理财周报记者 谭婷 丁青云 王薇薇 汪江涛/文

　　11月1日限售股解禁的时间窗口，首批27家创业板公司遭遇11.93亿股、311亿市值的“阳谋”。

　　魔瓶打开看到什么

　　理财周报本期机构投资者专题，聚焦27家创业板公司(宝德股份股东承诺3年不减持)的股份解禁。通过抽丝剥茧的分析，直捣股东减持意愿。

　　这是一个大话题，关系许多利益方。如果画一个同心圆，圆点是创业板公司；3条半径的圆圈交点分别是创始人股东(实际控制人)、风险投资者(创投机构与公司高管)、市场投资者(二级市场交易的机构与个人)。

　　从创业板公司角度看，其头顶光环开始褪色——26%的中报业绩成长甚至不及主板，最初的“高成长”定位遇到不小尴尬。

　　我们不希望风险投资的短期行为，伤害到创业家。我们也相信创业家的勤奋和智慧，不能把股东减持对股价的负面效应，全部算到他们头上。

　　风险投资者、公司高管及核心团队，他们是创业家的商业伙伴，更多为了财务投资回报之目的而持股。如果纯粹从商业角度看，低点入股高点套现，是很聪明的行为。但目前的舆论质疑主要对准他们，包括公司高管精确选取时间辞职套现、高管辞职不离岗、创投套现的迫切性、创投持股的暗箱操作如代持等。对于这些人来说，尽管利用的是现有规则，但为了短期套现而蓄谋、甚至私下勾结的行为，自然不齿。市场上下对此要高度警惕。

　　一般投资者处于信息不对称的地位。聪明的投资者懂得一个简单的逻辑，如果一家创业板公司高管都选择提前辞职准备套现走人，那么还是赶快用脚投票。

　　我不愿意将创业板比作潘多拉魔盒，毕竟现在还是创业板的“初级阶段”。将解禁称为魔瓶似乎更合适，因为魔瓶打开释放纠结的利益各方，各路资金的真实脸孔一览无遗。

　　我们如此还原

　　由于获利不菲，投机者自然纷纷跑路。我们要做的，就是聚焦27家创业板公司背后的PE、自然人股东，查找它们的入股路径、成本，计算它们带来的释放市值，计算它们的套现收益。并通过京沪粤三路记者实际采访，给出股东减持的可能性判断，并最终对中小投资者给出公司价值信任度的判断。

　　谭婷编辑付出了大量的劳动。她在Wind、巨灵金融信息平台的基础上，逐家查看了上市公告书，找出最准确的11月1日首批解禁的机构与个人。(现有的金融信息平台，并没有具体的解禁股东名单)她还逐家查找了分红扩股的情况，更新解禁股东上市后获得的分红、股份转增，根据最新股价计算出“释放市值”。与此同时，通过对比目前的流通市值，给投资者以最清晰的公司流通市值管理数据。

　　详细查看解禁明细(解禁对象及其性质)，可以看到许多信息。比如安科生物、华测检测本次解禁的自然人股东都超过100名，俗语说“人上一百、五颜六色”，这些人的持股心理差异化一定很大，故事也一定很多。

　　保持清醒认识

　　首批27家创业板公司限售股解禁，衍生出许多经济、社会，乃至人性的问题。

　　我曾写如此微博(http://t.sina.com.cn)：“创业板要股票还是钞票？水皮脑筋转得蛮快，其更提出创业板是否优化了资源配置问题。吴晓求毕竟代表官方立场，说创业板是能办好的。而那位西式思维的研究员，不知买过股票没有，在当下中国特色体系语境下，其市场导向的简单思维终究难以服众。”

　　一名知名券商保荐代表人和我交流后认为，首批创业板公司11月1日解禁后，质地不好的股票将迎来3个跌停。其透露，现在管理层审核创业板公司上市时，更注重合规性，业绩成长性一般的公司也能上市。我理解其所说的是创业板“包装上市”的意思，市场的力量终会将股价打回原形。

　　贴着“三高”标签出世的首批创业板公司，目前平均市盈率仍高居70倍，远远超过市场水平。它们的复权股价仍旧“高处不胜寒”。从风险角度看，测量它们的“贝塔”，理论上必然受到高管离职因素的影响。而最最紧要的是，创投、高管面临并非“持盈保泰”的时代，而是数百、数千倍投机收益的风险收益市场！

　　安科生物：8.79亿解禁市值被110个股东掌握，安科不安

　　理财周报中国创业板实验室研究员 熊婷婷/文

　　300009安科生物

　　公司净利润：4457.05万元(去年)(↑29%)，2378.94万元(今年中期)(↑13.9%)

　　募集资金使用：已投入968.5万进7个项目，15669.6万元投向未明

　　股东人数：14159万户(今年一季度) 17271万户(今年中期)

　　机构评级变化：未评级(3个月前) 未评级(1个月前)

　　机构持股数量变化：243万股(今年一季度)469万股(今年中期)

　　公司价值意见：安科生物从事生物品制造业。11月1日获解禁股东包括第二大股东江苏高达创投，持股比例为2.89%股，及其他109名自然人，持股比例为23.29%。本次解禁数量为3945.24万股，释放市值约8.79亿，占流通股的104%。

　　今年以来，安科生物业绩有所上升，中期净利润为2378.9万元，同比增长13.9%。尽管目前安科生物股价在上市以来一直处于震荡之中，但估值仍明显高估，市盈率达到70.8倍。

　　机构意见：今年以来，安科生物机构持股数量大幅增长，从第一季度的243万股到中报披露的469万股，机构持股比例从2.89%上升至3.1%。但是总体来看，安科生物机构持股比例虽然中期达到3.1%，仍然处于比较低的水平。从股东户数来看，一季度该公司拥有1.4万户股东，到中期增至1.7万户。目前，有2家机构给予评级，皆为增持。

　　股东减持意见：理财周报获悉，安科生物大部分解禁自然人股东都是公司员工，但是否减持是员工个人行为，公司方面不会进行干涉，因此并没有与股东进行交流和沟通。至于江苏高达，也没有进行过这个方面的沟通。该公司称，由于公司经营业绩比较好，股东减持意愿应该不是很强，所以安科生物并没有特别去关注这个事情，预计对安科生物冲击不大。

　　从套利动机上分析，原始股东持股成本为0.7元/股(原始股1元，扣除2009年分红每股税后派息0.3元)，按照10月13日收盘价22.28元计，每股减持利润高达30.83倍。

　　●理财周报意见：安科生物解禁股权分散在110个股东手中，且股东大多为职工。目前公司业绩上升，遭集中减持的风险较小。但是，本次释放市值与流通市值相比仍显庞大，部分持股者或因个人需要套现，对安科生物股价仍将造成一定冲击。

　　北陆药业：机构紧急协调 4大机构已坐收21倍回报

　　理财周报中国创业板实验室研究员 熊婷婷/文

　　300016北陆药业

　　公司净利润：3486.3万元(去年)(↑33.8%)，2260.2万元(今中期)(↑32.9%)

　　募集资金使用：已投1535万元进4个项目， 8918.11万元投向未明

　　股东人数：10997万户(今年一季度)  12370万户(今年中期)

　　机构评级变化：增持(3个月前)  增持(1个月前) 

　　机构持股数量变化：2982.51万股(今年一季度)4340.67万股(今年中期)

　　公司价值意见：北陆药业从事医药制造，其主要盈利品种为对比剂。北陆药业第2、3、4位大股东皆为机构，按照其上市前承诺条件，本次解禁股东包括4家机构和1个自然人股东。本次解禁数量将达2957.35万股，释放市值约5.7亿元，占当前流通股市值的116%。

　　根据中报披露，上半年北陆药业营业收入为1.09亿元，较之去年同期下降7.29%，净利润2260.15万元，同比上升32.94%。虽然其主打产品对比剂毛利率较高，但由于营业收入下降，净利润并没有太多上升空间。

　　机构意见：今年以来，北陆药业的机构持股数量一路上升，第一季度为2982.51万股，中期上升为4340.67万股，机构持股比例由第一季度的42.61%上升至42.63%。从股东户数看，一季度该公司有1.1万户股东，至中报期间增至1.23万户。目前，有3家机构进行评级，皆为增持。

　　股东减持意见：理财周报以投资者身份致电北陆药业证券部，该公司表示：“由于21号要披露三季报，所以现在主要忙季报的事情，关于和解禁股东的沟通正在进行中，目前机构和个人股东都还没有表态，估计三季报公布以后，10月下旬的时候会进行进一步协商。”

　　从套利动机上分析，原始股东持股成本为0.883元/股(原始股1元，扣除2009年分红每股税后派息0.117元)，按照10月13日收盘价19.39元计，每股减持利润高达21倍。

　　●理财周报意见：北陆药业此前已经有数位高管离职，除任期届满原因外，不乏主动辞职者，为即将到来的解禁推波助澜。作为战略投资者，机构的目的或许已经达到，在创业板渐生恐慌气氛的时候，用脚投票或许才是最符合在商言商的本质。

　　大禹节水：高层对解禁“高高挂起”，4.4亿开闸放水

　　理财周报中国创业板实验室研究员 陈贤丽/文

　　300021大禹节水

　　公司净利润：2494万(去年)(↑27%)，850.43亿(今年中期)(↑3%)

　　募集资金使用：1.21亿已投入5个项目，0.27亿未明确投向

　　股东人数：1.51万户(今年一季度) 1.79万户(今年中期)

　　机构评级变化：8月份一家机构给与增持评级

　　机构持股数量变化：11万股(今年一季度) 232万股(今年中期)

　　公司价值意见：大禹节水今年上半年实现营业收入1.03亿元，同比增长4.15%；其中，公司节水材料及设备实现收入7493万元，同比小幅回落1.32个百分点。主要原因在于募投项目尚未投产，报告期内无产能释放。公司表示目前募投的三个项目到今年年末就可以投产，投产后规模相当于原来的两倍。

　　机构意见：自去年以来，机构持股数从11万股增至232万股，增长率高达200%。从股东户数看，一季度该公司有1.51万户股东，至中报期间增至1.79万户。之前没有机构进行评级，但到8月份，有一家机构予以增持的评级。

　　股东减持意见：当解禁大潮炒的热火朝天的时候，大禹节水公司高层对此却平静如水，采取"事不关己高高挂起"的态度。其证券部人员称公司高层正忙于内部经营项目，对二级市场的反应不怎么关注，“每天盯着股价也无济于事，做好公司经营才是根本的。而且外部投资者不参与公司的经营，我们左右不了他们减持的行为。”证券部称。

　　目前该公司有五家机构股东，一家为国有股、一家为事业单位，两家公司所持股份解禁市值高达1.9亿。“这两家机构参与公司经营，减持的可能性很小”证券部称。其他三家机构是属于外部投资股东，所持股份所占比例高达17.04%，以10月13日收盘价计，可套现5.9亿。“如果像大成投资这样的公司减持较多的话是会通知我们的。”证券部表示高层并无这方面的打算。

　　而其他13位自然人股东解禁后可套现高达1.2亿。

　　● 理财周报意见：三家外部投资机构股东和自然人股东的套现的可能性很大。从采访中得知，该公司与外部投资股东几乎没有怎么沟通，高达71.8的市盈率以及5.9亿的套现市值，让这些股东减持的可能性极大。

　　鼎汉技术：净利增速狂降93% 84倍收益桃子熟了

　　理财周报中国创业板实验室研究员 陈贤丽/文

　　300011鼎汉技术

　　净利润：5989万去年↑161.7%，2483亿去年中期↑11.3%

　　募集资金使用：已投入17966.7万元到5个项目，15335万元未明确投向

　　股东人数：7587万户(今年一季度) 8809万户(今年中期) 

　　机构评级变化：增持(3个月前)  增持(1个月前)

　　机构持股数量变化：1802万股(今年一季度) 4047万股(今年中期)

　　公司价值意见：鼎汉技术主营产品是轨道交通电源系统。今年上半年，该公司实现净利润0.24亿元，同比增长11.3%，较之去年161.7%的高增长率已出现大幅回落，回落93%。从基本面分析，短期来看，该公司的高铁项目仍然可支撑其以后的利润增长。公司在京沪高铁先导段、虹桥枢纽等重点项目上获得2000多万订单。

　　鼎汉技术此次解禁股东只有中国风投和中国宝安集团两家机构，共计解禁475.2万股，以10月13日收盘价计，释放释放市值将达1.55亿元。

　　机构意见：自去年以来，鼎汉技术的机构持股数量一直在增长，机构持股数从1877万股增至1802万股。目前，鼎汉技术机构持股比例为39.39%，较一季度末的35.07%，提高了4.32%。从股东户数看，一季度该公司有7587户股东，至中报期间增至8809户。目前有三家机构对其进行评级，两家买入，一家增持。

　　股东减持意见：理财周报连线鼎汉技术证券部，证券部人员称目前没有关于股东减持的任何消息。目前，尚未发现其股东高管离职的情况。

　　前十大股东中，除中国风投与中国宝安集团公司两家法人公司外，其余股东共计持有公司70.07%的股份均锁定三年。

　　中国风投持有158.4万股，除去分红，总共成本为245万元，以10月13日的收盘价计算，其股份现在市值达2.07亿元。以同样的算法，中国宝安总成本为122万元，其股份市值为1.04亿元。这家机构股东的收益率高达84倍。

　　●理财周报意见：由于该公司实际控制人与公司高管拥有绝对控股权，共计达到70.07%，且中国宝安集团为中国风投的参股股东，两家公司都致力于资本运作与公司上市，且无大规模抛售所持公司股份的先例，所以此次解禁后，减持的可能性较小。且根据此前，上市前高管所做出的承诺，本次无解禁上市之忧。

　　硅宝科技：股东辞职就为减持，套现收益高达60倍

　　理财周报中国创业板实验室研究员 陈贤丽/文

　　300019硅宝科技

　　公司净利润：3539万(去年)(↑39%)，1773万(今年中期)(↑10%)

　　募集资金使用：0.43亿已投入5个项目，0.96亿未明确投向

　　股东人数：9421户(今年一季度) 11132户(今年中期)

　　机构评级变化：增持(两个月前) 增持(一个月内)

　　机构持股数量变化：无(今年一季度) 28.8万股(今年中期)

　　公司价值意见：硅宝科技是目前国内唯一一家集有机硅室温胶生产、研发和制胶专用生产设备制造于一身的企业，预计未来5年市场复合增长率为13.5%。硅宝科技作为国内少数几家能参与中高端产品竞争的国内企业，将充分受益于市场快速发展，而募投项目达产将进一步巩固公司的竞争优势。

　　机构意见：自去年以来，硅宝科技的机构持股数量一直在增长，机构持股数从0股增至88万股。目前，从股东户数看，一季度该公司有9421户股东，至中报期间增至11132户，增长率达到了18.16%。目前有三家机构评级，均给增持评级。

　　股东减持意见：据悉，硅宝科技目前没有收到股东减持与否的承诺。硅宝科技没有机构入股的情况。三个自然股东中，有一位辞职。2008年4月份该公司完成股改，曾永红是公司发起人之一。曾永红2003年起担任硅宝有限副总经理；2005年6月起任硅宝有限副总经理兼财务负责人，2008年5月起任本公司董事兼副总经理兼财务负责人，由于个人工作变动等原因，在今年3月28日辞职。根据相关规定，曾永红辞职半年内不得转让股份，也就是说今年9月28日不可以转让任何股份，刚好，今年10月30日解禁日。曾永红的股份解禁市值有0.92亿元，昔日入股时股价才0.67元，成本为146万元，收益率高达62倍，所以曾永红减持的可能性很大。

　　●理财周报意见：董事长王跃林等五大股东所持股份已经达到71.5%，五人承诺将股份锁定三年，所以本次无解禁上市之忧。即使曾永红卖出其全部解禁股票，影响也有限。因此可基本判定此次解禁对公司股价波动有限，但不能排除整个创业板下跌给个股带来的系统性风险。但仍然难以排除由于辞职概念而引起的其他股东大量抛售的可能性，所以仍需观看，谨慎处理。

　　汉威电子：28发起人随时可溜 净利挫50%，形势不妙

　　理财周报中国创业板实验室研究员 谭婷/文

　　300007汉威电子

　　净利润：4014.64万元去年升35.4%，812.31万元今年中期降49.8%

　　募集资金使用：已投4190.26万元到6个项目，1.03亿尚未明确用途

　　股东人数：9240户(今年一季度)，17463户(今年中期)

　　机构评级变化：中性(3个月前)，中性(1个月前)

　　机构持股数量变化：300万股(今年一季度)，626万股(今年中期)

　　公司价值意见：汉威电子主营产品为气体传感器、检测仪表。目前拥有流通股3000万股，11月1日其流通股将翻倍到6115万股。本次解禁对象为第三大股东宁波君润和其他28名自然人，其目前合计持有公司3115万股限售股，按2010年10月13日收盘价22.35元计，释放市值为6.96亿元，占目前流通市值的104%。

　　从基本面看，今年3月刚刚派现送完股，汉威电子业绩就骤然下滑，中期净利润同比下滑49.78%。

　　机构意见：今年以来，汉威电子的机构持股数量一直在增加，从一季末的300万股增加至中期末的626万股，增加了2倍，持股比例从5.08%上升至5.31%。目前，共有2家机构对汉威电子进行评级，其中，买入和增持各1家。

　　股东减持意见：理财周报获悉，截至目前，汉威电子并未接到上述股东不减持的任何承诺。该公司表示，公司不好干涉股东的自由选择，目前正在跟这些股东沟通。

　　本次解禁唯一的机构股东宁波君润2008年6月增资时以每股6.5元价格获得汉威电子300万股股份。目前，宁波君润总裁蒋会昌亦是汉威电子董事。截至目前，宁波君润持有汉威电子600万股，持股成本为3.12元，按10月13日收盘价22.35元计，每股抛售利润高达6.16倍，如果全部抛售，宁波君润将获利1.2亿元。本次解禁的28名自然人均不是高管人员，持股成本为每股1元，目前28名自然人合计持有公司2515万股，持股成本为0.26元，按10月13日收盘价计，每股抛售利润高达85倍。

　　●理财周报意见：宁波君润和28名自然人股东套现的可能性很大。今年2月初，汉威电子就因配售股解禁冲击，股价出现破发。目前汉威电子市盈率为66倍，在高达数倍的浮盈与公司高企的市盈率面前，加之业绩明显下滑，汉威电子解禁考验非常严峻。

　　华测检测：今年高管纷纷离职 筹码全在自己人手中

　　理财周报中国创业板实验室研究员 任家河/文

　　300012华测检测

　　公司净利润：5655.06万元(去年)(↑47.34%)，2753.08万元(今年中期)(↑2.91%)

　　募集资金使用：0.75亿元投向7个项目，34.52万元未明确投向

　　股东人数：18603户(今年一季度) 9176户(今年中期)

　　机构评级变化：买入(3个月前)  增持(1个月前)

　　机构持股数量变化：759.05万股(今年一季度) 921.32万股(今年中期)

　　公司价值意见：华测检测的上市理由是中国最大的民营第三方检测机构，主要服务于出口产品检测市场。服务于外贸的机构，必然要受进出口形势的影响。华测检测2007年净利润同比增长127%；2008年金融危机，同比下滑了3.53%；2009年以后又开始增长。一边是华测检测在全国兴建检测基地扩大生产规模，另一边却是华测检测的高管纷纷离职。今年1月26日，独立董事陈英辞职；今年6月1日，副总裁魏屹辞职；今年6月30日，副总裁聂鹏翔辞职。

　　机构意见：华测检测原始股东中并无机构在场，上市之后，各银行基金占据了十大流通股股东的全部名额。从户均持股数量看，一季度户均持股24141股，中期户均持股3432股，户均持股逐渐集中，筹码分布多趋向于机构。目前，有5家机构对华测检测发布评级报告，其中买入3家，增持2家。

　　股东减持意见：华测检测目前暂无股东解禁的消息。证券部工作人员称，解禁之后，无论自然人股东是否套现，这都是股东的自由。华测检测的原始股东全都是自然人，而且绝大部分都是公司在职人员。这样的股东结构，也决定了华测检测在面临解禁高潮到来时比较“从容”。而且，由于华测检测11月1日可解禁股份只有600万股，降低了股东套现的不利影响。这里面还有3名高管最多只能套现手中股票的25%；而魏屹和聂鹏翔于今年6月份辞职，至少要等到12月份才能变现手中股份。按此计算，解禁时股东最多可减持406万股，可套现1.1亿元。

　　●理财周报意见：华测检测本次解禁并无机构股东。值得关注的是，华测检测一直受制于进出口贸易，近几年的业绩波动可反映其业务收入与外贸的相关性较大。目前，全球经济复苏过程仍然不顺利，华测检测的自然人股东，在股价高点将部分股权变现，并不失为一个“明智”的选择。

　　机器人：抛售预期十分强烈，56人有的抛股养老

　　理财周报中国创业板实验室研究员 任家河/文

　　300024机器人

　　公司净利润：6616.15万元(去年)(↑55.07%)，3130.86万元(今年中期)(↑32.06%)

　　募集资金使用：0.41亿元已投入5个项目，3.48万元未明确投向

　　股东人数：12439户(今年一季度)  17980户(今年中期) 

　　机构评级变化：买入(3个月前)  增持(1个月前) 

　　机构持股数量变化：3244.28万股(今年一季度)  7265.71万股(今年中期)

　　公司价值意见：作为国内工业机器人产业的先驱，机器人物流仓储自动化设备、机器人生产线以及轨道交通自动化都在上市后一年呈现出快速增长之势，打破了外界对其“只重理论研究不重商业开发”的怀疑。由于30%的年均增长预期已经反映在目前的高市盈率中，未来股价能否上涨仍然存疑，因此被解禁股东11月份抛售机器人股份的预期十分强烈。

　　机构意见：机构持股数量也由一季度的3244.28万股跃升至中期的7265.71万股，提高了124%。从股东户数来看，一季度为12439户，中期已达到17980户。目前，有5家机构对机器人进行评级，其中买入一家，增持4家。

　　股东减持意见：机器人对下月初的解禁到期并未表示担心，认为从当前与各位股东的沟通来看，无论是机构还是自然人股东都对公司的发展仍然充满了信心。

　　不过，该公司证券部人士表示，机器人的56名自然人股东部分已经到了退休年龄，不排除部分股东会将手中的股票套现。同时，该人士还认为机构股东中大部分是国有背景的股东，很多在公司设立时就投资了；而持有股份较多的金石投资则是公司承销商中信证券的子公司。可以说金石投资一直十分看好机器人，还在上市前夕主动提出了奖励机器人高管及核心人员的计划。所以，在本次解禁日到来时，机器人所面临的压力并不算大，当然，并不能排除偶然因素对解禁的影响。

　　●理财周报意见：金石投资和沈阳森木投资以8元/股拿到了机器人股权，不到两年投资翻十倍，据信该两家创投很可能选择落袋为安。关于其他国有股东，尽管机器人内部人士认为减持意愿不强，但本报仍旧认为，作为创投机构还是有强烈的套现预期。

　　金亚科技：机构一直不断进入 二股东李宏伟态度很悬

　　理财周报中国创业板实验室研究员 熊婷婷/文

　　300028金亚科技

　　公司净利润：4389万元 (去年)(↑9.4%)，2303.47万元(今年中期)(↑22.8%)

　　募集资金使用：已投入13935万元到6个项目，13935万未明投向

　　股东人数：25761万户(今年一季度) 25324万户(今年中期)

　　机构评级变化：中性(3个月前) 中性(1个月前)

　　机构持股数量变化：1686.31万股(今年一季度)1999万股(今年中期)

　　公司价值意见：金亚科技主营数字电视机顶盒、有限电视器材、数字化用户信息网络终端产品等。此次解禁股东包括鑫奥创投等7家机构和李宏伟等12位自然人。预计10月30日解禁股达到约4730万股，以10月13日收盘价计，释放市值达到8.8亿元，为现有流通股的121%。

　　最引人关注的是第二大股东李宏伟，其持有1000万股，占比6.8%。李宏伟并未在金亚科技担任高管，但其持有的500万股10月31日就可以上市交易。金亚科技上半年净利润2303万元，同比增长22.86%。目前估值较高，市盈率为62倍。

　　机构意见：今年以来，金亚科技机构持股数量一直增长。机构持股数从1686万股增至1999万股。目前，金亚科技的机构持股比例为11.33%，较一季度末的11.47%降低0.14%。从股东户数看，一季度该公司有2.57万户股东，中期报告数为2.53万户。最近没有机构对金亚科技进行评级。

　　股东减持意见：理财周报以投资者身份致电金亚科技证券部。该公司工作人员表示：“我们有和李宏伟联系，但是他现在不在成都，他应该有自己的想法和安排，现在还没有确定。机构股东方面现在还不方便说。”谈及解禁带来的二级市场压力，该工作人员表示“这个不能说是压力，是必须面对的情况，公司做好自己的经营就行了。”

　　从套利动机上分析，原始股东持股成本为0.91元/股(原始股1元，扣除2009年分红每股税后派息0.09元)，按照10月13日收盘价16.46元计，每股减持利润为17.09倍。

　　●理财周报意见：金亚科技解禁市值为现有流通市值的121%，巨大的释放压力难消化。持有516万股的董事陆擘，现已辞职，为减持埋下伏笔：在解禁到来之前的“越狱”，可不是一个好的暗示，股东减持，几乎已成为金亚科技的定数。

　　莱美药业：二股东变相套现 重庆风投难抵27.7倍诱惑

　　理财周报中国创业板实验室研究员 熊婷婷/文

　　300006莱美药业

　　公司净利润：4046.8万元(去年)(↑23.05%)，2203.7万元(今年中期)(↑22.5%)

　　募集资金使用：已投2629万到1个项目，2.05亿未明投向

　　股东人数：16577户(今年一季度) 13942户(今年中期)

　　机构评级变化：无评级(3个月前) 中性(1个月前) 

　　机构持股数量变化：1735万股(今年一季度)1766万股(今年中期)

　　公司价值意见：莱美药业主要经营西药制造。11月1日，该公司解禁数量为2196万股，释放市值约为5.7亿元，占流通股的95%。解禁股东包括重庆风投和社保基金两家机构股东及11个自然人股东。

　　重庆风投持有该公司股票1487万股，占比16.25%，社保基金持有230万股，占比2.51%；其余11位自然人持股479万股，占比5.23%。自然人股东多为公司高管。按上市前承诺，高管解禁后减持必须按公司净利增长比率比例同步减持，若净利率增长25%以上，按25%减持。从该公司目前业绩看，达到这一要求并不难，不过，这些减持最快也要到年底进行。此外，4月9日及10月9日，第二大股东邱炜已经将所持的800万限售股质押给中原信托。

　　莱美药业上半年净利润2203万元，同比增长22.52%；而经营活动所产生的现金流量净额则同比大幅下降295.51%。目前，莱美药业股价在低位徘徊，市盈率为54.16倍。

　　机构意见：莱美药业机构持股数量第一季度为1735万股，较之去年年底的1781万股有所下降，但是第二季度机构持股数量有所回升，回升至1766.27万股。一季度该公司有1.66万户股东，但至中报期间减至1.39万户。没有机构对莱美药业进行评级。

　　股东减持意见：记者连续多次联系莱美药业，但电话一直无人接听。从套利动机上分析，原始股东持股成本为0.91元/股(原始股1元，扣除2009年分红每股税后派息0.09元)，按照10月13日复权后收盘价26.09元计，每股减持利润高达27.7倍。

　　● 理财周报意见：莱美药业第二大股东邱炜采取股权质押的方式，变相流通股权，难以显示其持股诚意。第三大股东重庆风投为专业投资公司，在创业板股价持续走低的大势下，股东套现可能性颇大。

　　立思辰：13亿巨潮触目惊心 公司称股东三月内不套现

　　理财周报中国创业板实验室研究员 陈贤丽/文

　　300010立思辰

　　净利润：0.48亿 (去年)(↑30.6%)，0.20亿(今年中期)(↑7.8%)

　　募集资金使用：27,622.76万元投向3个项目，4.9亿未明确投向

　　股东人数：12300万户(今年一季度)  13400万户(今年中期) 

　　机构评级变化：中性(3个月前)  增持(1个月前)  

　　机构持股数量变化：467万股(今年一季度)  673万股(今年中期)

　　公司价值意见：立思辰是国内领先的办公信息系统服务提供商。该公司上半年实现净利润2032万元，同比增长7.8%。该公司称，净利润增速放低主要是因为公司处于项目投入阶段，同时上半年人员规模增长较快。

　　11月1日，该公司解禁股东包括高新投资、和社保基金两大机构股东，以及马郁等17名自然人股东。其中10个个人股东为该公司高管。以10月13日的收盘价算，释放总市值将高达13亿元。

　　最蹊跷的是，第六大股东邓晓是原始股东，不在公司任职。问及真实身份，立思辰不愿作解答。关于邓晓的传言很多，因为其身份只是一个80后的重庆普通女孩，有传言其代人持股的可能性很大。邓晓所在的律师事务所在立思辰IPO过程中起到了积极作用。传言称幕后的持有人正是律师事务所，而这笔资产是将律师事务所与立思辰绑在一起的纽带，是很现实的股权激励。

　　机构意见：自去年以来，立思辰的机构持股数量一直在增长，机构持股数从467万股增至673万股。目前，立思辰机构持股比例为4.27%，较一季度末的4.44%，降低了0.17%。从股东户数看，一季度该公司有1.68万户股东，但至中报期间减至1.66万户。目前，有3家机构对立思辰进行评级。其中，买入2家，增持1家。

　　股东减持意见：理财周报从立思辰证券部获悉，立思辰打算在最近召开股东会议，就解禁问题进行讨论，防止因解禁问题引起恐慌，“在近期两三个月内，公司股东不会套现。”立思辰证券代表肯定地说。该公司目前没有高管人员辞职，公司管理层相对稳定。如果按照证券部肯定的回答，自然人股东卖股的可能性很小。该公司证券部表示，机构股东减持的可能性也不大。

　　●理财周报意见：按上市前高管承诺推算，立思辰此次限售股流通股上市最高可达3263.07万股，占目前公司流通股的82.09%，减持后的利润一共高达5.86亿元。一旦减持，股价剧烈波动难以避免。

　　上海佳豪：5.26亿解禁压顶 机构股东半年前精准辞职

　　理财周报中国创业板实验室研究员 谭婷/文

　　300008上海佳豪

　　净利润：4353.20万(去年)(↑15.7%)，2703.94万(今年中期)(↑26%)

　　募集资金使用：已投8661万元到4个项目，8219万元尚未明确用途

　　股东人数：8317户(今年一季度)，11158户(今年中期)

　　机构评级变化：中性(3个月前)，无评级(1个月前)

　　机构持股数量变化：1331万股(今年一季度)，2301万股(今年中期)

　　公司价值意见：上海佳豪主要从事船舶与海洋工程装备设计。上市将满一年，同样难逃解禁风波。本次解禁对象有第三大股东紫晨投资和35位自然人股东，其目前合计持有公司1741.45万股限售股，这部分股份将在11月1日解禁，以10月13日收盘价30.2元计，释放市值高达5.26亿元，占目前流通市值的81%。

　　今年以来，上海佳豪净利润稳中有升，中期净利同比增长26%，但每股收益减少5.39%。

　　机构意见：自去年以来，上海佳豪的机构持股数量一直是稳中有升，2009年末机构持股数量为1337万股，持股比例为26.53%，到今年中期末机构持股数增加至2301万股，持股比例26.86%。从股东户数来看，上海佳豪一季度拥有股东0.93万户，截至中期股东数增加至1.11万户。目前，共有2家机构对上海佳豪进行评级，其中，买入1家，增持1家。

　　股东减持意见：理财周报获悉，截至目前，上海佳豪并未接到上述股东不减持的任何承诺。

　　招股书显示，这35名自然人股东中，赵德华、吴晓平、孙皓、李彤宇、蓝孝治、朱春华、马锐、赵新(董事李彧关联方)均为公司高管，总共持633.8万股。截至目前，这些高管股东仍在职。但值得警惕的是，作为董事以及紫晨投资董事长的李彧因工作变动于4月6日离职，到11月6日，刚好满半年，减持动机明显。根据高管每年减持股份不超过25%的限制，赵德华等8名高管股东可以再解禁后坚持目前持股的25%，其他股东并没有减持限制。

　　●理财周报意见：紫晨投资减持的可能性很大，自然人股东也可能会少量套现。他们作为原始股东，持股成本为0，解禁后在任何价位卖出股票，带来的都是纯利润。在巨额利润的驱动下，以及考虑创业板高风险性，获利了结绝对是一个不错的选择。

　　网宿科技：总裁半年前率先离职

　　理财周报中国创业板实验室研究员 任家河/文

　　净利降30%，6.5亿上弦

　　300017网宿科技

　　公司净利润：3885.14万元(去年)(↑4.8%)，1498.32万元(今年中期)(↓30%)

　　募集资金使用：5,563.31万元已投向2个项目，27021.53万元未明确投向

　　股东人数：15306户(今年一季度)  18720户(今年中期) 

　　机构评级变化：中性(今年3个月前)  无(今年一个月前) 

　　机构持股数量变化：1254.04万股(今年一季度)  2133.88万股(今年中期)

　　公司价值意见：网宿科技的主营业务为互联网业务平台综合服务。这家看起来能够为众多户两网用户带来便利的企业，近年来却陷入“增收不增利”的漩涡，毛利率节节下滑。11月1日，网宿科技解禁3993万股，甚至超过现有限流股份数量3910万股，在低增长高市盈率背景下解禁股份，网宿科技股票的走势恐难乐观。

　　机构意见：从流通股东中机构数量看得出，机构投资者对网宿科技并不感冒，无论是一季度还是二季度，十大流通股东中都仅有一家机构入列。与此同时，网宿科技的股东人数从一季度的15306户增加到18720户，股东数量增加22.30%，股权分布呈现出越来越分散的趋势。目前，并无任何机构对网宿科技发布投资评级报告。

　　股东减持意见：理财周报获悉，网宿科技将在11月1日之前发布有关解禁公告，但具体内容未能透露。

　　11月1日，网宿科技将有6家机构股东和10位自然人股东获解禁。其中，深圳创新资本投资、深圳创新投资集团、深圳达晨财信创投、深圳康沃资本创投、北京德诚盛景投资和中瑞财团控股等6家机构股东共持有可解禁股票1678.61万股，10位自然人持有可解禁股票2314.89万股，按照10月13日收盘价，解禁市值达6.51亿元。

　　按上述机构和自然人上市时承诺，达晨财信创投承诺24月内减持不超50%。而10位自然人中，有6位为公司高管，除前总裁兼董事彭清已离职半年，按规定可最多可套现50%股份外，其余5人届时最多可套现25%股份。由此，11月1日，网宿科技可套现市值约为4.33亿。此次解禁，众股东是否减持，结果将在近日发布公告

　　●理财周报意见：网宿科技上市后一直不尽人意，净利润逐年下滑，今年上半年甚至出现了负增长。管理层人心动荡，先有董事、总经理彭清辞职，后有独立董事王开田辞职。以追求最大利润为第一使命的投资机构，不在此时走人，更待何时？

　　新宁物流：机构提名董事已撤离 堰塞湖可能明年2月决堤

　　理财周报中国创业板实验室研究员 任家河/文

　　300013新宁物流

　　公司净利润：2635.61万元(去年)(↑27.30%)，784.25万元(今年中期)(↓17.91%)

　　募集资金使用：4080.15万元已投向5个项目，6094万元尚未明确投向

　　股东人数：10868户(今年一季度) 11871户(今年中期)

　　机构评级变化：中性(3个月前) 中性(1个月前) 

　　机构持股数量变化：2691.94万股(今年一季度) 4075.98万股(今年中期)

　　公司价值意见：新宁物流的优势在于保税仓储服务，却受制于保税仓库的异地复制。该公司营业收入增速逐年下降，毛利率也呈现出下滑趋势，今年上半年净利润开始出现负增长。在出口形势依旧不景气环境下，新宁物流仍然有可能出现继续负增长的局面。

　　机构意见：从数量来看，机构对新宁物流似乎没什么意见，他们甚至没有关注这家上市公司。新宁物流现有流通2250万股，中期股东人数为11871，平均每户持有新宁物流1895股。机构的无视，从券商评级报告数量也可见一二，只有一家券商对其发布评级报告，且评级一直是“中性”。

　　股东减持意见：理财周报获悉，新宁物流目前并未收到相关股东关于解禁股份的处理动向。在最近一次董事会上，虽然解禁股份事项稍有提及，但并没有得出明确的答案。

　　在机构股东中，昆山泰禾投资持有789.75万股，占总股本比例8.78%，苏州亿文创投持337.50万股，占3.75%，昆山宁和投资持168.75万股，占1.88%。由于昆山宁和为新宁物流监事、核心技术人员和其董事长亲属所持，而众职工仍在职，因此，昆山宁和可以和新宁物流的利益保持一致。

　　8月4日，昆山泰禾投资唯一一位提名董事张小明辞职，泰禾投资拥有的新宁物流4.39%的股份(即张小明拥有的那一部分)按规定须锁定六个月，套现至少要到明年2月4日以后。

　　如果泰禾投资当初投资的1500万元套现，按10月13日收盘价22.70元计，可净赚1.64亿，账面投资回报率高达11倍之多。

　　●理财周报意见：从基本面看，新宁物流并不是一家十分优秀的公司，净利润下降，毛利率走低，几乎垫底创业板，前景不妙。泰禾投资提名董事张小明的辞职，更加剧了这种可能性。这三家创投所持股的市值超过1.95亿元，无疑是悬在头顶的“堰塞湖”。