没有财务指标限制，不需要经过太多审核；不会因为“小”就拒绝你，不会因你没有背景就难为你；只要相信自己有未来，你就可以登上新三板。新三板扩容是《创业家》2011年最大的期待

　　文 /《创业家》记者 卢山林

　　这个冬天，中国的科技界和金融圈流传着一则消息：新三板将在2011年从中关村试点逐步扩容至各大国家级高新区，中国的纳斯达克将在2011年正式起航，这也将成为未来中国创业者最需要的融资市场之一。

　　在此前数年时间里，这样的传言屡见不鲜，但最终都未能成行。这一次，消息更加真切，信号更为明显。

　　《创业家》一向认为，板的价值在于连接创业者和投资人，满足彼此的投融资需求；只有效益更高、成本更低、信息更通畅、双方权益更能得到保护的板，才是真正的有价值的值得我们推崇的板。

　　正因为此，新三板扩容是《创业家》2011年的最大期待。当然，你知道新三板还有这样那样的问题，但这已经是当前体制所能容忍的极限。

　　2011年大扩容

　　新三板，是以中关村股份报价转让系统为基础的场外市场。高成长中小企业在此挂牌交易，机构投资者可以退出，也可以寻找适合投资的企业。新三板对应的企业比主板、中小板、创业板更为早期。根据现行规定，在试点高科技园区的企业，只要存续满两年、完成股改就可申请挂牌交易，没有明确的财务指标要求。

　　2010年年末，证监会高层就新三板扩容密集表态，这在以往并不多见。

　　11月30日，中国证监会副主席姚刚(专栏)表示，证监会正在积极推动扩大中关村园区企业在代办股份转让系统进行股份转让试点工作，将试点范围扩大到全国其他国家级高新园区的企业，探索符合我国国情的统一监管下的全国性场外市场发展路径。

　　随后的12月1日，证监会主席尚福林(专栏)表示，证监会将扎实有序地推进场外市场建设，抓紧制定扩大中关村代办股份转让系统试点具体方案，研究探索挂牌备案制度、投资者准入制度、交易制度等创新措施，稳步构建投资监管下的统一性场外市场。

　　一位不愿透露姓名的券商人士认为这背后是证监系统正面临压力，“11月22日，工信部主导的国家区域性(河南)中小企业产权交易市场被叫暂停一个月，这将对新三板扩容形成推动。”《证券时报》报道称河南市场的被叫停“源于中国证监会的发函”，因这一市场已涉嫌证券交易。

　　“尽管河南市场涉嫌违反《证券法》，但证监会并不讨好，只能说明证监会主导的多层次资本市场体系严重滞后于中小企业和投资人的需求，否则河南市场怎么会那么火？”上述券商的新三板业务负责人对《创业家》表示。

　　实际上，早在2010年年初，证监会已确定推进新三板扩容是2010年的重点工作任务之一，此前业内普遍传言将在2010年9月份公布新三板扩容蓝图。现在市场人士相信2011年两会前后将成为重要节点。

　　“这么多年新三板有好几次想放开扩容，但是证监会认为股权分置改革、创业板、股指期货更重要，所以一拖再拖。”直接参与中关村管委会股份报价转让系统业务的陈华(化名)告诉《创业家》，“现在这些问题已经基本解决，应该轮到新三板了。”

　　陈华认为：“新三板已经成功走完了挂牌、定向融资、转板的所有流程。事实证明，是成功的。现在就是将中关村的经验推广到全国的问题了。”

　　截至2010年12月18日，共有76家新三板公司挂牌交易，其中十多家定向增发融资成功，世纪瑞尔(300150.SZ)、现代农装(430010.SZ)、中海阳(430065.SZ)、指南针(430037.SZ)等公司的融资额都在5000万元以上。

　　联飞翔(430037.SZ)每股5.5元的定向增发价格对应2009年摊薄市盈率甚至高达39倍，高价增发的背后是市场对公司转板创业板的预期，在这之前，久其软件(002279.SZ)、北陆药业(300016.SZ)等公司已经转板成功。诺思兰德(430047.SZ)也在公司仍处于亏损之际获得了4000万元的风险投资(详见本期报道《诺思兰德：“三少公司”高价增发记》)。

　　面对中关村试点取得的成绩，券商们显然已经看到未来的空间，它们正在新三板加速跑马圈地。11月15日至12月21日，包括信达证券、国盛证券、安信证券在内的5家券商获得新三板主办券商资格，至此共41家券商可以在新三板开展业务。

　　而作为“新三板”资源储备库的国家级高新区已率先扩容。9月下旬，国务院正式批复13家省级高新区升级为国家级高新区；12月份以来，又有新疆昌吉、东莞松山湖、湖北宜昌等多地高新区升级为国家高新区。

　　《创业家》了解到，各地高科技园区都对新三板充满期待，并积极储备项目资源。“我们早在新三板推出的第二年就开始申请，希望张江高科技园区成为新三板试点园区，但一直未能如愿。”上海浦东金融局的有关负责人对《创业家》表示，希望新三板能够尽快扩容。

　　当高科技园区、企业、主办券商都已经整装待发，中关村试点运行已见成效，资本市场的其他基本框架设计也已经完成，新三板扩容还有什么可等的呢？

　　这才是真正的创新板

　　一旦新三板扩容，中国创新型中小企业的融资体系可能将彻底改观。

　　已经在新三板保荐过8个项目的西部证券代办股份转让部总经理程晓明畅想说：“未来新三板容量应在1万家，当达到1万家的时候，每年上市1000家淘汰1000家。”他相信未来中国的Google、微软将在新三板诞生。当然，前提条件是发行要跟得上。

　　程晓明的名片上直接印着他对新三板的理解，“科技创新、文化创新、商业模式创新”，他认为新三板就应该是中国的创新板，而做市商制度的推出是新三板的核心，“做市商制度的推出是中国证券市场设立以来最大的变革，融资融券、股改和股指期货这个都不能比。”(详见本期报道《新三板就是创新板》)

　　而中国政法大学资本市场研究中心主任刘纪鹏(微博)则从审批制度的变革角度出发，他认为“因为没有审批，新三板将是中国审批融资上市的重大飞跃。”(详见本期报道《借新三板整合全国产权交易市场》)

　　接受《创业家》采访的大部分专家认为，新三板才是真正的“创业板”，并有可能成为中国的纳斯达克。“如果真扩容了，新三板有可能成为中国的纳斯达克，创业板反而不大可能。现在创业板的门槛、标准和纳斯达克差别是非常大的。”曾经在新三板投资多家企业的启迪创投董事长罗茁说。

　　罗茁解释说：“大量创新型企业离创业板还是有相当大的距离。或者说在它们最有成长性的阶段是上不了创业板的，等它摸着创业板边的时候，可能最有成长性的那一段已经过了。”

　　中关村管委会一位不愿透露姓名的人士表示：“现在的创业板就是创业成功板，真在创业的人哪儿会有机会上呢？这就是新三板的意义。”

　　各地高科技园区非常积极也正是因为他们意识到了这一点。金元证券新三板业务负责人陈永飞告诉《创业家》：“其实有的园区刚开始并没有太大兴趣，但是投行反复来游说，他们才知道将来扩容后会有很多变化。”

　　所谓变化，主要集中在三个层面，一个是现行交易机制将改为做市商制度，这意味着交投将更为活跃以及企业实现融资的更大可能；第二是个人投资者可能将被允许参与交易，现行制度下只有法人才能开立账户；第三是转板制度，即符合条件的新三板公司转到创业板会有绿色通道。

　　但是从现在格局来看，前两条实施可能性很大，第三条则需要时间。

　　陈华说：“新三板是清华附中、北大附中，更有利于你将来考清华、北大，但你从清华附中出来考清华，还是要参加全国统考，当然胜算更大。”

　　一位不愿透露姓名的新三板上市公司创始人表示强烈支持个人投资者参与交易，“没有人交易，就没有融资的可能，我们这些年一直没能融资成功。”

　　尽管新三板也有这样那样的问题，但是在现行体制之下，创业家和投资家还有更好的选择么？

　　只有证监会才能搞“板”吗？

　　新三板扩容之后，问题并未全部解决，如何借机整合一直致力于全国场外交易市场建设的产权交易所系统和天津OTC市场也是证监部门必须关注的问题。

　　这首先需要回答一个问题，坊间为何如何看重新三板？陈华告诉《创业家》：“这是在证监会监管下的资本市场。和天津OTC(即柜台交易市场，也称场外交易市场)相比，中关村有券商进入做项目保荐，交易直接进入股票软件，托管在中国证券登记结算中心，这把现有证券市场体系的各方都拉进来了。你看到有券商去天津市场了吗？券商新业务必须经证监会批准。”

　　实际上，在北京市提出将逐步使中关村代办股份转让试点发展成统一监管下的全国性场外交易市场之前，国务院已经明确提出“积极支持在天津滨海新区设立OTC市场”。

　　在天津OTC市场的建设中，天津股权交易所令人瞩目。公开资料显示，截至10月30日，天交所挂牌企业54家，分布在天津、黑龙江、辽宁、吉林等10个省市，42家企业成功实现融资，融资额突破11亿元，总市值接近90亿元。

　　一位曾参与天津OTC市场设计的人士表示：“从现在来看，天津市场是成功的。”而渤海证券一位曾经参与天津OTC市场设计研究的人士则表示担忧：“天津获得了国务院的批复，目前主要在非上市、非公众公司。如果要做公众公司必须有证监会的审批，但一直没有拿到证监会的批文。”

　　“本质上，这是一个监管权的问题。”北京某投资公司负责人一针见血地说。也就说，证监系统的监管权天然决定了新三板“师出有名”，而其他市场更像“旁门左道”。

　　除开天津OTC市场，工信部牵头的北京、上海、重庆、河南和广东五大产权交易所非上市中小企业产权交易试点，也隐含了对OTC市场的角逐。

　　就在2010年11月12日，作为五大试点之一的河南技术产权交易所在运行6个交易日后被叫停。这意味着关于OTC市场的监管权之争达到高潮。河南技术产权交易所第一批挂牌企业多达41家，首个交易日成交金额近1.5亿元人民币，开户人数2.2万，被外界称为“中原纳斯达克”。(详情请见本期报道《我们怎么办？一场关于“中原纳斯达克”的申诉会》)

　　12月20日，《创业家》获得消息称，河南技术产权交易所将重启交易，但是其在试点中的诸多创新尝试如公开连续交易将被取消，这意味着试点失败。而这也将对证监系统形成相当压力，其他人不能搞，自己也搞不快，这就是当前症结所在。

　　“这几年国家一直说要建立多层次资本市场，但是没说怎么搞，谁来搞，谁不能搞。所以各地政府理解成又要满地开花了，都在抢地盘，抢着抢着就出问题了。政府要么别给预期，要么就做出框架。”中信万通证券有限责任公司党委书记王道云对《创业家》说。

　　尽管新三板、天交所、工信部主导的各大产权交易所都以全国性的OTC市场自居，未来如何整合，是仅凭证监系统自上而下的政策宝剑，还是靠自下而上的市场化竞争？这个问题值得深思。

　　实际上，由于中国上千万中小企业的融资难问题日益加剧，博弈也会越来越激烈。《创业家》在采访中获悉，北京希望借新三板成为中国的纳斯达克，而这已经不是简单的OTC。“北京已经有成立证券交易所的打算。将来交易所日常监管，中国证券业协会做审核，这可能是新三板的方向。”一位知晓此事的市场人士说。而新三板目前处于深交所旗下，相关各方如何权衡也将是未来市场焦点。

　　但是无论如何，当下最急迫的仍是扩容新三板。

　　“再没说法，就拖得太久了。”王道云说。

　　新三板应尽快扩容

　　文 / 上海浦东金融局

　　“上海张江高新技术产业开发区”包含8个分园区，其中涉及浦东新区的是张江高科技园区和金桥现代科技园。

　　早在2007年，张江高科技园区就曾致函有关部门，申请新三板园区试点。虽然当时未能如愿，但张江从未放弃，一直在做各种准备。

　　自2009年年底以来，浦东新区金融服务局曾和几个园区一起，通过走访、座谈会等形式推动园区企业参与新三板扩大试点。

　　补贴是我们鼓励企业参与新三板的一个办法，张江园区对参与新三板企业改制相关费用给予不超过50万元的一次性补贴，对挂牌相关费用给予不超过30万元的一次性补贴。

　　2010年8月，浦东新区金融服务局和浦东新区财政局出台新政，给予挂牌企业50万元补贴，并给予主办券商20万元补贴。

　　我们预计，浦东新区有100家企业符合新三板挂牌条件。截至目前，浦东新区已有安达通信息安全、华岭集成电路、软件园信息技术等8家园区企业与券商签订协议，确定参与新三板挂牌。

　　目前扩大试点方案迟迟未能公布，已经影响到了浦东新区园区企业参与新三板挂牌的积极性和参与度。我们希望有关部门在确保我国多层次资本市场体系稳定发展的基础上，研究符合我国国情的统一监管下的全国性场外市场的发展路径，抓紧公布新三板园区扩大试点方案，并在交易方式、准入制度等方面推动金融创新。

　　(此文为本刊记者赵楠楠根据采访整理而成)