张一舟

　　江苏张家港、吴江、江阴和常熟4家农商行开始新一轮上市冲刺，但四家城商行都不同程度存在高管持股超标问题，目前正在加紧清理。

　　“我们完全支持江苏的4家农商行上市，募集资金增强服务三农的能力。”9月17日，江苏银监局有关人士表示。银监会早在2008年就出具了同意前述4家农商行上市的监管意见书。但2007年9月后，为等待金融企业内部职工持股规范的出台，证监会停止了城商行和农商行上市的审批。

　　如今，规范出台，财政部联合“一行三会”发文[财金(2010)97号]规定，农商行上市公开发行新股后，内部职工持股比例不得超过总股本的10%，单一职工持股数量不得超过总股本的1‰或50万股(按孰低原则确定)。按此规定，4家农商行高管持股均有不同程度的超标，如要上市必须予以清理。

　　高管持股超标

　　张家港、吴江、江阴和常熟4家农商行于2007年先后进入上市辅导期，并于2008年获得银监会允许其上市的监管意见书，但2007年证监会暂停了城商行和农商行上市审批。江苏农商行“兵团”上市全部搁浅。

　　近日出台的97号文则让农商行再次看到希望。97号文明确，由原合作制金融组织改制形成的存在内部职工持股的金融企业，如提出公开发行新股申请，应采取回购内部职工持股、向其他法人股东和机构投资者转让等方式，进一步降低内部职工持股的数量和比例，回购或转让价格由双方协商确定。

　　具体标准为，公开发行新股后内部职工持股比例不得超过总股本的10%，单一职工持股数量不得超过总股本的1‰或50万股(按孰低原则确定)，否则不予核准公开发行新股。

　　农商行正是由原合作制金融组织农信社改制形成的金融企业。按前述规定，4家农商行均须对内部职工股进行清理。

　　张家港、常熟、江阴、吴江农商行内部员工股比例分别为19.47%、15.05%、19.14%、18.59%。“要拉低到10%比较容易，IPO后增大总股本即可实现。”一位券商分析师称。

　　但高管持股超标却必须立即着手清理。超标最为严重的是吴江农商行，其董事长黄兴龙、行长陆玉根、监事长周月明分别持股188.66万股、188.66万股、206.58万股。前十大自然人股东中，最少的持股188.66万股，最高达268.73万股。远远超过50万股的上限。

　　吴江农商行内部人士称，高管即将带头减持至每人50万股以下，中层也将减持一部分，然后集中起来，向机构投资者出售，出价高者得。“这样可以减少法人股东数量，同时有利于股权卖个好价钱。”

　　张家港农商行和常熟农商行也将面临同样的选择。张家港农商行董事长王自忠、行长季颖分别持有62.1万股和55.89万股，常熟农商行董事长吴建亚、行长宋建明、监事长吴伟民等6名高管持股均为56.376万股，超过50万股的上限。

　　盈利性较好

　　农商行上市在国内没有先例，但江苏一下就有4家提出上市。江苏银监局人士称，主要是各家农商行自己很积极，同时农商行上市募集资金后可以增强支持三农的能力。

　　而在一位农商行行长看来，江苏的4家农商行是“小而美”的典型，虽然资产不大，但盈利性很好，是农信社改革的典范，银监会有意推动其上市，以对全国的农信社改革产生正向的激励作用。

　　如张家港农商行2009年末资产规模325.18亿元，但当年净利润达5.19亿元，加权平均净资产收益率高达16.81%；常熟农商行2009年末403.71亿元，但利润达到4.81亿元，加权平均净资产收益率达20.13%。

　　但小银行具有明显的地域性，这些小银行上市融资之后，势必要跨区开设分行，而进入新的信贷环境后，其是否还能具备如此好的盈利能力尚待考验。

　　更有“三农”金融专家担心，农商行上市后将有违其“改制不改向的承诺”，作为上市公司，其必须为股东最大限度创造价值，“块头”大了之后也具备了服务大客户的能力，可能转而放弃小客户。同时，也有业界人士认为让这么小的银行上市是浪费上市资源。这些小银行一般融资一两亿元，且服务的区域也非常狭小。

　　除了江苏的4家农商行外，重庆农商行也正在运作H股上市，但目前尚未正式上报申请文件。重庆农商行因考虑到A股上市的巨大不确定性而选择了香港市场。如果证监会最终审批江苏的农商行“兵团”中的一两家上市，将为农商行在A股上市提供范本，激发其它农商行上市的热情。