华夏系旗下7只基金全体缺席，康盛股份董事长陈汉康私下牢骚：“100块也不卖给华夏”

　　理财周报投行实验室研究员 丁青云/文

　　19.98元的叫卖价，但买家只愿意出价9元。

　　你如果是卖家，遇到这样一档子生意，能不上火？

　　卖家是即将登陆中小板的康盛股份(002418.SZ)，买家是赫赫有名的华夏基金。

　　买卖双方价格为何差异这么大？机构与新股公司的矛盾根底是什么？

　　激怒康盛

　　5月14日，北京威斯汀酒店。康盛股份初步询价和现场推介在这里举行。

　　这是保荐人国金证券组织的康盛股份最后一场路演。

　　相关人士透露，一名华夏基金研究员给出的每股9元的询价，激怒了康盛股份董事长陈汉康。

　　康盛股份5月21日发布的网下配售结果公告显示，网下向配售对象配售720万股，占本次发行总量的20%。国金证券最终统计，初步询价中提交有效报价的有76个对象。

　　“华夏基金现场给出了9块的价格。而所有对象给出的均值在12.66元，众数在15元。”

　　“300多家询价对象中，保险资金的报价低一些，财务公司的高一些。多数基金公司报价在13元附近。”

　　基金公司“打新”的一般流程是，研究员在分析保荐人提供的新股公司价值报告的基础上，给出己方报价，交由基金经理定夺最后报价。基金的新股报价，在路演前就会给出。

　　“华夏基金旗下的7只品种，都给出了9元左右的报价。这说明，华夏基金对‘打新’趋严，更加注重风险管控。”

　　“但在康盛方面，面子上挂不住。康盛董事长后来发牢骚说，以后就是100块也不卖给华夏。”

　　“打新”潮退

　　康盛股份网下配售公告显示，其76家机构“打新”获配对象中，大多为券商自营和资产管理帐户，也有部分为险资和财务公司帐户。

　　来自基金公司获得配售的并不多。

　　获得康盛股份新股配售的4只基金是：富国天利增长债券(有效申购720万股，获配13.5493万股)、国泰金龙债券(有效申购100万股，获配1.8818万股)、工银瑞信稳健成长(有效申购720万股，获配13.5493万股)以及华商收益增强债券(有效申购200万股，获配3.7637万股)。作为目前规模最大的公募基金，华夏旗下基金产品线无一跻身配售名单。

　　在过去，能成功“打新”无异吃到一块肥肉，上市首日账面收益动辄翻倍。

　　随着形势变化，“理性人”机构不断体会到新股“三高”发行(发行高密度、高溢价、高市盈率)蕴藏的巨大风险。5月21日，发行价40元的天虹商场网上中签率达2.36%，创去年新股发行重启以来中小板中签率新高。

　　华夏基金9元的报价，与康盛股份19.98元的发行价，讲述了新形势下一个现实版的黑色幽默。

　　机构对于“打新”的热情潮退，也展现在另外一个场景上——

　　近期一家新股公司举行机构推荐会，保荐代表人照例“慷慨激昂”细数公司的竞争优势、发展前景。但台下QQ聊天闪动声音不绝于耳，现场询价机构已是“无心恋战”。保荐机构一怒之下，给相关基金公司老总打电话投诉，“你们研究员的这种态度太不负责了！”

　　直面惨淡一、二级市场，所幸“无形之手”已发挥作用，作出部分纠正。一是新股网上冻结资金由前期动辄1万亿元，锐减到6000亿元；二是新股发行PE由前期最高100多倍，压低到50倍左右。

　　机构清醒？

　　华夏与康盛的这段插曲，尽管发生在新股上市首日频频“破发”之前，但询价机构与新股公司之间矛盾早已积累。

　　巨灵资讯统计，今年以来共有138只新股上市，计有66只新股跌破发行价，占比高达47.83%。截至5月19日收盘，计有44只新股跌破发行价，占比高达31.88%。大盘新股成为“破发”重灾区——今年以来新上市的13只大盘股中有7只破发。

　　大盘股华泰证券是一个典型。截至5月19日，华泰证券收盘价相对发行价跌24.8%，创出新股破发跌幅之最，也创出机构被套金额之最，其50个配售对象浮亏8.13亿元，平均每家机构损失1600万元。

　　今年新上市的46只创业板股票中，有13只跌破发行价。引领破发风潮的是宁波GQY，其5月19日收盘价相对发行价跌19.52%，居创业板破发跌幅之首。

　　在79只新发中小板股票中，24只破发。其中，拓中建设相较发行价跌21.36%，高乐股份相较发行价跌21.02元，鼎泰新材相对发行价跌21%。

　　今年以来有两轮“破发”潮——

　　第一次出现在2月上旬，由二重重装首日破发引发了一轮“蝴蝶效应”，高乐股份、中国一重、浩宁达纷纷出现首日破发；

　　第二次由嘉欣丝绸引发。这只被称为“发行价挑战分析师智商”的股票首日跌1.91%，引来齐翔腾达、多氟多、远东传动“首日破”。

　　“新股频频破发主要是发行定价造成的。总体而言，目前市场总体发行价都比较高，已经把二级市场的成长空间考虑进去了，透支了未来预期，这种机制没有给二级市场留下空间。”大同证券运城营业部副总经理刘云峰将发行定价机制定为新股“破发”的祸首。

　　“破发”潮涌，机构接连遭遇“暗算”。

　　但有俗语所谓“针没有扎到自己，不知道肉痛”。只有面对巨额浮亏的“打新”账户时，机构才深刻反思。理财周报上周就曾统计，本文“主角”之一的华夏基金，仅截至5月13日的“打新”浮亏就超过10亿元。

　　令人吊诡的是，在“听取责骂一片”中，缺陷的发行机制仍张着血盆大口，进行着错位的财富分配。

　　“只要当前的新股发行制度不变、询价机构参与询价时基于新股不败的思维，盲目追求中签率的思路不变，这一问题仍难从根本上解决，往往会‘好了伤疤，忘了痛’，等市场转为上涨后，超高发行市盈率可能又会再现。”刘云峰对此表示担忧。

　　(理财周报记者汪江涛对本文亦有贡献)