理财周报IPO实验室研究员 汪江涛 丁青云/文

　　1.松芝股份 (7月7日申购)

　　综述：新能源策略规划不具体

　　松芝股份主要产品为各系列大中型客车空调和乘用车空调。该公司营收已近10亿元级，净利润过去3年稳步增长(去年1.66亿元)，但也面临毛利率下滑、应收账款较高的风险。其想象力在于新能源汽车空调，但对此方面的规划并不具体，只是简单称“推广环保节能产品”。

　　合理申购价不超16元

　　发行人所处行业竞争较为激烈，考虑目前二级市场系统性风险释放降低一二级市场价差，建议合理申购价不超过16元。

　　2.天马精化(7月7日申购)

　　综述：关注医药中间体30%增长

　　天马精化公司主营造纸助剂类、医药类中间体业务。其主要产品集中于新领域精细化工产品中的造纸化学品和医药中间体，但医药中间体业务相对起步较晚。该公司管理层提出，未来5年医药中间体的产销规模将保持30%左右的年增长速度，投资者宜就此备课。

　　申购价不超过18元

　　该公司目前体量较小(去年仅4000多万净利润)，面临诸多市场、政策层面的不确定因素。按国都证券今年0.59元EPS预计，30倍PE对应申购价不超过18元。

　　3.摩恩电气(7月7日申购)

　　综述：密切留意铜价变化

　　该公司主导产品是电力电缆和电气装备用电缆中的特种电缆，拟发行3660万股，募集资金拟投资于铁路机车车辆、风力发电及海上石油平台特种电缆项目、交流变频调速节能电机电缆项目，总额为2.97亿元。如其所言，铜价占该公司主营成本比例较大(超过8成)，铜价变动将引致产品销售价格、销售成本、毛利及所需周转资金的变动。

　　建议合理申购价11.4元

　　摩恩电气技术相对低端，考虑同业万马电缆表现给予20倍PE，对应合理申购价11.4元。

　　4.长高集团(7月7日申购)

　　综述：关注所处行业题材

　　该公司主营业务是高压隔离开关及接地开关的生产和销售。拟发行2500万股流通股，发行后总股本1亿股。募集资金拟投资于高压隔离开关和接地开关易地改扩建项目、高压电器公司迁扩建项目、有色金属特种铸造项目，投资总额为3.46亿元。关注该公司所处行业题材——电网改造、超高压等项目或带来高压开关的业绩体现。

　　建议申购价19.2元

　　该公司所在行业毛利率稳定在30%左右，行业发展有较高壁垒。考虑到目前市场状况，给予20倍PE，对应申购价在19.2元。

　　5.康得新 (7月5日申购 发行价14.2元)

　　综述：国内唯一的预涂膜企业

　　康得新是国内最大的、也是唯一的预涂膜企业，主营产品为预涂膜及覆膜设备。康得新是国内唯一使用进口设备的预涂膜生产企业，产品完全在无尘的环境下生产，而美国、日本等发达国家均没有实行无尘化生产。理财周报记者从业内了解到，康得新产品“康得菲尔”品牌具有很高的知名度，质量可与GBC等老牌企业持平。

　　建议申购价为14.1－15.51元

　　康得新原材料占成本的比例超过80%。其目前主要原材料为石油加工行业的下游产品，生产成本直接受制于国际原油价格变动。

　　康得新的一大亮点是粘上节能环保概念，参照兴业证券给予2010年0.47元的EPS，结合目前化工行业中小板公司2010年30倍的平均PE，给予30－33倍PE，建议合理申购价为14.1－15.51元。

　　6.中原内配(7月5日申购 发行价21.8元)

　　综述：出口需求不确定性大

　　中原内配是亚洲最大的气缸套生产商，其产量相当于其后四家主要竞争者的总和，拥有明显的配套规模优势。在本轮新股申购中，申万首推中原内配。

　　悬而未知的是，中原内配三分之一的收入来自出口，如果当前欧洲债务危机未能顺利化解，中原内配的出口以及业绩增长不确定性较大。

　　建议发行价为21.4-24.61元

　　基于对未来形势的乐观判断，中原内配计划三年内产能增加一倍，或带来未来订单低于当前计划，新增产能闲置的风险。参照国信证券给予1.07元的EPS，给予20倍~23倍市盈率，建议合理发行价为21.4-24.61元。

　　7.高德红外(7月5日申购，发行价26元)

　　综述：专利技术优势不大

　　高德红外此前暂缓发行，是海外意向订单进展的披露不完整所致。目前，有关意向订单已落实为正式合同，金额为1.9亿元。高德红外是国内红外热像仪领域的龙头企业，本质上是民营军工电子股。高德红外增速比较快，高毛利率，其近三年收入复合增长率约17%。

　　但高德红外技术上并无太大优势。其拥有17项专利均为实用新型专利和外观设计专利，无一为发明专利。

　　建议申购价为19.25元-22元

　　高德红外吃的是军工饭，盈利状况易受一些非市场因素的影响。原材料采购方面，高德红外焦平面探测器全部采购自于法国的供货，目前还没有同类替代产品。一旦法国出口公司改变经营策略减少或停止供货，原料供应无法保证。参考中投证券给予0.55元的EPS，结合当前军工股和电子股估值，给予35倍到40倍PE，建议合理申购价为19.25元-22元。

　　8.国星光电(7月5日申购，发行价28元)

　　综述：处LED产业链下游

　　国星光电主营业务为LED 器件与组件，利润主要来自三大块：SMDLED器件、组件、给日本三洋提供来料加工。

　　国星光电处于LED产业链下游，技术含量偏低。随着LED封装领域竞争日趋白热化，普通LampLED已处于低价低层次的竞争态势，国星光电面临毛利率、市场份额下降的风险。

　　建议申购价为20.7－24.15元

　　国星光电近三成收入来自出口，且享受了17%的出口退税优惠。一旦人民币显著升值，或是国家出口政策变化，将打击其出口市场。参照招商证券给予0.69元EPS，结合当前国内业务相关企业估值，给予30-35倍PE，建议合理申购价为20.7－24.15元。