作者：■见习记者 杨桐

　　由于询价机构不足20家，今年4月11日过会的南宁八菱科技股份有限公司(下称“八菱科技”)成为A股市场首家中止发行公司。消息一出，近期低迷的A股市场再次被关注，而关于新股发行的制度改革也成为热议题目之一。

　　八菱科技未判“死刑”

　　在端午节前后进行路演推介的八菱科技只获得10多家机构询价，最终低于法定下限。按照《证券发行与承销管理办法》规定，初步询价结束后，公开发行股票数量在4亿股以下，提供有效报价询价对象不足20家的，发行人及其主承销商不得确定发行价格，并应当中止发行。

　　由此，八菱科技成为中国证券市场上首家中止发行的公司。

　　证券业协会数据显示，七类询价机构即券商、基金、信托、财务、保险、合格境外投资者和推荐类共有503家，剔除一家机构提供不止一个报价的可能，至少有484家询价机构用脚投票，没有参与八菱科技的报价。

　　不过，尽管此次中止发行，但并不意味着八菱科技上市之路就此结束。根据相关规定，公司中止发行后，在核准文件有效期内，经向中国证监会备案，可重新启动发行。

　　著名股评人皮海洲(微博 专栏)表示，八菱科技中止发行也不代表该公司发行失败。根据规定，八菱科技还可以在6个月的核准文件有效期内重启发行。这并没有判发行人“死刑”。他在文章中明确指出，即便八菱科技不幸在第二次发行中仍然没有获得成功，该公司还可以第二次、第三次递交IPO申请，申请新股发行。特别是一旦该公司更换了得力的保荐机构之后，八菱科技还可以很快就卷土重来。

　　询价区间存差异

　　除了只差一家询价机构外，八菱科技离奇的股价也成为备受关注的焦点之一。

　　此前主承销商民生证券发布的研究报告中，将八菱科技的合理询价区间均值定在33.5~40.2元/股，对应市盈率约28倍。但是在另外两家券商可以查询到的新股询价报告中，对于八菱科技的询价均低于这个价格。申银万国分析师认为，“合理的询价区间在29.04~34.32元之间，对应2011年22~26倍的市盈率。”而海通证券汽车业高级分析师给予公司2011年“16~20倍的市盈率，建议询价区间为14.77~18.47元之间”。

　　为什么主承销商与券商的询价区间差距这么大呢？在整个新股发行的环节中，最受争议的就是保荐机构为上市公司“编造童话”，然后再把这样的“画皮公司”保荐上市。这是一个巨大的利益链条。

　　著名财经评论人叶檀(专栏)在其博客中明确表示，市场化过程中打破新股发行的利益链条是最难的事。券商给拟上市公司涂脂抹粉，询价机构给投行抬轿子，券商直投或者保荐人个人投资让二级市场的溢价成为券商与个人的直接收益。

　　机构询价引发漏洞

　　独立撰稿人曹中铭(微博 专栏)认为，一切都是新股高价发行惹的祸。目前的新股发行，机构询价早已流于形式。新股发行价格不是由询价机构“询”出来的，更多的是体现着发行人与保荐机构的意志。

　　在市场化发行过程中，由于对承销商缺乏严格的制度约束，使得个别承销商可以操纵股票询价过程，要求询价机构提高新股报价，以实现其高价发行的愿望。同时，按照目前的询价制度，询价机构低报发行价可能失去网下配售资格，因而其为了分享新股筹码，也不得不提高发行报价。新股发行价格与发行市盈率越来越高，新股破发率越来越高的根源正在于此。如此事实，也从侧面说明现行的新股询价机制存在巨大的漏洞。