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　　作者： 赵锋 | 来源： 中国经营报

　　5月18日，在质疑声中登陆创业板的东方电热(300217.SZ)，以首日大涨17.12%姿态，打破了近期上市破发的魔咒。然而，就在公司还未对备受关注的“疑似粉饰业绩”及“专利瑕疵”进行澄清之时，又遭投资者“利益输送”质疑。

　　该公司董秘办人士向《中国经营报》记者表示，对于相关质疑，公司觉得招股说明上已经说清楚了，目前公司的任务是在主营业务上继续进行突破。

　　业绩“粉饰”

　　东方电热这家以生产高性能电加热器为主营业务的家族式企业，最近3年的业绩和净利润爆发式的增长，让很多业内人士也啧啧称奇。

　　该公司招股说明书显示，公司营业收入从2008年的2.43亿元上升到2010年5.92亿元，平均年增长率超过56%。3年时间，东方电热营收增长达到143.83%。

　　从其主营业务收入产品类别构成看，占据主导地位的是民用电加热器业务(2010年这部分营收达到4.9亿元，占比为83.92%)；其次，是工业电加热器业务产品(收入为9376万元，占比16.08%)。

　　招股说明书显示，其民用电加热器客户目前集中于空调行业，其中格力、美的、青岛海尔三大厂商是公司的主要客户；工业用电加热器客户目前以多晶硅制造行业为主，其中江苏中能、洛阳中硅是公司的主要客户。

　　业内人士表示，从招股说明书不难看出，东方电热的主营收入增长应该与三大空调厂家的增长息息相关。但根据公开资料显示，中国空调销量从2000年的 1320万台增加到2008年的6480万台，其年均复合增长率为22%，而作为空调产业链条配件供应商的东方电热，其年复合增长率竟然高达56%。这种较为反常的高增长，多少让人有些纳闷。

　　在东方电热近3年143.83%的主营增长率的同期，该公司三大客户格力、美的、青岛海尔的近3年主营收入增长率分别为43.77%、64.55%、99.24%。有业内人士指出：“对相关数据进行简单的对比后，让人觉得该公司业绩增长有些诡异。”

　　然而，除了业绩的暴发式增长外，令业内专家都难以置信的是，其净利润竟然在短短的3年里暴增10倍。

　　根据招股说明书，2008年公司净利润只有919万元，2009年其净利润已经达到5956万元，增长5.48倍。2010年增势虽有所放缓，但依然高达59.47%，达到9498万元。

　　在上述亮丽业绩的背后是，东方电热在2008年的销售利润率只有5.6%，而到了2009年销售利润率突然跃升到16.67%，2010年更高达18.5%。

　　“3年净利润来了个三级跳，实现超过10倍的滚雪球利润，确实让人感到有些匪夷所思。”刚刚卖掉该股票的西安资深投资者胡军分析该公司如此“雷人”的爆发式业绩连称，“这令人很不踏实”。

　　2009年，东方电热决定将持股54.35%的控股子公司镇江东方纳入合并报表。该公司人士称： 由于2008年镇江东方尚处于委托投资期间，此时就将镇江东方合并报表财务处理显得不够谨慎。为此，将镇江东方自委托投资规范完成后即2009年纳入合并报表。

　　“这才是该公司净利润大增的一个合理解释。”一位不愿具名的证券分析师分析说：“合并报表粉饰业绩是IPO公司惯用一个做法，而东方电热此次合并报表后导致的业绩增长简直有些惊人。”

　　东方电热董秘韦秀萍向《中国经营报》记者解释说，上市前3年的业绩大增原因是国家家电下乡政策拉动公司的产品销售，以及光伏电产业高速发展所致。而对于业绩报表合并业绩的质疑，她表示，“这个在招股说明里面已经说清了”。

　　利益输送？

　　在本次IPO前，东方电热的实际控制人谭荣生、谭伟、谭克父子分别持有公司29.93%、25.05%、25.05%的股份，合计持有公司80.03% 的股份。IPO后，实际控制人未变，但股权结构有所变化。其中，一个叫做上海东方世纪企业管理有限公司(下称“上海东方”)的身份异常神秘。

　　记者注意到，在该公司IPO前，该公司的前身——东方制冷的一次股权转让有些蹊跷。

　　2009年5月，东方制冷董事谭龙英(谭荣生的姐姐)将持有的13.31%(890万元出资)的股权全部转让给新股东上海东方，转让价款为人民币现金 2064.8万元，每股价格为2.32元。

　　公司招股书显示：上海东方世纪企业管理有限公司是由自然人徐大方和李苗共同投资设立的有限责任公司，注册资本为1970万元。而且称，东方电热与其并没有关联关系。

　　但令人不解的是，在公司上市之前，这个神秘股东好像早已预知到东方电热能成功IPO一样，投出超过自身注册资本金的价款购入东方电热股份。有证券分析师表示：“这不得不令人产生许多联想。东方电热是否为了推动IPO而给这家公司进行利益输送？尤其是这次突击入股的时间节点非常可疑。”

　　多位证券分析师还分析道，按照东方热电25.88元/股的发行价计算，上海东方持有890万股原始股，在5月18日上市后“瞬间”增值到2.3亿元，是原2064万元出资价的11倍多。

　　除了上述业绩过度粉饰以及突击入股质疑外，一个与本次IPO募集资金项目相关的陶瓷PTC 电加热器技术也遭到了质疑。一份2007年的法院民事调解书显示，东方电热侵犯了宜兴市国威陶瓷电器有限公司的知识产权，并被要求付20万元使用费获得该项技术的普通许可。

　　而此次东方电热的募资项目之中“年产600 万支陶瓷PTC电加热器项目”，正是采用的这一技术，但是公司在招股说明书中对此并未提及。对“年产 600 万支陶瓷PTC 电加热器项目”的前景，业内人士也表示担忧，但该公司董秘韦秀萍认为，未来在日益被重视的国内保障房市场上，该项目产品应该大有所为。

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