本报记者 饶媛媛

　　4月8日，中国证券业协会、沪深证交所召集市场询价机构、保荐机构等召开了“新股估值定价研讨会”。会议上，各界人士对新股的估值与定价，以及市场普遍关心的“三高”现象及新股破发等问题交换了意见，并为新股发行制度“把脉”，探讨改革方向。而就在4月7日，四只登陆创业板的新股就有3只破发，颇有重现今年年初时新股破发潮之态势。

　　那么，在如今新股“三高”渐趋合理并提倡理性看待此问题时，为什么新股还会遭遇破发？新股发行市场化改革又将如何走下去？

　　新股破发将成常态

　　今年3月以来，市场IPO明显加速，二级市场的破发压力再次显现，似要进入新一轮的新股破发周期。

　　4月7日，创业板四只新股上市，仅海伦哲上涨8.71%，纳川股份、翰宇药业和高盟新材齐齐破发。Wind统计显示，截至4月7日，2011年以来两市共有94只新股上市交易，其中，上市首日即破发的已经达到了30只，占比高达32%。而截至4月7日，这94只新股中仍有42只处于破发状态，占比高达45%。

　　国泰君安首席宏观经济学家李迅雷(微博 专栏)认为，新股的集中破发，尤其是创业板新股的集中破发，是“十分正常”的，主要是其定价过高与近一段时间来创业板整体持续下跌的落差所致，创业板股票价格的回归是一个趋势，但这个过程是“曲折的”。

　　信达证券研发中心副总经理刘景德认为，创业板的发行价格仍然不低，发行市盈率仍然偏高，市场难以接受。他还认为，就目前市场的格局来看，如果没有大的改变，新股普遍破发的情况还将延续。

　　在“新股估值定价研讨会”上，上海证券交易所总经理张育军对新股“破发”发表了自己的观点：合理的新股定价并非新股上市后上涨才是正确的，随着首次发行的不断成熟，新股“破发”的比例还将进一步上升。

　　“三高”将持续降低

　　新股的破发也反过来作用于新股发行的报价与定价环节，促使中签率的升高和发行市盈率的压低。

　　Wind数据显示，3月份31只新股的平均发行市盈率为54.55倍，较2月份降低了8.66%，其中主板的降幅最大，达14.84%；中小板降幅为6%。2月份平均发行市盈率大幅下降的创业板3月继续回落，环比降幅接近5%。

　　深圳证券交易所的数据则显示，2009年6月以来，一级市场申购资金存量呈现出逐月下降的趋势。其中2009年6月，中小板一级市场申购资金网下是 300亿元左右，网上超过4000亿元。而到今年的2月份，网下申购资金已经降到22.63亿元，网上已经降为700亿元左右，下降幅度十分显著。

　　申银万国蔡华伟对记者说：“不管大环境是什么样的，只要新股持续破发，那么新股的‘三高’就有降下来的直接动力。”

　　在“新股估值定价研讨会”上，招商证券副总裁孙议政表示，随着市场化改革的深化，未来几年“三高”问题将逐渐减轻，甚至消失。高盛高华证券有限公司总裁蔡金勇表示，对于目前国内新股发行存在的“三高”问题，过多依靠市盈率等机械指标进行判断，并不利于我国资本市场长远发展。

　　“因此，在未来，新股的‘三高’问题将有显著改观。那么，彼时‘三高’就不再成为新股破发的一个理由了。”蔡华伟分析认为。

　　平安证券徐增科在接受记者采访时说：“发行速度过快也是导致新股破发一个很重要的原因。市场资金承受不了这样密集的新股发行，新股破发也就成为了一种必然。”

　　发行速度丝毫不减

　　证监会网站显示，本周将有12家企业集体上会，其中主板申报企业4家，创业板申报企业8家。从上会节奏来看，4月已经进入了2011年来的第一个IPO审核高峰，与去年的高速运转状态相当。业内人士认为，从各家券商申报企业的高度热情和证监会已经收到的材料存量情况来看，IPO还会继续保持这样的高速上会节奏，甚至于再提速。同时，审核速度加快也将推进发行上市的节奏，去年IPO大扩容的盛况将再现。

　　清科研究中心发布最新报告称，今年第一季度，在境内外16个主要证券市场上，全球总共只有160家企业上市，其中中国企业达到105家，在全球上市数量占比65.63%，融资额达到184.34亿美元。从上市公司数量来看，约是全球其他企业数量的一倍。在融资额方面，中国企业也再次保持了世界第一的名头，融资额超过了全球其他所有国家的总融资额。

　　华夏基金副总经理王亚伟在“新股估值定价研讨会”上建议，改变新股一、二级市场供求关系，提高询价机构谈判力。建议新股发行采取批量发行、批量上市的方式，把发行的频率降低到每月一次。