理财周报IPO实验室研究员 丁青云/文

　　Ⅰ唐山港(6月18日网申)

　　综述：资质稍逊，港口竞争处劣势

　　宁波港首发130亿余音未落，唐山港整装待发。唐山港主营港口装卸、运输、堆存仓储等业务。唐山港的增长动力在于其腹地唐山地区钢铁产业的发展，主要竞争对手是周边的天津港、秦皇岛港及唐山港曹妃甸港区，尤其是仅隔30海里的曹妃甸港区。相比而言，唐山港资质稍逊，缺乏深水泊位，泊位无法满足大型铁矿石船舶的靠港需求，在竞争中处于劣势。

　　建议合理申购价不超过8.28元

　　在农行和宁波港这两个年内第一、第二大IPO的阴影下，唐山港显得有些落寞。同时，港口航运业产能过剩、钢铁业疲软的背景也挤压了唐山港的想象空间。参照中信证券给予0.36元EPS的预测，并结合目前已上市的6 家港口上市公司22 倍的平均市盈率，给予23倍市盈率，建议合理申购价不超过8.28元。

　　Ⅱ闰土股份(6月23日网申)

　　综述：竞争激烈，营收下滑

　　闰土股份来自鲁迅笔下闰土的故乡绍兴，主营产品为纺织染料、印染助剂和化工原料。闰土股份是典型的江浙式家族企业，阮氏家族持股高达68.84%。

　　闰土股份所处的染料行业竞争激烈，其2009年营业收入较2008年下降3.53%，呈现下滑状态。其最大的竞争对手是同出一镇、有着微妙联系的浙江龙盛已抢先一步上市，且产品毛利率明显优于闰土股份。

　　建议合理申购价不超27.6元

　　身处重污染的传统行业，闰土股份给人的想象空间很小。参考浙江龙盛2010年21.4倍的动态市盈率，考虑到闰土股份资质稍逊，给予20倍市盈率，建议合理申购价不超过27.6元。

　　Ⅲ金洲管道(6月23日网申)

　　综述：与中海油联姻，关系密切

　　金洲管道主营产品为石油天然气输送用螺旋焊管、镀锌钢管和钢塑复合管，是中石油、中石化、中海油的重要供应商。金洲管道最大的优势在于与上述国内主要燃气公司关系良好，尤其是中海油，还与其共同投资设立中海金洲作为其唯一的“御用”油气管道制造商。

　　从财务指标看，金洲管道2009年营业收入和营业利润均出现下滑。2009 年营收同比下降25.34%，营业利润同比下降16.09%。

　　建议合理申购价不超34元

　　建议追踪关注地产调控对金洲管道镀锌钢管市场的影响。参照其2009年基本每股收益0.97元，结合当前市场情况，给予30-35倍市盈率，建议合理申购价为29.1元-33.95元。

　　Ⅳ众业达(6月23日网申)

　　综述：过分依赖大客户

　　众业达是工业电气产品的分销龙头企业，主营业务为分销签约供应商的工业电气元器件等产品。众业达的分销模式决定了它存在过于依赖主要供应商的风险。众业达的主要客户是ABB、施耐德、西门子等国际巨头。近三年来，众业达向前五大供应商的采购金额呈现逐年递增趋势，分别为209,772万、260,751万和282,270万，分别占同期采购总额的91.95%、94.01%和92.23%。

　　建议合理申购价不超45.3元

　　作为汕头经济特区的内资企业，众业达此前一直享受15%的优惠税率，随着新税率逐渐过渡25%的征程水平，众业达业绩将受影响。

　　众业达成长性良好，近三年净利润复合增长率达70.5%，参考其2009年稀释每股收益1.45元，按其近三年4.45%的EPS增长率，预计其2010年EPS为1.51元，结合当前市场情况，给予30倍市盈率，建议合理申购价不超45.3元。

　　Ⅴ龙星化工(6月23日网申)

　　综述：产品定位相对低端

　　龙星化工是国内第二大炭黑生产企业。从财务指标上看，龙星化工成绩颇为可观。龙星化工2009年净利润为6926.59万，同比增长125.93%。从总资产规模看，龙星化工与行业龙头黑猫股份相差较远，2.65个龙星的规模才相当于一个黑猫。

　　龙星化工的产品定位相对低端。与黑猫股份相比，两家公司在2009年前三季度的炭黑产销量相差无几，但龙星化工的销售额却较黑猫股份低了45%。

　　建议合理申购价不超过12.6元

　　受去年输美轮胎特保案的牵连，龙星化工的上游轮胎厂商受挫不小，压力直接传导给龙星化工。参照龙星化工2009年稀释每股收益0.45元，鉴于其近三年每股收益不增反降，给予28倍市盈率，建议合理申购价不超过12.6元。