熊市中签率低是因为二级市场下跌很快，导致收益率低风险大，所以大量资金转向一级市场打新避险

　　理财周报投行实验室研究员 朱昌斌/文

　　3.1%，科伦药业网下申购创出中签率新高。频繁破发的新股已经让机构放缓打新的步伐，理财周报记者通过对2006年新股发行改革以来中签率的跟踪发现，2008年大跌时，中签率与市场表现呈正比，而到了现在，却开始相反。

　　颠覆的信号已经出现。

　　熊市70%股票中签率不高过0.1%

　　在2006年年中发行制度改革后，总共有159只股票上市(包括大盘股)，中小盘上市中签率普遍很低，在0.5%以上的只有11只股票，中签率低于0.1%的股票有22只。

　　而到了2007年见顶后，两市109只上市股票里，中小盘中签率高于0.5%的只有一只，低于0.1%的股票甚至有70只，占全部IPO的70%。

　　山西证券某分析师告诉理财周报记者，“中签率越来越低的原因主要是，首先，当时二级市场下跌很快，市场行情不好，投资者收益率低风险大，所以有大量资金转向一级市场通过打新来避险。

　　其次，当时新股发行制度和现在不一样，新股发行价格是证监会或主承销商根据市场市盈率而决定的，由于二级市场股价下跌很快，市盈率不高，所以新股定价较低，打新的收益相对来说就会更多，投资者打新热情高涨。

　　并且，2008年网上发行没有限额申购，基金公司等机构投资者可以用大量资金进行网上申购，新股申购资金量很大，中签率明显就要降低。”

　　畏惧破发，科伦药业中签创新高

　　1664以来，两市有245只股票上市，中小盘中签率高于0.5%达到了121只，中签率低于0.1%的股票只有1只。

　　中签率比IPO重启之前明显提高，一部分原因是新股发行制度改革带来的。证监会在2009年正式实施的《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》中对新股发行体制进行了改革和完善，其中的基本内容之一就是优化网上发行机制，股份分配适当向有申购意向的中小投资者倾斜，缓解巨额资金申购新股状况。

　　新股网上发行规定限额申购，IPO新规的实施，对于新股网上申购有1/1000发行股数的限制，并且机构投资者只能在网上申购、网下配售中选择其一，导致基金等机构投资者放弃网上发行转而选择网下配售的方式参与打新，从而增加了新股网上发行申购的中签率。

　　发行价太高，是中签率大幅提高的另外一个重要原因。由于现在网上发行价格由网下配售询价决定，有些机构投资者对某些新股估价过高，导致网上发行价格偏于理性，发行市盈率不断攀升，破发风险比之前更高，投资者打新的热情也就受到一定影响。

　　关于中小板新股上市中签率的变化，尤其是最近中签率纪录连连被破，科伦药业网上中签率更是高达3.1%。渤海证券分析师房振鸣告诉理财周报记者，“中签率提高了是好事，这是正常的自然现象，前段时间上市的公司很多都定价过高，投资者打新成功，可是上市就亏，破发风险相当大。当投资者认为参与打新的同等风险下的收益不比其他投资市场高时，自然就降低了对打新股的热情，而选择其他方式投资。”

　　另外，去年IPO重启，中小板、创业板上市公司井喷式增长，新股发行分流了大量申购打新资金，这也提升了新股发行的中签率。