新股募资“打折” 发行费率“涨价”

　　在接连不断的破发浪潮冲击下，高价发行的一级市场出现了降温迹象，八菱科技中止发行标志着“疯狂”的圈钱行为已经难以被市场所接受。不过在发行市盈率回落的同时，券商承销支出、中介机构费用却依然居高不下，这导致5月份新股的平均发行费率达到了8.34%，超过了2007年大盘6000点时的水平，创下了历史新高。

　　新股发行成本难降

　　6月8日，创业板迎来了三只新成员——上海钢联、光韵达和富瑞特装。其中，上海钢联此次首发上市共计募集资金2.30亿元，而资料显示，该公司发行费用达到了3447.24万元，发行费率为14.99%，也就是说，一级市场投资者的钱有15%流入了券商、会计师事务所，以及资产评估等机构的口袋中。

　　在2000年以来上市的1319只股票中，上海钢联的发行费率排名第二，仅次于2006年的威尔泰(15.07%)。这种现象并不是单独的个体，同日上市的光韵达和富瑞特装，发行费率分别为12.10%、13.89%。

　　实际上，在近期发行市盈率有所回落的过程中，发行费率的上升成为了突出的现象。今年3月以来，新股月度平均发行市盈率从55.61倍，下降至5月份的36.39倍。而3月-5月的新股平均发行费率分别为6.81%、7.85%和8.34%(为体现数据的可比性，仅考虑中小板、创业板新股，下同)，呈现逐级递增的趋势。并且，5月8.34%的新股平均发行费率创下了历史新高，回顾大盘估值水平最高的2007年11月，当时新股平均发行费率为7.04%。

　　市场人士指出，促使目前一级市场发行费率上升的原因主要来自于两方面，一是破发现象增多和询价机构避险情绪上升，使得发行人在定价方面采取“降价”的方式才确保发行成功，这造成平均的融资规模较前期回落；二是首发公司的承销、审计等服务合同签订时间较早，并不会因为融资规模下降而下浮。

　　需要注意的是，之所以2010年以来新股“高发”愈演愈烈，主要是由于发行人贪婪的“圈钱”和中介机构费用“水涨船高”，如今当发行人缩回掠夺之手的时候，中介机构是否也该恢复理性呢？

　　券商承销“吸金”74亿元

　　统计显示，今年以来完成发行的新股共计146只，分别由45家证券公司担任承销和保荐工作，这使券商合计“吸金”73.95亿元。与2010年同期的62.47亿元相比，今年以来的券商承销业务增加了18.38%，并且呈现出三个突出的特点。

　　首先，今年以来IPO的发行节奏较快，业务量增多。虽然中小板和创业板新股占据了IPO的大多数，不过个别中小板或创业板新股的发行费用并不低。例如，中小板新股——森马服饰发行费用高达1.59亿，是主板新股文峰股份、骆驼股份的一倍以上。

　　其次，承销收入的分配更加平均。Wind资讯统计显示，今年以来通过承销新股首发获得承销收入超过亿元的证券公司有23家，合计承销收入为61.54亿元，占全部收入的比例为83.22%，其中平安证券有限责任公司以8.47亿元名列第一。

　　再次，传统承销业务三强也出现了变化。近些年大券商一直是承销收入大户，中金公司、中信证券和平安证券，经常成为收入榜的前三名。然而，今年中小盘新股频发使承销收入格局发生了变化，平安证券占据榜首；国信证券占据了次席，今年以来承销新股发行多达16只，与平安证券持平；招商证券位列第三。而“传统豪强”中金公司今年以来未承销任何新股发行，投行业务颇为惨淡。

　　分析人士指出，中金公司和中信证券这样的大券商，往往不屑于去承销创业板或规模较小的中小板和创业板新股，中信证券也仅承销了3笔IPO业务，这与排名靠前的券商相差甚远，进而导致其承销收入排名下滑。