理财周报IPO实验室研究员 丁青云/文

　　1.达刚路机(发行价29.10元，8月2日网申)

　　综述：净利增速大幅下滑

　　达刚路机是沥青路面技术及设备供应商，其四大主要产品包括智能型沥青洒布车、沥青碎石同步封层车、沥青脱桶设备、液态沥青运输车。

　　达刚路机近三年营收保持了28%以上的复合增长率，但值得注意的是，2009年由于产能严重不足，影响了其增长速度。2009年，达刚路机净利增长率从29%大福下滑至16.9%。

　　建议申购价为28.48-32.93元

　　达刚路机此次募投项目重在打破产能瓶颈，但市场推广能否跟上扩张步伐，有待观察。参照长江证券给予2010年摊薄EPS分别为0.89元的预计，考虑到创业板上市公司新股普遍较高，但目前有逐渐走低的趋势，并给予相应的龙头溢价，给予32-37倍市盈率，建议合理申购价为28.48-32.93元。

　　2.乾照光电(发行价45元，对应市盈率70.3倍，8月2日网申)

　　综述：注意高增长背后的玄机

　　乾照光电是国内最大的红、黄光LED芯片和太阳能电池外延片生产商。申万网下申购首推乾照光电，当然，乾照光电的发行价也是定得最高的。

　　乾照光电业绩增长强劲，近三年净利润年复合增长率高达95.01%。毛利率也呈逐年提升趋势。但光鲜业绩的背后，是得益于2007年和2008年连续两年免征所得税，以及逐年递增的非经常性损益，并存在未缴相关税款、违反规定借款、开具无真实贸易背景的银行承兑汇票等问题。

　　建议申购价为34.8-39.15元

　　参照上海证券给予稀释后每股收益0.87元的预计，综合考虑乾照光电成长性以及最近上市的创业板上市公司的估值情况，给予10年40-45倍市盈率，建议合理申购价为34.8-39.15元。

　　3.乐视网(发行价29.20元，8月2日网申)

　　综述：A股网络视频第一股

　　乐视网是国内领先的互联网高清影视剧视频服务及3G手机视频服务商。乐视网的主要收入来源是网络视频基础服务，收入贡献比达65%。乐视网的主要优势在于“乐视P2P+CDN”技术与畅通的版权资源获取渠道。其“付费+免费”的创新性商业模式，在行业内率先盈利。

　　最大的悬念在于，随着竞争加剧，如百度推出免费高清正版视频网站奇异网等，乐视网能否继续保持目前这种超越行业领导者的商业化能力。此外，影视剧网络版权价格上涨过快，也可能削弱其盈利能力。

　　建议申购价为26.95－30.8元

　　参照中金给予乐视网2010年EPS 分别为0.77元的预计，综合考虑近期A 股创业板IPO表现及相关互联网上市公司市盈率，给予35－40倍市盈率，建议合理申购价为26.95－30.8元。

　　4.际华集团(8月4日申购)

　　综述：国内军需品龙头，利润空间有限

　　际华集团是国内唯一的全系列军需产品供应商，承担了75%的军需被装产品生产任务。际华集团龙头军需品供应商的地位无可撼动，但由于军品利润空间有限，未来的成长性并不高。而在民品方面，际华集团也难以同机制更为灵活的民营企业竞争。

　　建议申购价为3－3.75元

　　际华集团是典型的国有企业，控股股东是新兴铸管集团。该公司目前有两大看点：一是中国国防费用支出水平低于美、英等发达国家，未来仍有增长空间；二是其未来的土地搬迁带来的土地出让收入可能成为业绩亮点。

　　参照国信证券给予2010年0.15元的预计，给予20－25倍市盈率，建议合理申购价为3－3.75元。

　　5.沪电股份(8月4日申购)

　　综述：身处传统行业，成长性欠佳

　　沪电股份主营印制电路板制造，主要产品为单、双面及多层电路板。据中国印制电路行业协会统计，沪电股份行业排名第三。

　　沪电股份身处传统行业，未来两三年内难以获得超行业性的增长，这可从其近两年的业绩增长速度中觅出端倪。沪电股份2008年净利润增长率高达84.26%，但到2009年，该公司净利增长率下滑至27.58%。

　　建议申购价为11－12.5元

　　沪电股份基本面一般，但发行规模较大、配售比例较高仍值得关注。参照国都证券给予2010年摊薄每股收益为0.50元的预计，给予22－25倍市盈率，建议合理申购价为11－12.5元。

　　6.珠江啤酒(8月4日申购)

　　综述：腹背受敌的区域啤酒龙头

　　珠江啤酒是华南纯生啤酒区域龙头。高中档熟啤是公司收入和利润主要来源，2009年高中档熟啤业务的收入和毛利占比分别为38.6%和39.4%。

　　目前，啤酒行业整体增速放缓，行业竞争日趋激烈。各龙头开始在互捣竞争对手老巢，直接进行市场份额的抢占。相比之下，珠江啤酒竞争优势有所下降。其大本营广东的市场占有率连续三年下降，另外，珠江啤酒灌装生产设备陈旧，产能改造影响产能释放。

　　建议申购价为4.29-5.01元

　　珠江啤酒目前最大的看点是其湖南和广西市场的开拓。参照申万给予2010年摊薄EPS 0.143元的预计，给予30-35倍市盈率，建议合理申购价为4.29-5.01元。

　　7.嘉事堂(8月4日申购)

　　综述：净利润蹊跷下挫

　　嘉事堂主营业务为医药批发零售，控股股东为中青实业，后者为团中央下属公司。其所处医药批发零售行业存在较强的业务壁垒，嘉事堂过于依赖北京市场，其业务主要集中在北京范围内，收入也基本来自北京。

　　嘉事堂近三年营业收入复合增长率为30.8%，但业绩增速明显下滑。2009年嘉事堂营业收入增长率从46.61%下滑至17.44%。蹊跷的是，嘉事堂2007年净利润为1.83亿，但2008年和2009年又分别下挫至4,136万元和4,216万元。

　　建议申购价为8-9.6元

　　参考嘉事堂2009年每股收益为0.32元，结合所处行业情况和目前中小板市场情况，给予25-30倍市盈率，建议合理申购价为8-9.6元。