张望

　　再次冲关，已成为首发申请被否企业的不二选择。

　　“蒙发利正在加紧补缺补漏，准备再度申请IPO。”一位接近厦门蒙发利科技集团股份有限公司的人士向本报记者透露。

　　本报记者由此致电蒙发利董秘张斌，对方并未否认二次申请上会的计划，但婉拒了进一步采访。

　　蒙发利首发上市申请于7月12日上会被否，但其IPO被否原因始终云遮雾绕。

　　一位投行人士认为，蒙发利被否的原因主要是“独立性较差，经营业绩对出口退税优惠依赖严重，持续盈利能力存在不确定性。”

　　这似乎是出口企业面临的囚徒困境。而这些问题如未能解决，蒙发利的二次上会之路仍将充满变数。

　　募投项目前景不明

　　招股说明书显示，公司专注于按摩器具产品研发、生产及销售，是该行业全球最大的专业生产制造服务商。2007年至2009年，其按摩器具出口金额(美元数)占全行业出口总额的比重分别为13.53%、13.72%和16.56%，一直位居同行业第一。

　　招股书显示，蒙发利募投项目仍为扩大同种产品产能，其对发展前景的描述是形成同行业规模领先、品质领先的生产优势。

　　但事实上，蒙发利的盈利能力却持续性不足。

　　“蒙发利所处的行业受汇率、原材料价格、出口退税政策等的影响非常明显，2008年发生金融危机后，国内同类企业开工普遍不足，销量明显下滑，产能过剩问题已经凸显。”前述接近蒙发利人士表示，“当时国内按摩器具行业的1700多家企业，就有近300家企业倒闭。”

　　蒙发利招股书也表明，受全球金融危机影响，中国按摩器具行业的出口增速从2001年～2007年的年均复合增长27.42%，大幅下降至2008年的8.9%，2009年出口金额更是较上年下降11.44%。

　　“蒙发利的募投项目产能扩张过快，将导致市场无法消化，并且其营销能力与之不相匹配。”前述投行人士认为。

　　而在招股书中，蒙发利却预计未来国内市场将成为其重要的业务增长来源，并表示以全资子公司厦门康城作为国内品牌经营平台，专门从事国内市场的品牌及渠道建设。

　　“蒙发利集中了企业IPO申请失败的几个主要原因，基于其外销市场无法修正的缺陷，如果二次上会，应该会从内销方面大作文章。”上述投行人士表示。

　　可是，内销岂是短期能够轻易奏效，并且按照蒙发利的说法，目前已有超过200家制造商/品牌商开始拓展国内市场，其中，国内业务规模达到5000万元及以上的厂商已超过10家。

　　据上述接近蒙发利人士透露，此前，蒙发利曾推出“轻松伴侣”产品主攻国内市场，并在广东等地开设了直营店，但始终无法启动内销市场。

　　严重依赖出口退税

　　与此同时，招股书显示，蒙发利的外销收入占主营业务收入比例超过95%，且公司按摩器具产品一直享受17%的最高档次出口退税率。

　　2007年至2009年，蒙发利利润总额分别为12020.81万元、5504.17万元和10825.87万元，但相对应的当期实际发生出口退税额却分别高达15277.92万元、17014.36万元和14186.13万元。

　　从中可见，2007年至2009年，蒙发利当期实际发生出口退税额占当期利润总额的比例为153%、187%和144%。

　　但自2003年国家开始实施出口退税机制改革以来，迄今已9次调整出口退税率政策，一旦按摩器具产品享受的17%最高档次出口退税率大幅调低，蒙发利唯一赖以求存的退税盈利之路将走入死胡同。