提要：国际板开设仍然存在很多问题，包括根本绕不过去的问题，需要我们加以解决。因此，正式推出国际板没有具体时间表。不过，在制定国际板规则、体系方面，已经取得了很大的进展。

　　本刊记者 张学庆

　　在股指期货出台后，国际板何时出台就成为市场关注的创新内容之一。来自管理层的消息表明，国际板出台至今仍无时间表。

　　在6月26日举行的2010陆家嘴论坛“金融市场开放与国际板建设”的专题论坛上，中国证监会副主席姚刚坦言“国际板这个事很难讲，不好讲”。

　　之所以“不好讲”，是因为“仍然有很多问题，包括根本绕不过去的问题，需要我们加以解决。因此，正式推出国际板没有具体时间表”。不过，“现在制定国际板这些规则、体系，已经取得了很大的进展。”姚刚称。

　　国内投资者能方便投资境外优质企业

　　姚刚说，国际板按照正式的说法，应该是称境外企业到内地发行人民币股票，境外企业是指在境外注册的企业，实际上也包括像中国移动这种大型红筹股公司。

　　姚刚认为，开展境外企业在境内发行人民币股票和债券的试点工作，实际上是资本市场发展的内在需要。这对优化上市公司结构，丰富证券交易品种，提高市场广度和深度有着重要的作用，同时也有利于上海加快建设国际金融中心，有利于境内居民优化财富管理和资产配置，分享跨国公司在全球经济持续增长进程中的成果，也有利于我国拓宽外汇使用的途径。

　　“如果伦敦交易所或者汇丰银行到上海上市对我们是有好处的，因为他们在中国境内上市是按照中国的法律法规，按照我们上交所的条例、规则上市交易，包括年报、信息披露都要符合我们市场情况。对我们国内投资者来说，投资更很便利了。这能够为中国的投资者，提供更多的选择，更便利地购买这些股票。这是很大的好处。”高盛集团顾问董事胡祖六说。

　　胡祖六认为，我们开放国际板的话，一定是上市一些比较有特色的、比较有代表性的全球各个地区或者各个产业一些“领头羊”，丰富我们的市场，但不会一开放所有境外企业一窝蜂引进来。从这一点看，引进一些全球优秀的企业来上海上市，肯定对我们的投资者，不论是基金经理，或者散户，都是有一种更好的选择。

　　法律法规存在障碍

　　“国际板既然这么好，为什么老推不出来呢？”有人提出疑问。

　　姚刚解释说，允许符合条件的境外企业在境内发行人民币股票和债券，这是一项全新的工作。我们现有的法律法规对这项工作是没有覆盖。我们经过很慎重的研究，发现涉及很多重大的法律问题。比如说，这些公司都是在境外注册的公司，不受中华人民共和国公司法的约束，或者不是在这个法律的调整范围。中华人民共和国公司法要求公司有监事会，国外很多公司没有监事会，特别是美国的公司没有监事会。如果要完全按中华人民共和国公司法要求，恐怕有一些重大的障碍。

　　另外，在会计和审计的问题上，在中国上市，最重要是招股说明书，招股说明书里面最重要的部分是会计报表，这个是按中国的会计准则制作，还是按国际会计准则制作，还是按美国的会计准则制作，然后不同的会计准则形成的差异用什么办法来向投资者明示？比方说很多国外公司成立了百年了，你把一百年的历史追溯过来，是不是有可行性？

　　在投资者保护方面，投资者买了一只境外公司的股票，如果这个境外公司出现问题，甚至有欺诈、破产等等一些极端的情况，中国的投资者受到损失，该怎么办？如何寻求法律保护？是在中国起诉还是到美国？法律的制度安排怎么办？这些都不是中国证监会等哪个行政部门说了就算的。

　　姚刚还表示，如果我们需要核查一些境外公司的情况，还牵扯到跨境监管合作。还有，符合条件的境外企业要试点，首先要符合条件，符合什么条件？是不是所有符合条件的公司都能来？还是我们先要画一个圈，进行一定的筛选等等。这些都需要做出慎重考虑。

　　姚刚称，中国证监会正在会同有关部门对涉及到的多方面问题进行深入的研究，探索这项工作的所有的制度安排，并正在拟定有关管理办法和配套的规则。

　　解读姚刚的讲话，华泰联合证券认为，其实证监会的真实态度是，国际板推出时机尚未成熟。因为从证监会的角度来看，今年并非是推出国际板的好日子。主要原因在于，今年A 股市场面临巨大的限售股解禁压力，监管层将更加注重于增加资金供给而非股票供给，以保证股改后续阶段的平稳过渡。

　　中国外汇管理局副局长李超表示，对于国际板推出可能会涉及到的一系列的外汇管理方面的问题，外管局也做了一些研究。包括前期费用能不能兑换，发行了以后人民币和外币之间的兑换问题，募集资金留下来怎么做的问题，已经做了一些初步的研究。从现在研究的情况来看，应该说从外汇管理方面不存在什么大的制度障碍。所以希望国际板能够顺利推出，而且国际板的推出，无论是对我们国家资本市场下一步的发展、进一步的开放，还是对上海国际金融中心的建设等都是非常有利的。

　　金融中心关键在于开放

　　胡祖六还认为，上海更高的目标是像纽约、伦敦一样国际金融中心，所以境外企业上市对于提高我们金融中心地位也是有好处的，也是中国软实力的体现。境外企业为什么到上海上市，一定是对我们中国的法律制度、我们监管体系的认可，对我们上交所基础设施、IT交易平台的认可，对中国整个投资的环境、公司治理透明度的认可。这是对中国软实力的体现。

　　胡祖六认为，到2020年上海要建成国际金融中心，最重要的观念是“国际”。现在上海已经是中国很重要的金融中心，但是我们的目标不限于此。金融中心有两个关键词。第一就是市场的准入，市场是要开放的，全球的机构投资者可以来我们市场开展业务，投资我们市场所供应的产品，无论是股票还是债券。第二个含义，中国的企业能到海外开展业务。只有这两个条件成熟到位之后，上海才能真正成为国际的金融中心。有这两个条件之后，我们还问为什么要有国际板吗？我们人民币可自由兑换，外国投资者想买中国的产品都是没什么限制，那时候已经不需要QFII了，中国公民也都可以自由到海外购买国际证券。

　　不会影响国内企业上市

　　市场人士担心，中国本身还有很多企业想上市，但上市很不容易，而且排队的时间很长。如果允许境外企业到中国发行A股，是否会挤占中国企业的上市空间？

　　胡祖六表示，表面上看这个担心不无道理，但从宏观的角度来看，中国国内是不缺乏资金的，如果有一些好的境外企业到中国上市，并不代表我们本国的企业就上不了市，市场需求是很大的。

　　“开放是双向的，我们有很多企业也可以去香港上市，甚至纽约、伦敦上市，我想中国政府也会很支持的。我们并没有限制本国企业到境外市场上市。所以我不担心中国没有资金的来源，我想这个风险应该不会存在。从宏观环境看，现在这个时间推出国际板已经非常成熟了。”胡祖六说。

　　中信证券股份有限公司董事总经理、中信证券国际董事长德地立人表示，由于人民币不能自由兑换，国际板将会出现类似A股和H股这样，两地同一个股票不同价格的情况。这对券商也是一个挑战，需要 国内券商对境外上市公司有很好的了解，及时向投资人沟通。

　　德地立人说，1991年的时候，最多的时候有131家海外的公司在东京交易所上市，但现在很少。主要的原因很简单，随着日本经济衰退，日本投资者不买外国公司的股票，很快这些股票回流到了他自己的母国市场。我们要防止这种情况在国际板出现。