去年6月10日，证监会公布了IPO新规，并自6月11日起正式施行。从桂林三金开始，新规执行至本周，恰好刚满一年。这一年里，在新的发行制度下，共有256只新股完成了IPO并顺利挂牌；此外包括暂缓上市的新大新材在内，还有13只新股已完成发行正等待上市。这次IPO制度改革最大的变化是：新股定价淡化行政指导，进一步市场化；网上申购时，单个账户申购上限大幅降低，大大削弱了大资金申购新股的优势，提高散户的中签率；机构只能在网上和网下申购中选择其一，并且包括机构在内，单个投资者只能使用一个账户申购新股。

　　这一年，新股定价的“市场化”从以往严守30倍上限的极端，走到了“坐地起价”的另一个极端，随着破发现象的普及，散户中签已从幸运变为不幸，机构参与网下打新也频频被套。倒是那些发行新股的公司圈着大量的超募资金，“闲”得无事可做。

　　丁艳芳

　　高价发行

　　市盈率走向“市梦率”

　　在去年6月IPO重启之前，新股发行有一条“军规”——发行市盈率绝不超过30倍，不少质地优良的公司只能止步于29.99倍。这使得新股们上市后普遍获得不俗涨幅，打新成为股市里唯一旱涝保收的绝招。新规下发行的第一批新股桂林三金(002275)等，市盈率依然很少超过40倍；三个月后，随着创业板第一批新股开始发行，发行市盈率普遍攀升到50倍-60倍之间。

　　这还不算完，首批28只创业板新股的爆炒，更壮了网下询价机构的胆，从去年12月上市的28只新股看，发行市盈率超过60倍的就有14家，占50%。其中，金龙机电创出126.67倍发行市盈率的历史最高纪录，阳普医疗也高达108.7倍。自此之后，超过100倍的发行市盈率也从最初的惊世骇俗变得稀松平常，新宙邦、世纪鼎利、合康变频、三维丝、东方财富都报出了逾百倍的高价。与发行市盈率一起升高的是发行价格，仅今年1-5月，发行价超过50元的个股就有17只，最高的海普瑞创出148元的历史天价。

　　目前，沪深300指数的平均市盈率水平不足20倍；深市所有上市公司的平均市盈率为33.8倍，其中主板28.06倍，中小板43.35倍，创业板65.94倍。这不可避免地导致了一二级市场估值的倒挂。

　　剩得太多

　　大量超募资金闲置睡觉

　　据WIND资讯统计，截至目前，新股重新开闸以来已完成IPO上市以及完成IPO等待挂牌的269家公司，通过IPO募集到的资金合计约3995亿元，超募整整2000亿元左右。

　　那超募的2000多亿元，绝大部分依然闲在那儿。证监会及交易所对超募资金的投向监管较严，而中小板及创业板公司本身规模较小，IPO前资产规模只有两三亿的公司，一下子变成十二三亿资产，虽然账面上一口吃成个胖子了，但盈利能力却不一定能同比增加。现在市场上不缺钱，缺的是好项目，否则这些新上市公司又如何能募到这么多的钱。因此大量的超募资金提不出什么具体的好项目，又不能用于非主业，这使不少公司打擦边球，以改善办公环境、建设总部、建设研发基地之名，爆发了买楼、买地的冲动。这引来了很大争议，因为很难分清这种行为究竟是发展所必需的，还是一夜暴富后用募集资金“改善生活”的体现。更多的公司为避免受到为花钱而花钱的质疑，除了归还银行贷款、补充流动资金这两个不痛不痒的出路外，让闲置的大量超募资金躺在银行吃利息就成了必然。

　　跌得太猛

　　破发使散户钱包缩水

　　二级市场股价与指数下跌，而一级市场不管不顾，网下询价机构从去年下半年的审慎报价，逐渐发展到了目前的“市梦率”式报价，一二级市场估值的倒挂导致破发现象的普遍。破发从大盘股中国中冶、招商证券、华泰证券等开始，蔓延到了中小板和创业板新股上，并且主要集中在今年。

　　截至上周末，今年上市的新股共157家，但曾经或仍然破发的个股达到80家，占比达到51%，其中今年1月、4月和5月上市的新股破发的比例最大。1月上市的新股中有21家惨遭破发，而4月和5月也分别达到了16家和19家。最近两个月里，经常出现4只新股同日上市，2只小涨2只破发的局面，散户网上申购的中签率虽然有所提高，但风险却大幅上升，很多新股上市后始终运行在发行价下方，中签散户连个解套的机会都没有。

　　除了机构在询价时报高价留下的恶果，部分新股上市前后的业绩变脸也是导致散户钱包缩水的重要原因。截至上周五，约有44只IPO重启后上市的新股一季报业绩同比下滑，甚至爆出亏损。而其IPO时采用的2009年业绩，往往是这些公司成立以来最好的一年，并且比2008年激增数倍，今年一季报却又极为令人失望，露出明显的包装痕迹。

　　富得太快

　　造富神话升级直晋首富

　　去年10月30日，创业板推出的第一天，仅28只新股就批量制造了117位持股市值过亿元的富翁。创业板首日收盘后，乐普医疗(300003)的实际控制人蒲忠杰夫妇的持股市值就接近58亿元，也算是当时的一条热门新闻。而截至上周五，爱尔眼科的创始人陈邦的持股市值也飙升到了58亿元，已经略高于蒲忠杰夫妇。

　　随着此后创业板爆炒高送转题材，以及新股定价越来越高，造富神话不断升级，创业板公司股本规模较小，在造富上已是小巫见大巫。中小板里名不见经传的海普瑞，竟然以148元的天价发行，而且总股本达到4亿股，是大部分创业板新股的十倍，其股东们的财富飙升更惊人。海普瑞实际控制人李锂，凭着从猪小肠里提炼出的“肝素钠”一下子从默默无闻成为焦点人物。海普瑞上市第一天，李锂的持股市值就超过了500亿元，直接超过了比亚迪的王传福，新首富横空出世。既然顶着第一天价新股和首富的光环，难免要被人摆在放大镜下，在一片质疑声中，海普瑞在上市第四天即告破发。虽然首富可能做不成了，但李锂与王传福的身价差距并不大，神话还是神话。