每经记者 张冬晴

　　最近几年通过平安证券保荐上市的公司数量骤增，然而，同时丑闻不断，更让人惊讶的是两家中小板上市仅三年就面临卖壳的公司竟然全都出自平安证券之手。

　　当然，惊讶的远不止于此。“操刀”这两家公司的，与胜景山河竟然出自同一个人之手，他就是平安证券的明星“保代”林辉。

　　4个保荐项目2个成“壳”公司

　　有意思的是，就在第5个项目胜景山河涉嫌造假上市而被暂缓上市的背后，却是他此前亲手操办的4个项目中的天润发展(现简称ST天润，002113，收盘价8.72元)、德棉股份(现简称*ST德棉，002072，收盘价8.19元)等2家公司在上市之后短短3年时间沦为“壳”公司，面临退市或卖壳重组的危险。

　　而据天润发展新股发行路演时的资料，林辉的另一个重要身份是平安证券投行事业部副总经理。

　　经平安证券新闻发言人江玲证实，此次“操刀”胜景山河的保荐代表人林辉是平安证券 “投行业务北京分部负责人”。

　　无论是此前路演披露的 “投行事业部副总”，还是公司方面证实的“投行业务北京分部负责人”，如此“老到”的投行人士却出现这种“成绩”不得不让人深思。

　　资料显示，林辉：男，37岁，平安证券投资银行事业部北京区域总部总经理，具有10年以上投资银行工作经验，曾做过2006年德棉股份、鲁阳股份 (002088，收盘价18.22元)、2007年天润发展、2010年大北农(002385，收盘价44.08元)以及胜景山河首发上市项目。

　　德棉股份面临暂停上市

　　作为中小板第72家上市公司，2006年10月18日上市的德棉股份在招股书中披露，公司主营业务收入2006年上半年、2005年、2004年和2003年分别达到45458.92万元、91068.01万 元 、80406.62万 元 、114507.49万元，2006年上半年、2005年、2004年和2003年实现利润总额分别为1826.05万元、3535.00万元、3191.38万元和3145.35万元。

　　然而，该公司上市以后业绩增幅持续下滑甚至亏损加剧。2006年年报的主营业务收入940585611.45元，同比增3.28%，利润总额37617655.50元，同比增6.41%；到了2007年半年报利润总额就出现8.50%的下滑，2008年年报利润总额亏损5320.19万元，每股业绩迅速下滑至-0.302元，2009年亏损扩大至0.666元/股，今年前三季度仍然亏损高达0.129元/股，预计今年还将亏损2500万～3500万元。

　　值得注意的是，*ST德棉上市之初募集的2亿元资金已经在2008年底消耗殆尽，但两大募投项目却没能像招股书中所描述的那样建成投产后每年可创造利润总额4250万元。事实上，所募投大提花机项目在2008年底达到可使用状态时，不仅未能盈利，反而亏损162.77万元；另一个收购母公司资产的项目也仅仅达到了避免关联交易的目的。

　　尽管去年9月份拟以8.05元/股向爱家控股发行3.28亿股实现卖壳重组，但是连续两年亏损之后，公司正面临上市三年多就暂停上市的尴尬。

　　由于虚假陈述2007年中期报告和年度报告，*ST德棉还遭到过证监会警告，并被处以30万元的罚款，公司董事邓辉和监事赵全胜也被警告。

　　天润发展大幅亏损并被迫卖壳

　　相比德棉股份，林辉对天润发展的“操刀”更难以给出合理解释。

　　比起招股书中盈利预测的年均新增税后净利润可达1896万元，天润发展20万吨尿基复合肥项目在2008年3月建成投产之后，当年贡献净利润仅为92.57万元，2009年贡献净利润狂降至13万元。

　　另外一个计划投资近2亿元、预计全部达产后平均年利润总额为4769万元的热电项目，由于岳阳市政府对城市建设进行了重新规划，项目与新规划有冲突，政府要求暂停实施。截至2009年6月项目终止日末，热电项目已经累计形成3964.61万元损失，其中募资损失2074万元，公司自有资金损失1890.61万元。

　　然而，就是这么一家毛利率“居同行业领先水平”的公司，却同样遭遇上市三年业绩大幅亏损并被迫卖壳的尴尬局面。

　　业内人士透露，问题的背后反射出天润发展IPO募投项目的可行性不足、行业复合肥产能饱和、公司竞争力不足等问题。

　　据《21世纪经济报道》今年6月10日的报道，天润发展离职老干部姬全透露，其实天润发展根本就不符合IPO条件，天润发展在上市前通过设立壳公司——岳阳天成实业集团公司来承接亏损和负债，粉饰业绩，冲刺上市。

　　天润发展自IPO时就被质疑其化工厂处于停产状态，如今这一质疑已成为现实，今年6月1日，天润发展公告称，生产线已经停产两个月并将继续无限期停产。7月1日与9月2日，公司的两个公告都称继续停产。今年上半年，天润发展大幅亏损4719万元，其后10月20日，公司公告称因生产经营活动受到严重影响且在三个月内无法恢复，公司被实施其他特别处理，证券简称变更为ST天润。

　　今年5月31日，岳阳市财政局就公开转让其持有的天润发展21.45%的股权，转让之后，受让方将成为天润发展第一大股东。2010年8月27日，广东恒润华创实业确定接盘，目前正在办理股权过户手续。

　　尽管保荐人平安证券尽职核查，为保荐公司上市信誓旦旦，得出热电联产项目厂址不存在障碍，但天润发展的募投项目一个不能达到盈利预期，另一个“不存在障碍”的项目被迫终止，业绩连年下滑导致大幅亏损，已经让平安证券的尽职调查结论不攻自破。

　　对于上述两家公司的问题，平安证券相关高层曾向媒体表示，这两个项目并非真正的保荐机制下上市的企业，德棉股份和天润发展作为国有企业，肩负国计民生重任，在2006年前后仍然是资本市场重点扶持的对象，并不能用现在的保荐制度视角来审视这两个项目。

　　平安证券保荐项目中是否还会出现下一个*ST德棉、ST天润？时间是最好的检验试剂。