涪陵榨菜首日涨幅接近两倍 资金疑似四两拨千金
21世纪经济报道 姚伟 重庆报道
在涪陵榨菜(002507.SZ)的首日疯狂涨幅下，有一深度研究报告“笑话”在网上流传：榨菜一元2包，每人一月吃2包，每包净赚一毛，每人每年贡献2.4元。中国有14亿人，涪陵榨菜年净利可达33.6亿，它的总股本为1.55亿，所以每股净利22元。涪陵榨菜明年每包的价格可以涨到1元1包，所以成长性良好(100%增速)，给50倍PE，合理定位应该是每股22×50=1100元。
2010年11月23日，涪陵榨菜登陆深圳中小板，以25.50元/股高开后一路高歌猛进，甚至一度触摸到48元/股，最终报收于40.80元/股。
由于股价的暴涨，涪陵榨菜在上市首日遭遇三次“临时停牌”，即因盘中成交价格较开盘价上涨或已达到或超过20%，分别于13:06-13：37，13：53-14：24，14：27-14：57临时停牌，即实际交易时间只有两个半小时。
值是注意的是，如果不是最后三分钟股价开始掉头向下，涪陵榨菜的首日涨幅将更加惊人。当日14：57分以后，涪陵榨菜开始从45.90元/股回调，短短三分钟股票价格便缩水12.67%。
但即使如此，在2010年以来的310家公司IPO当中，涪陵榨菜上市首日191.64%的涨幅已经能排进前三甲，其163.55%的首日振幅更是刷新了今年以来的记录。
首日涨幅接近两倍
“二级市场股价受众多因素影响，短期内的波动很难预计，但我们相信市场会给公司股票一个合理的价格。”涪陵榨菜董秘黄正坤在网上路演时，如是回答投资者“上市后股价能涨到多少”的提问。
很显然，涪陵榨菜的首日暴涨出乎众多资本界人士的意料。
Wind资讯显示，2010年以来新股首日涨幅当中，涪陵榨菜可以位居三甲之列，排在它前面的新亚制程(002388.SZ)、艾迪西(002468.SZ)均出自中小板，上市首日涨幅分别为275.33%、235.04%。
“对于二级市场的投资者而言，这是一份意外之喜。”重庆一位券商人士说道。
纵观2010年以来IPO的310家公司，涪陵榨菜的网上申购中签率为0.60198521，位列第137位，网下申购中签率为1.41592，位列126位。而与涪陵榨菜同日上市的老板电器(002508.SZ)、天广消防(002509.SZ)相比，涪陵榨菜与老板电器中签率相差无几(注：老板电器网上中签率0.638655,网下中签率1.82297)，但涪陵榨菜的首日涨幅为后者的三倍。
这或许让所有券商研究员大跌眼镜。
本报记者注意到，即使是最乐观的上海证券研究员滕文飞，对涪陵榨菜的合理价格区间的上限亦预计在19.42元/股。而作为涪陵榨菜本次IPO的保荐机构，来自招商证券研究员出具的涪陵榨菜投资价值研究报告的估值区间仅为12元/股—14元/股。
而在网下申购环节，机构投资者对涪陵榨菜的申购亦显谨慎，在103家申购机构当中，最高档的出价来自云南国际信托公司，但仅仅只有16.80元/股，而光大保德信增利收益债券型证券投资基金的最低档申购价甚至仅为8元/股。
资金疑似“四两拨千金”
毫无疑问，涪陵榨菜首日的暴涨正推高PE、PB等估值。截止2010年11月23日收盘，证监会食品饮料行业的PE为67.83，PB为 8.59，而涪陵榨菜PE达到了110.69，PB则为7.58。
对于涪陵榨菜首日的靓丽表现，一些资本界人士已在调侃，即在通货膨胀的大环境下，普通民众会更多的选择食用“物美价廉”的涪陵榨菜，在预计其销量有所增长的情况下当然给予一定程度的高估值。
不过，更多人的目光更是聚焦在高估值下面的潜在风险。
国信证券研究员指出，涪陵榨菜生产所需的原材料青菜头占产品成本的比例在30%以上，若天气原因导致青菜头大量减产，原材料价格大幅上涨会对公司造成较大的成本压力。涪陵榨菜2010年上半年的榨菜产品毛利率为34.92%，较2009年下降了3.92%。
此外，在重庆资本圈流传着，涪陵榨菜管理层对未来的目标是，2010-2012年营业收入增速不低于25%， 2010—2015年营业收入增速“下调为”不低于20%。
值得注意的是，涪陵榨菜首日换手率高达89.99%，在今年以来IPO的310家公司当中排在第五位。换而言之，绝大多数网上与网下的申购者都已经选择了套现离场。
有迹象表明，盘面资金追捧涪陵榨菜似乎起到了“四两拨千金”的效果。
Wind资讯显示，涪陵榨菜首日成交均价仅为28.07元/股，远远低于40.80元/股的收盘价，而在此之前上市首日表现抢眼的新亚制程，其成交均价为60.81元/股甚至高于56.3元/股的收盘价，艾迪西首日成交均价为33.18元/股，小幅偏离41.88元/股的收盘价。
