“保荐+直投”被指利益输送

　　本报讯  昨日，证监会创业板发审委第32次工作会审核通过锐奇工具IPO申请。据公司预披露的招股说明书显示，其保荐人平安证券的直投公司平安财智持有公司4.99%股权。这意味着，平安证券在收获保荐费用外，还可能收获不菲的股权投资回报。

　　“保荐+直投”模式暴利

　　眼下这种“保荐+直投”模式成为券商嘴里的肥肉。此前，中信证券饮得“头啖汤”，通过旗下子公司金石投资持股神州泰岳和机器人赚得盆满钵满。

　　两家公司招股说明书显示，2009年5月18日，中信证券全资子公司金石投资有限公司(金石投资)以2772万元认购210万股神州泰岳，占发行前总股本的2.2152%。2008年6月，金石以8元/股的价格购入机器人(300024)320万股，占发行前总股本的6.96%。

　　按照10月30日上市首日收盘价计算，金石投资持有的神州泰岳股票价值已高达2.16亿，是成本价2700万的8倍；持有的机器人股票价值为2.4亿，是成本价的9.39倍。去掉成本，中信证券在这两家公司上的股权投资共获益4.03亿，加上共计1.5亿的承销保荐费用，中信证券在创业板已经获利5.5亿。

　　业内质疑利益输送之嫌

　　这样的暴利成为券商新的盈利点。根据投中集团统计，国内券商直投业务启动两年半之后，已有20家券商获得直投业务试点资格，筹集资金179.1亿元，投资回报率普遍超过300%。从投资账面回报率来看，最高的项目为阳普医疗，投资9个月即实现上市，在向社保基金无偿转持部分股份的情况下，国信弘盛回报率仍高达721%；账面回报率最低的金龙机电，投资9个月上市，回报也达到了247.4%。

　　这种既是保荐人也是投资人，不仅获得承销分成，还分享了优厚的直投股权收益，当中会否有利益输送之嫌？“投行完全可以利用自己的背景帮助企业去上市，然后企业以低价给他们一部分股权，这是赤裸裸的回扣行为。”昨日，一位业内人士表示，“作为券商的直投项目，上市是重中之重，像后续的维护、市值管理和解禁，券商肯定会更加积极，毕竟有股份和没股份肯定是不一样的。这里面会不会有什么灰色操作就不好说了。”

　　不过，南京证券研究所所长助理周旭则认为，“不存在这样的问题。直投一个能赚不少，券商犯不着冒这个险了。但存在这样的便利。如果有直投的项目，那么后面投行这块肯定也会按上市的标准来做。而且从成熟市场上来看，海外资本市场并没有对投行入股企业进行过多的禁止或限制，主要还是依靠投资者诉讼制度。不过我们国家这个方面还在完善中。”

　　上市9个月前才介入

　　值得一提的是，根据锐奇工具招股书显示，2009年8月30日，锐奇工具2009年第三次临时股东会作出决议，同意增资扩股315万，由平安财智按每股4.42元的价格全部认购，总价1392万元。9月23日，该次增资扩股完成工商变更登记。按这样计算，平安财智是在锐奇工具上市9个月前增资的。

　　此外，还有直投公司的参股比例直逼红线的典型。2007年12月15日，中信证券旗下直投公司金石投资以每股6.3元的价格认购昊华能源2400万股，占发行前股份的6.98%，为其第二大股东。而根据《证券发行上市保荐业务管理办法》规定：保荐机构及其控股股东、实际控制人、重要关联方持有发行人的股份合计超过7%，或者发行人持有、控制保荐机构的股份超过7%的，保荐机构在推荐发行人证券发行上市时，应联合一家无关联保荐机构共同履行保荐职责，且该无关联保荐机构为第一保荐机构。

　　像这样“临门一脚”或者直逼红线的巧合事件是不是也在考验着监管层的公信力？    

    记者  刘扬