杨永民

　　“郑煤机”IPO，将一个新的纪录推出水面：这家企业中，参股的PE数量几乎是A股所有上市公司中最多的。

　　根据招股说明书资料，2008年6月郑煤机股改之际，参股郑煤机的PE投资机构，不下于14家。

　　2008年6月8日，上海立言股权投资中心(有限合伙)等12 家企业/公司及焦承尧等26 名自然人，通过与郑煤机的股东之一百斯特公司签署股权转让协议，成为郑州煤矿机械集团股份有限公司的股东，持股总数比例为公司总股本的49%。

　　根据招数说明书资料，这部分股权的转让价格为经审计的郑煤机有限公司2007 年10 月31 日净资产的4.8 倍，转让价款合计7.426993 亿元。截至2008 年10 月9 日，百斯特公司收到全部股权转让款。

　　按照7月20日公布的郑煤机网上申购价格为20元/股。郑煤机此次发行总量不超过1.4亿股，发行后总股本为7亿股，发行价格区间为18.6元—20元/股(含上限和下限)，对应的市盈率区间为20.98—22.56倍。这十几家PE投资者，获益不菲。

　　事实上，在2008年，郑煤机一案，曾是中国PE投资界掀起“抢购”风潮的案例之一，尽管争议很大，但郑煤机还是如愿得以上市发行，但锁定期之后，PE投资者的最终获益如何，还需看后市股价走势。

　　“围猎者”说

　　“当时很多投资公司的项目讨论会里都会提到这个项目，每个公司都会动用各方面的关系，以求能够在这家公司上市前分得一杯羹。我们在争取这个项目上也做了很多努力，但是那些纯人民币基金更有竞争力。”一位拥有人民币投资基金的外资PE公司的投资经理回忆说。

　　郑煤机主营业务为煤炭综合采掘液压支架及其零部件的生产、销售与服务，是国内煤炭综采液压支架行业的龙头企业，市场份额连续多年稳居第一。该公司产品具有以销定产、个性化定制的特点，从研发、设计到采购、生产、销售实现一体化。

　　从财务指标看，郑煤机2008 年销售收入达37.22 亿元，超过第二名和第三名的总和，净利润近4.9亿元；2009 年销售收入更是快速增长38.63%，达到51.60 亿元，净利润近6.5亿元。同时，由于国企改制，以及技术改革，该公司净利润率也逐年提高，2007年、2008年、2009年三年分别为9.57%、13.16% 和12.53%，而三年之间资产负债率却递减为81.55%、 75.89%和67.19%。

　　因其独特的细分市场地位，以及已形成的公司规模，加之良好的利润情况，郑煤机欲改制上市的消息一经传出，马上吸引了各路中外PE机构的目光。

　　据深圳一家本土投资机构的创始合伙人介绍，当时该公司融资时，吸引了中国市场活跃的一大批中外资PE机构，但最后入围者却全部为国内的本土人民币投资基金。究其原因，主要是因为该公司为国企改制企业，外资进入操作层面难度很大。

　　而后来入围的一批人民币基金，也有一批因为担心其改制过程中的隐性风险，未敢做出最后的投资决定。前述提到的外资PE机构投资经理及人民币基金合伙人，均对郑煤机的企业改制印象深刻。

　　尽管郑煤机改制过程引发了多数PE机构的担忧，但是仍有一大批投资者“顶风跟进”。当时一家专注于电信及新媒体投资的外资VC机构合伙人，也对郑煤机颇感兴趣，但由于一方面其是外资身份，另一方面，其人民币基金关系“不够硬”，动作太慢。因而最后未能“挤进去”。该合伙人对记者表示，当时“一大帮人在抢”，那些比较有关系的基金“已经谈到很深程度，关系不够强的基金很难切入进去”。

　　记者根据郑煤机招股意向书粗略统计，盘踞在郑煤机股东层的人民币创投基金合计不下14家。除河南省国资委占有郑煤机51%股份外，上海联创、深创投等人民币投资机构和企业及26名自然人共占有该公司其余49%的股份。

　　而上述49%的股份中，26名自然人(主要为公司管理层)共占据5.804%的股份，其余被十几家投资机构和企业“瓜分”。