商报讯 (记者 况玉清) 与上海百润成功过会同期而至的是数倍超募的质疑。这只计划募集资金远超公司净资产的IPO(首次发行新股)成功后，公司很可能将完成惊人的畸形蜕变：IPO成功后公司净资产规模将急剧膨胀数倍。在业界看来，上海百润的IPO计划俨然是一个“快速催肥”的过程，而催肥之后，上海百润如何消化巨额的超募资金，无疑也是各方关注的焦点。

　　证监会昨日发布公告称，上海百润的首发申请获得通过。据悉，上海百润经营范围为食用香精、香料的生产与销售。根据上海百润的IPO计划，公司将公开发行2000万股，计划融资1.89亿元。而记者查到的数据却是，上海百润目前的净资产只有1.18亿元。

　　在分析人士看来，上海百润的这纸IPO计划可谓是一次大胆的尝试。因为公司IPO计划募集资金已经远远超过了公司净资产水平，而如果考虑到超募因素，上海百润净资产规模则更是将借IPO融资急剧膨胀数倍。

　　财务资料显示，按照其发行前总股本折算，公司最近三年的基本每股收益分别为0.33元、0.59元和0.72元。“结合上海百润股本规模与行业分类以及公司成长性，在估值上给予其40倍左右的市盈率折算，其发行价应该在28元左右。”有分析人士对上海百润的估值做出了如上评价。而按照这一估值计算，此次上海百润IPO最终将可以获得约5.6亿元的巨额融资，这将较其目前的净资产规模足足大出4倍。

　　巨额超募后，迎面而来的一个关键问题就是，公司如何合理消化这些巨额资金？招股资料披露，上海百润此次IPO募投项目主要分两个方向，其中研发中心的建设是此次IPO计划的重头戏，计划投资约1.2亿元；而公司募投的另一个方向则是扩建厂房、扩大产能方向，计划投资约6934万元。两项相加总投资也不过1.8亿元，也就是说恐将有3.8亿元左右的超募资金无处可去。

　　需要指出的是，除了净资产偏小之外，上海百润的经营规模在中小板、创业板公司中也只能算是“小不点”。数据显示，上海百润最近三年的营业收入分别为8724万元、9144万元和1.09亿元；此外，公司最近三年的现金流净额也分别只有3086万元、4421万元和3936万元。

　　对此，分析人士认为，上海百润经营规模不大，显然难以短时间内消化巨额的IPO募集资金，恐怕更大的可能性是巨额的超募资金将长期躺在银行吃利息，这也将不可避免地造成资源浪费。

　　此外，除了超募风险之外，上海百润本身的大客户依赖症也成了风险的焦点。据悉，最近三年，公司向前五名客户销售额合计占公司当期香精销售收入的比例分别为62.37%、66.07%和61.23%；其中在烟用香精领域，公司向甘肃烟草有限责任公司的销售额占公司当期香精销售收入的比例就达到37.59%、42.10%和42.56%。

　　“一方面公司经营规模偏小，本就抗风险能力差，而另一方面公司业绩的好坏对大客户更是过于依赖，IPO融资后，如何摆脱与克服这些问题，恐怕都是摆在上海百润管理层面前的一道不小的难题。”上述分析人士说。