　方正证券上市前的整合基石之一泰阳证券，三年前，已经为方正集团带来20亿股权出让利润。而此前，已经出售的方正科技PC业务(长期由方中华操盘)，转租宏基套现7000万美元。

　　从资本运营的角度看，李友掌控的方正集团，资本运作堪称典范。时至今日，已经腾空的方正科技、重新收回的中国高科、固守医药行业的西南合成，再加上顺利过会的龙头方正证券，李友掌控的方正旗下再次拥有门类齐全的四家上市公司。

　　以方正集团旗下庞杂的资本为依托，同时引进瑞士信托、台湾富邦等外资金融支点，同时掌控4家上市公司的前提下，李友显然再次拥有了资本运作的巨大空间。

　　值得关注的是，在方正金融控股集团初露端倪之时，也将分享巨额利润的利德科技这样的隐秘公司，依然存在种种疑团。

　　“疯狂的概念是什么？就是不断重复做同一件事情，但是期望不同的结果。”电影中的金融家戈登·盖柯如是说。也许，李友看到的是另外一句话，“话说完了？不，还没有说完。”

　　谁的方正

　　2000年6月，方正集团因人事问题出现困局，时任北京大学副校长受命担任方正集团董事长。其得力助手魏新被北大任命为副董事长，代行董事长职务。

　　此后，至关重要的上市公司方正科技控股权争斗中，魏新引入张海和其盟友李友等人控制的凯地系联手阻击方正科技元老祝剑秋等人，李友系打下入主方正的基础。

　　2003年6月，李友从方正集团下属公司方正科技被提拔为方正集团执行总裁，李友系开始操纵方正集团改制。2004年6月，最终确立下来的股权结构是：北京大学的北大资产经营有限公司持有方正集团70%股份；代表管理层的北京招润投资有限公司(下称“北京招润”)持股30%。

　　北京招润于2001年5月申请成立，注册资金一直为1000万元，目前登记的出资人为方正集团董事长魏新出资560.5万元，方正集团董事兼首席执行官李友出资319.2万元， 方正集团创始元老、董事兼总裁张兆东出资120.3万元，余丽任该公司经理。

　　北京招润除投资方正集团外，并无其他业务，其净资产一直很少。2005年末总资产1.7亿元，净资产为-390万元。其后几年总资产、总负债一直徘徊在6000余万元，净资产在250万元左右。2009年末，其总资产6295万元，净资产250余万元。负债率高达96%。

　　净资产250万元的北京招润，拥有方正集团60多亿元的净资产(按股权30%计)，而以李友为核心的团队运转的是总资产550亿元的方正资产体系。

　　2003-2004年，方正集团部分老臣陆续退出，李友带领的革新派更牢牢掌握了方正集团控制权。李友系以独特的组合方式逐渐浮出水面。

　　在现任北大方正集团的董事会和监事会中，李友和他的郑州航院同学余丽、冯七评、方中华赫然占据了四个席位，是李友整个校友网络的权力中枢。李友是董事兼首席执行官，余丽是董事、高级副总裁兼首席财务官，方中华和冯七评为高级副总裁，让人吃惊的是，后两者还同时为方正集团监事。

　　方中华和冯七评分掌IT、医药产业，分任方正集团IT事业群和医疗医药事业群的总经理。余丽则控制财务系统、资金命脉和其他企业，统领综合事业群。具体分工来看，方中华现任方正科技董事长、珠海方正科技多层电路板董事长、方正阿帕比技术总经理。冯七评为北大国际医院集团总裁，苏钢集团也在他的管辖领地。

　　余丽则执掌中国高科，同时是北大资源集团总裁、北大方正集团财务的董事长。而方正系各家子公司的要职也分布着李友的其他郑航同学。

　　“华尔街必须给全世界一个说法。”电影中，戈登·盖柯说。现实中，方正证券股东交叉持股的悬疑，以及已经完成的方正集团布局，也许，李友该给公众一个说法。

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